新一輪匯改至今，人民幣對美元匯率升幅32％。眼下似乎還是升勢不減。雖然決定匯率價格主要因素的對外貿(mào)易在3月份出現(xiàn)逆差8.8億美元，同時中國經(jīng)濟周期可能出現(xiàn)下行拐點，但堅挺的人民幣即期價格在4月11日已沖破6.20，觸及當天1％的漲停板線。我們似乎看到央行逆勢而為，不“跟風”日元貶值的政策意愿。
4月8日公布的3月CPI與PPI數(shù)據(jù)雙雙下滑；次日，惠譽調降中國長期本幣債務評級�；葑u給出的降級理由是，中國金融風險已開始增長。2009年以來信貸增速明顯超過GDP增速�？傂刨J（包括各種形式影子銀行在內）可能在2012年底達到GDP的198%。有國內有學者測算的上述數(shù)據(jù)甚至超過惠譽，達到207％，因此惠譽的評級顯得并不為過。
不過，承受貶值壓力的人民幣依然表現(xiàn)強勢。這或許是因為，人民幣需要在升值通道過程中去完成其國際化的使命？事實上，這已成為業(yè)界共識。因為當一國貨幣幣值穩(wěn)健、經(jīng)濟體健康，且具升值潛力時，境外投資者才有意愿持有或使用該國貨幣。
在人民幣國際化進程提速之際，確保人民幣的穩(wěn)定顯得尤為重要。就在4月10日，澳元成為繼美元、日元之后，第三個與人民幣直接交易的主要貨幣。近日，國家外匯管理局放開新臺幣的直接兌換業(yè)務，商業(yè)銀行自行定價。從新臺幣入手，或許這也是中國走向資本項目可兌換的一小步。
但人民幣的強勢可能不利于實體經(jīng)濟，給外貿(mào)出口企業(yè)帶來壓力。3月份8.8億美元貿(mào)易逆差一舉改變了自2012年2月以來保持的貿(mào)易順差局面。也許8.8億美元的微小逆差不足以說明外貿(mào)形勢已變，但有學者并不看好短期出口數(shù)據(jù)，并且因為人民幣的強勢而令外貿(mào)出口企業(yè)受挫已是事實。
或者因為全球量化寬松背景下，日元急劇貶值貨幣戰(zhàn)一觸即發(fā)，央行不跟風貶值，可以體現(xiàn)出大國風范？
再者，“升值”是新興國家央行對沖熱錢流入的策略之一。不能忽視的隱憂是，當人民幣趨于均衡水平時，也可能是其“見頂”之際；意味著一旦人民幣資產(chǎn)價格失去吸引力，資本有可能會擇機撤退。雖然中國尚無資本大量撤退的先例，但防范之策不能沒有，尤其是中國處于經(jīng)濟增速放緩，經(jīng)濟周期下行拐點乍現(xiàn)的微妙時期。
當各種內憂外困交織一體，無從“騰挪”，難以判斷時，決策層的選擇也許不是偏重“保增長”，而是“保貨幣”？因為一國的貨幣信用基礎可能是該國健康可持續(xù)發(fā)展的底線。
我們無從知道真相。但可以看到，短期內呈現(xiàn)出一系列現(xiàn)象似乎描繪了“保貨幣”之圖景。如一些商業(yè)銀行從4月份開始，不同程度加強了對個人和對公外匯資金匯出的數(shù)量管理，其潛臺詞不乏有資金流出之憂。
這看起來好像有些荒謬——2月份的新增外匯占款數(shù)據(jù)2954.26億元明明暗示資本呈流入趨勢。但瞬息萬變的國際資本流向隨時有可能調頭。去年國際收支報告中記錄了類似的變化。
因此，人民幣強勢與否得到格外的關注。當然，已經(jīng)趨于均衡水平的人民幣匯率，在2013年似乎沒有太大升值空間，其也不可能持續(xù)處于強勢狀態(tài)：一則外需存在不確定性，難以支撐人民幣的強勢；再則美元或出現(xiàn)階段性走強。
事實上，當人民幣對外價格的穩(wěn)定得以“呵護”時，我們更關心的是，人民幣對內的購買力又如何提升？