證監(jiān)會(huì)７日晚間公布推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)，爭(zhēng)議巨大的新股發(fā)行節(jié)奏問(wèn)題在其中得到明確回應(yīng)。證監(jiān)會(huì)擬不再根據(jù)市場(chǎng)行情調(diào)控股票發(fā)行時(shí)點(diǎn)，企業(yè)通過(guò)審核后即拿到批文，并可在１２個(gè)月內(nèi)自主選擇發(fā)行上市時(shí)間。這標(biāo)志著ＩＰＯ改革向市場(chǎng)化邁出了關(guān)鍵一步。
一個(gè)企業(yè)發(fā)行上市發(fā)多少量、定價(jià)多少、什么時(shí)候發(fā)行，本應(yīng)由市場(chǎng)各方力量博弈來(lái)決定。但在Ａ股市場(chǎng)，各種復(fù)雜的因素使得這一市場(chǎng)機(jī)制難以真正發(fā)揮作用，更多的是靠監(jiān)管層的行政力量來(lái)調(diào)控。
這種對(duì)發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行批文的嚴(yán)格控制，導(dǎo)致投資者很容易將市場(chǎng)的漲跌與監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)背負(fù)了過(guò)多的責(zé)任和輿論壓力，承受了不可承受之重。
讓市場(chǎng)來(lái)決定發(fā)行節(jié)奏是還原股票市場(chǎng)的本質(zhì)。放開(kāi)對(duì)發(fā)行批文的節(jié)奏控制之后，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商自然會(huì)綜合考慮市場(chǎng)行情、資金面、公司質(zhì)地和實(shí)際需求等各因素決定啟動(dòng)時(shí)機(jī)以及發(fā)行價(jià)格。
這樣市場(chǎng)化的發(fā)行機(jī)制既可以把能夠承受的融資規(guī)模和發(fā)行價(jià)格交由市場(chǎng)來(lái)決定，也可以讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)放下本不該由他承擔(dān)、并且也很難完成的節(jié)奏管理責(zé)任。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也就不會(huì)再受困于是否應(yīng)該中止或重新啟動(dòng)ＩＰＯ的壓力。
有觀點(diǎn)擔(dān)心發(fā)行節(jié)奏市場(chǎng)化后，大量ＩＰＯ發(fā)行可能會(huì)導(dǎo)致供給過(guò)多，對(duì)市場(chǎng)形成沖擊。實(shí)際上，供給的增加將會(huì)促使投資者審慎甄別和評(píng)估待上市企業(yè)，得不到投資者認(rèn)可的企業(yè)將難以完成發(fā)行，同時(shí)也會(huì)促使發(fā)行人和券商在市場(chǎng)需求不足時(shí)選擇降低發(fā)行價(jià)格、縮減發(fā)行規(guī)模，甚至選擇暫停發(fā)行以等待市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)的融資量會(huì)根據(jù)需求情況進(jìn)行調(diào)整。
歷史上，Ａ股市場(chǎng)ＩＰＯ數(shù)次暫停，但均未能收到救市的效果。在成熟市場(chǎng)，市場(chǎng)低迷時(shí)，新股發(fā)行自然停滯，這是市場(chǎng)自發(fā)選擇的結(jié)果。不過(guò)，若要市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用必須有多方面的配套措施，比如定價(jià)約束等。
此次改革之后，市場(chǎng)各方的約束力量將進(jìn)一步加強(qiáng)，有望形成真正的博弈。在市場(chǎng)低迷時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)發(fā)行失敗；在市場(chǎng)高漲時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)大量新股上市。
秉承這樣的理念，新股發(fā)行節(jié)奏將可以真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，人為暫停ＩＰＯ的歷史也有望隨之終結(jié)。