了解日本經(jīng)濟(jì)的人都知道,該國經(jīng)濟(jì)自上世紀(jì)90年代初國內(nèi)股市和房地產(chǎn)市場開始崩潰以來一直陷入停滯,其間日本始終在努力擺脫通縮。因此有人得出結(jié)論,通縮造成了日本失去的二十年。但這種觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的,最終或引發(fā)一場災(zāi)難。
確實(shí),在過去二十年的大部分時(shí)間中,日本GDP未能增長,但這是人口因素造成的,包括老齡化和目前人口的不斷減少。實(shí)際上,通縮本身可能是人口問題的一個(gè)外在表現(xiàn)。老齡化人口越來越不希望自己的儲(chǔ)蓄因通脹而貶值。同時(shí),人口的減少限制了日本經(jīng)濟(jì)體量的擴(kuò)大。這意味著日本政府當(dāng)前2%的GDP增長目標(biāo)和2%的通脹目標(biāo)很可能無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)。
獨(dú)立經(jīng)濟(jì)顧問Andrew Smithers在近期的一份研究報(bào)告中對(duì)上述問題進(jìn)行了總結(jié)。Smithers認(rèn)為,日本的趨勢(shì)增長率可能約為1%,同時(shí)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域沒有多少閑置產(chǎn)能,因此如果日本政府希望實(shí)現(xiàn)2%的增長目標(biāo),那么通脹率可能高于2%的目標(biāo)水平。
在高通脹來臨后,日本真正的經(jīng)濟(jì)危機(jī)才剛剛開始。作為刺激增長努力的一部分,日本政府預(yù)算赤字規(guī)模在全球排名居前。目前,利息支出已相當(dāng)于日本稅收收入的約30%,償債支出相當(dāng)于稅收收入的約60%。這是根據(jù)10年期日本國債收益率僅為0.65%情況下計(jì)算得出的,一旦收益率上升,日本償付巨額債務(wù)的能力將快速下降。隨著通脹上升,收益率也會(huì)上升。
當(dāng)核心通脹率開始超過2%的日本央行目標(biāo)時(shí),債券投資者很快會(huì)變得恐慌。而這又很有可能引發(fā)日元拋售、通脹加速上升和債券市場恐慌加劇。日本經(jīng)濟(jì)狀況最終將變得難以為繼。一旦市場做出反應(yīng),人們將提防“下一個(gè)日本”的出現(xiàn)。比如說意大利。這意味著日本的問題將成為歐洲的問題,也將成為全球的問題。