2日，“新三板”迎來(lái)新一批25家公司掛牌。該批企業(yè)于6月26日被證監(jiān)會(huì)一次性核準(zhǔn)申請(qǐng)，相對(duì)于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)超過(guò)半年的發(fā)行暫停，場(chǎng)外市場(chǎng)表現(xiàn)出越來(lái)越快的審核節(jié)奏。
另一方面，6月以來(lái)，A股走勢(shì)的持續(xù)低迷似乎并未減緩擬IPO企業(yè)的上市熱情。自證監(jiān)會(huì)4月重新接受IPO申請(qǐng)材料以來(lái)，新增排隊(duì)企業(yè)增加了近100家。
場(chǎng)外市場(chǎng)能否紓緩IPO“堰塞湖”壓力？
IPO“堰塞湖”依然龐大
自去年11月至今，A股市場(chǎng)IPO實(shí)際上已經(jīng)暫停。在經(jīng)歷了一場(chǎng)號(hào)稱(chēng)“史上最嚴(yán)”的財(cái)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)核查后，1/3擬IPO企業(yè)“主動(dòng)”撤回上市申請(qǐng)。然而，在這場(chǎng)核查進(jìn)入尾聲之際，新申請(qǐng)上市的企業(yè)逐漸增加，再度形成了新股“堰塞湖”。
證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，目前排隊(duì)等待上市的企業(yè)多達(dá)715家。如此大規(guī)模的擬上市新股猶如達(dá)摩克利斯之劍，高懸于股市之上，令投資者不安，更讓監(jiān)管層頭疼。
目前，監(jiān)管層已經(jīng)明確，疏導(dǎo)“堰塞湖”的重要思路之一是完善多層次資本市場(chǎng)體系，鼓勵(lì)排隊(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)向“新三板”和債券市場(chǎng)融資。如鼓勵(lì)現(xiàn)有的四個(gè)“新三板”試點(diǎn)園區(qū)充分發(fā)揮其在各自覆蓋區(qū)域內(nèi)的融資功能；大力發(fā)展債券市場(chǎng)，鼓勵(lì)企業(yè)利用債券工具融資。
從實(shí)際行動(dòng)上看，自去年4月證監(jiān)會(huì)提出籌建全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)以來(lái)，相關(guān)政策的推出從未間斷。去年8月“新三板”成功擴(kuò)容至上海張江、武漢東湖和天津?yàn)I海；今年以來(lái)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)揭牌，相關(guān)法規(guī)也相繼出臺(tái)。
6月，證監(jiān)會(huì)在《新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》中強(qiáng)調(diào)，擬IPO在審企業(yè)可申請(qǐng)先發(fā)公司債，并將積極探索和鼓勵(lì)企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權(quán)形式或以股債結(jié)合的方式融資。
場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展三硬傷
近年來(lái)，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)不斷完善，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題逐漸緩解，但在蓬勃發(fā)展的同時(shí)，場(chǎng)外市場(chǎng)仍難掩自身“硬傷”。
記者在日前召開(kāi)的陸家嘴論壇上獲悉，截至今年6月底，“新三板”累計(jì)掛牌企業(yè)達(dá)212家，債券市場(chǎng)存量也已達(dá)到27萬(wàn)億元的規(guī)模。
盡管如此，多位業(yè)內(nèi)人士指出，我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展仍面臨三大硬傷，主要為同質(zhì)化嚴(yán)重、資源壟斷、職能缺失。
上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理張?jiān)品逯赋觯紫�，幾乎所有市�?chǎng)都嚴(yán)重同質(zhì)化，這些市場(chǎng)的上市條件、服務(wù)對(duì)象、服務(wù)手段，甚至預(yù)期目標(biāo)都幾乎相同，這是一種資源浪費(fèi)。
其次，絕大多數(shù)市場(chǎng)目前仍不能發(fā)揮其職能。各個(gè)地方政府行政化的資源壟斷又導(dǎo)致了區(qū)域化概念，而強(qiáng)制性要求本地區(qū)企業(yè)到不能發(fā)揮職能的市場(chǎng)里去，企業(yè)反受其害。
最后，整體市場(chǎng)職能發(fā)揮欠佳。目前全國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)在融資能力方面都偏弱，有的市場(chǎng)甚至沒(méi)有融資�！叭绻麤](méi)有融資，就不能給企業(yè)很好的定價(jià)。而資本市場(chǎng)的功能實(shí)際上就是資源配置和再配置，如果這個(gè)市場(chǎng)失去了融資和交易的功能，這個(gè)市場(chǎng)實(shí)際上就沒(méi)有多大意義。”
開(kāi)辟新融資途徑有重要意義
場(chǎng)外市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要組成部分，是對(duì)主板市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，對(duì)于解決我國(guó)不同類(lèi)型企業(yè)的融資問(wèn)題具有重要意義。
全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司總經(jīng)理謝庚認(rèn)為，場(chǎng)外與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)應(yīng)針對(duì)不同的企業(yè)群體和投資人群體，打造不同的制度體系和服務(wù)體系，提供更有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的服務(wù)。
劉世安建議，場(chǎng)外市場(chǎng)應(yīng)形成一種獨(dú)特的運(yùn)行體系，以形成差異化競(jìng)爭(zhēng)模式，從而和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)形成一種有序的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系�！氨热�，在融資和再融資方面，場(chǎng)外市場(chǎng)應(yīng)該堅(jiān)持定向私募的原則；在交易機(jī)制選擇上，場(chǎng)外市場(chǎng)應(yīng)建立一種以做市商制度為基礎(chǔ)的協(xié)商交易機(jī)制，而不應(yīng)盲目地去實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)面向大眾的競(jìng)價(jià)或者撮合式的交易機(jī)制；在投資者準(zhǔn)入制度上，場(chǎng)外市場(chǎng)應(yīng)作出嚴(yán)格的限定�！�
張?jiān)品逄岢�，政府要有所�?guī)劃，不能讓場(chǎng)外市場(chǎng)遍地開(kāi)花；在行政布局的情況下，要?jiǎng)?chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，鼓勵(lì)各市場(chǎng)間的公平競(jìng)爭(zhēng)；此外，還要鼓勵(lì)各個(gè)市場(chǎng)差異化發(fā)展。
畢馬威中國(guó)合伙人王國(guó)蓓認(rèn)為，只要場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)形成良性互動(dòng)，必將為更多地區(qū)的中小企業(yè)開(kāi)辟新的融資途徑，而不用再去擠A股上市的“獨(dú)木橋”。