隨著新增信貸資金受規(guī)�？刂朴绊懀媪抠Y金又難以在短時(shí)間內(nèi)使結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)面臨融資難、融資成本高的矛盾。專家判斷，差別化流動(dòng)性管理將成為央行引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的第一步，并將進(jìn)一步推動(dòng)直接融資，使債券市場迎來新的機(jī)會。
目前，直接融資在我國融資體系中所占比重不足10%，高達(dá)90%以上的融資，都是依靠銀行貸款等間接融資。所以，當(dāng)信貸資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重失衡后，整個(gè)社會的資金血液也就出現(xiàn)嚴(yán)重血栓，從而直接對經(jīng)濟(jì)健康和穩(wěn)定產(chǎn)生威脅。
擴(kuò)大直接融資規(guī)模，提高直接融資占全部融資的比重，是當(dāng)前改善社會融資結(jié)構(gòu)最重要、也是最關(guān)鍵的手段。如果直接融資在整個(gè)社會融資體系中的比重達(dá)到30%以上，那么，不僅全社會的融資結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，銀行的經(jīng)營行為、經(jīng)營模式、經(jīng)營手段等，也會出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，盲目放貸、無序放貸、過度追求短期利益的現(xiàn)象也會得到較大改變。
然而，在擴(kuò)大直接融資規(guī)模、提高直接融資占全部融資比重、降低資金需求者融資成本的同時(shí)，另一個(gè)問題出現(xiàn)了，那就是直接融資正在面臨著與間接融資相同的問題和錯(cuò)誤——資源被非實(shí)體企業(yè)大量占用。真正的實(shí)體企業(yè)，從直接融資市場籌集資金的規(guī)模并不是很大，數(shù)量也十分有限。一方面，開發(fā)企業(yè)通過信托等手段，在直接融資市場籌集了相當(dāng)數(shù)量的資金。雖然信托等融資手段融資成本極高，但開發(fā)企業(yè)有較高的開發(fā)利潤做保障、有地方政府做堅(jiān)強(qiáng)后盾，大多能夠承受。更重要的，只要有強(qiáng)大的資金做保障，堅(jiān)挺房價(jià)不放，堅(jiān)持“資金鏈”不斷裂，融資成本再高也能消化；另一方面，地方政府融資平臺也迅速加入到直接融資的行列之中，且憑借強(qiáng)大的政府資產(chǎn)注入能力，從直接融資市場籌集到了規(guī)模龐大的資金。
尤其值得關(guān)注的是，許多地方由政府及其相關(guān)機(jī)構(gòu)直接出面組織成立的所謂產(chǎn)業(yè)投資公司，通過將企業(yè)資產(chǎn)、行政事業(yè)單位資產(chǎn)整合到一起，并以支持企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)性投資、項(xiàng)目建設(shè)、產(chǎn)品開發(fā)和市場拓展等名義，進(jìn)行直接融資，實(shí)際卻將資金用于城市建設(shè)項(xiàng)目，也是比比皆是。對此，相關(guān)職能部門也是睜一眼、閉一眼，不加以監(jiān)督和管理。如此，直接融資也就成了間接融資的翻版。因?yàn)椋嬲膶?shí)體企業(yè)、尤其是中小實(shí)體企業(yè)，由于受資產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量、效益以及政府對其支持的力度等影響，根本沒有條件進(jìn)行直接融資。即便獲得了直接融資，也數(shù)量非常有限，不足以緩解資金矛盾。
所以，在鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行直接融資的同時(shí)，如何避免重蹈間接融資之覆轍，使直接融資能夠?qū)﹂g接融資產(chǎn)生正面的沖擊和影響，使實(shí)體企業(yè)能夠在直接融資市場的支持和幫助下，融資難、融資成本高的矛盾能夠得到緩解，需要管理層出臺更多的辦法和措施，而不是簡單的放開直接融資市場，擴(kuò)大直接融資規(guī)模。否則，將會陷入新一輪的融資結(jié)構(gòu)失衡，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資矛盾更加突出，問題更加嚴(yán)重。