2013年8月29日，滬深兩市總市值僅為23萬億元，盡管經(jīng)濟增長速度仍然在7%以上，但中國股市正在經(jīng)歷失去的第6個年頭，上證指數(shù)從6124點一路下跌到2100點附近；而過去5年中，道瓊斯指數(shù)經(jīng)歷美國金融危機以后2009年3月6469點見底以來一路回升，2013年7月道瓊斯指數(shù)創(chuàng)出15658點的歷史新高。
美國股市以養(yǎng)老金等機構(gòu)投資者為主，持續(xù)上漲的股市提高了美國企業(yè)投資和兼并擴張的能力，也刺激了家庭消費支出，對經(jīng)濟復蘇形成正向拉動。而過去5年中國股市下跌已經(jīng)對企業(yè)投資和居民消費形成持續(xù)緊縮效應，不得不依靠政府投資和銀行貸款為經(jīng)濟輸血，以房地產(chǎn)基建為主導的模式帶動投資和消費，通脹成為主要問題，民間投資和家庭消費空間受到擠壓，大量資金只好涌入房地產(chǎn)避險。為此，本報記者對話了經(jīng)濟學家滕泰先生。
股市失去的5年
《華夏時報》：滬深市值在2007年8月8日就達到22萬億首次超過了GDP規(guī)模，經(jīng)歷了上市公司快速擴容，如今，中國股市總市值沒有變化，2013年中國GDP規(guī)模將達到55萬億，證券化率卻退到42%，與當時100%的證券化率相比，市值被蒸發(fā)了58%，有30萬億元財富消失，實際情況也是這樣。根據(jù)您的研究，如此大規(guī)模的股市財富蒸發(fā)對中國經(jīng)濟到底帶來了什么負面影響？
滕泰：持續(xù)的股市財富蒸發(fā)已經(jīng)產(chǎn)生一種貨幣緊縮的效應。國有企業(yè)一般很少把股權(quán)抵押融資，因為有政府信用背書，銀行貸款和授信規(guī)模很大，股市也可以融資，但是，大多數(shù)民營企業(yè)股權(quán)都是用于抵押融資的。股市縮水使企業(yè)投資能力持續(xù)下降，過去股票市值20億元，現(xiàn)在縮水到6億元，股權(quán)的抵押率是50%，過去企業(yè)有10億元的投資能力，現(xiàn)在只剩下3億元。這種信用縮水就相當于貨幣緊縮的效應。另外，家庭消費也受到影響，中國有近兩億股民，基本上涉及到大多數(shù)家庭，股市持續(xù)下跌，家庭消費也會緊縮。
如果說中國股市縮水30萬億的話，中國企業(yè)投資能力就下降了15萬億，這是需要鼓勵的民間投資被緊縮了，是下一步轉(zhuǎn)型的方向；家庭消費也是轉(zhuǎn)型鼓勵的方向，結(jié)果消費能力也被嚴重削弱。
《華夏時報》：美國經(jīng)濟增長僅僅2%，股市已經(jīng)是牛市，而中國經(jīng)濟增長超過7%，股市卻一直低迷，股市已經(jīng)不是經(jīng)濟的晴雨表，既喪失了投資功能，也喪失了融資功能。這是否與在戰(zhàn)略層面上并沒有認識到股市價值有關(guān)？
滕泰：中國股市連續(xù)6年蟬聯(lián)全球跳水冠軍，很多人錯誤地認為，經(jīng)濟基本面不好，股市漲起來還會回去，股市反映的就是基本面；但美國經(jīng)濟增長僅僅超過2%，股市已經(jīng)創(chuàng)了歷史新高，這是反映了基本面嗎？股市也是經(jīng)濟的一部分，很多人把股市歸為虛擬經(jīng)濟，把投資者看作投機分子，這在戰(zhàn)略上犯了一個錯誤，股市是市場經(jīng)濟的最高形式，它是市場化配置資源的最好方式。
啤酒沒有一點泡沫是沒有味道的，股市對實體經(jīng)濟貢獻的不僅僅是一點點泡沫，企業(yè)的一切融資、投資和并購都可以圍繞資本市場展開，也離不開資本市場，股市給實體經(jīng)濟帶來資源配置市場化手段，而不是政府有形之手主導。政府調(diào)控經(jīng)濟手段要轉(zhuǎn)向市場化，需要一個有效率的股市，注重政府手段還是市場手段，關(guān)鍵看是否重視股市。
漲1000點消費增2萬億
《華夏時報》：金融和實體經(jīng)濟是一個硬幣的兩面，不能只看正面，也不能只看反面，有人對虛擬經(jīng)濟有天生的反感，改革最難改的其實就是觀念，思想的解放是最難的，股市上漲到底能夠給中國經(jīng)濟帶來什么好處，您有過一些量化的測算嗎？
滕泰：股市對實體經(jīng)濟的作用是非常明顯的，美國其實已經(jīng)在這樣做了，而且比較成功。把股市歸于虛擬經(jīng)濟的說法很不準確，實際上，并沒有虛擬經(jīng)濟，這是中國人的一個創(chuàng)造，金融和實體是中國經(jīng)濟的兩條腿。中國股市如果從2000點上漲到3000點，市值增加10萬億元，企業(yè)投資能力增加5萬億，估計有2萬億元轉(zhuǎn)化為居民消費能力。貨幣乘數(shù)效應就出來了，民間投資和家庭消費就可以有效帶動起來了，未來養(yǎng)老金和海外長期資本入市讓資本市場真正成為資源配置的主渠道，圍繞家庭消費導向，帶動新型產(chǎn)業(yè)的升級和技術(shù)進步。