沉寂已久的重慶啤酒因即將公布聯(lián)合用藥組II期揭盲數(shù)據(jù)，再一次吸引了資本市場(chǎng)關(guān)注的目光。
2013年9月16日，重慶啤酒公告稱，重慶佳辰生物工程公司(下稱：佳辰生物)將于近期召開聯(lián)合用藥組的盲態(tài)數(shù)據(jù)審核會(huì)，公司自9月16日起停牌，待9月27日公告聯(lián)合用藥組主要療效指標(biāo)后復(fù)牌。
“聯(lián)合用藥組的揭盲數(shù)據(jù)可能會(huì)比較平淡，否則會(huì)引來資本市場(chǎng)和醫(yī)學(xué)界的諸多質(zhì)疑。如果聯(lián)合用藥組揭盲數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著差異這種小概率事件的話，那無疑會(huì)對(duì)重慶啤酒構(gòu)成一個(gè)利好，雖然它不能帶來像單獨(dú)用藥組數(shù)據(jù)偏好那么大的想象空間�！币晃凰侥冀缛耸恐�(jǐn)慎地表示。
在其看來，重慶啤酒目前的估值已經(jīng)擠出了乙肝疫苗的泡沫，再加上有嘉仕伯方面20元/股的要約收購價(jià)護(hù)航，其股價(jià)已經(jīng)處于一個(gè)安全區(qū)間內(nèi)。
佳辰生物處置懸疑
早在2012年5月，重慶啤酒就宣布不再申請(qǐng)單獨(dú)用藥組III期臨床試驗(yàn)，并不再開啟新的單獨(dú)用藥組II期臨床研究。
雖然單獨(dú)用藥組的臨床試驗(yàn)暫停，但聯(lián)合用藥組的II期臨床實(shí)驗(yàn)仍在有條不紊地推進(jìn)——在96周的試驗(yàn)周期當(dāng)中，378名自愿者將按1：1的比例隨機(jī)分配進(jìn)入“治療乙肝疫苗聯(lián)合恩替卡韋組”及“空脂質(zhì)體聯(lián)合恩替卡韋組”，其中，“治療乙肝疫苗聯(lián)合恩替卡韋組”的169名自愿者將注射900微克×15針的乙肝疫苗。
前述私募界人士認(rèn)為，如果揭盲數(shù)據(jù)顯示“治療乙肝疫苗聯(lián)合恩替卡韋組”轉(zhuǎn)陰率大幅高于“空脂質(zhì)體聯(lián)合恩替卡韋組”，那么重慶啤酒研制的乙肝疫苗還是有望成為一個(gè)治療乙肝的輔助藥品，但“聯(lián)合用藥組揭盲數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著性差異是一個(gè)小概率事件，就像花2元錢買彩票要中一個(gè)500萬元的大獎(jiǎng)�！�
時(shí)至今日，經(jīng)歷過乙肝疫苗風(fēng)波的重慶啤酒已正式步入“嘉仕伯時(shí)代”，而已計(jì)提巨額減值的佳辰生物何去何從正備受外界關(guān)注。
重慶啤酒《公司章程》顯示，在2015年12月31日前，重慶啤酒處置佳辰生物股權(quán)、佳辰生物增減資抑或IPO均需要作為一個(gè)普通事項(xiàng)提交股東大會(huì)審議。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年末重慶啤酒對(duì)佳辰生物的長期股權(quán)投資賬面價(jià)值為9488.06萬元，但這筆長期股權(quán)投資已在2012年末悉數(shù)計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
再加上佳辰生物2012年末的賬面凈資產(chǎn)估值僅為-779.72萬元，前述私募人士坦言，一旦聯(lián)合用藥組揭盲數(shù)據(jù)不理想，重慶啤酒剝離佳辰生物從邏輯上來看是順理成章。
值得注意的是，在2015年12月31日后，一旦嘉仕伯方面以發(fā)展啤酒主業(yè)為名剝離佳辰生物的話，僅需重慶啤酒董事會(huì)層面同意即可，不需要提交股東大會(huì)審議。
風(fēng)險(xiǎn)套利區(qū)間
雖然重慶啤酒官方宣布已終止單獨(dú)用藥組II期臨床實(shí)驗(yàn)，但坊間一直有傳聞，即在單獨(dú)用藥組76周揭盲數(shù)據(jù)顯示安慰劑組與用藥組無差異的情況下，吳玉章仍在堅(jiān)持推進(jìn)單獨(dú)用藥組II期72周-144周的臨床試驗(yàn)。
一位重慶當(dāng)?shù)刭Y本圈人士因此指出，吳玉章給人的感覺并不像是完全放棄了乙肝疫苗方面的鉆研——可供佐證的是，今年1月5日，吳玉章曾在廣州生物醫(yī)藥與健康研究院主持了“艾滋病和病毒性肝炎新型疫苗和新藥研究結(jié)題總結(jié)會(huì)”。
前述私募界人士表示，由于嘉仕伯方面要約收購獲得商務(wù)部和證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)是大概率事件，因此自己在重慶啤酒上還保留了少量倉位。
根據(jù)要約收購方案，嘉士伯方面擬以20元/股的價(jià)格要約收購1.4659億股重慶啤酒，屆時(shí)如果重慶啤酒股價(jià)低于20元/股，那理論上包括重啤集團(tuán)在內(nèi)的其他70.29%股東都會(huì)接受要約，這時(shí)投資者每100股中有43.09股會(huì)被嘉仕伯方面以20元/股的價(jià)格拿走。
本報(bào)記者估算，如果投資者的持倉成本為目前16.92元/股的股價(jià)，要約收購時(shí)重慶啤酒只要不低于14.59元/股，投資者都會(huì)獲利；如果持倉成本為15元/股的話，要約收購時(shí)重慶啤酒只要不低于11.21元/股投資者都會(huì)有豐厚的收益。