千萬不要誤解注冊制就是登記生效制，而是審核方式要改革；目前推出國際板條件不成熟
在昨日舉行的“《財(cái)經(jīng)》年會2014：預(yù)測與戰(zhàn)略”上，中國證監(jiān)會主席肖鋼履新以來首度公開亮相。肖鋼指出，股票發(fā)行注冊制改革是一項(xiàng)重大改革，是還權(quán)于市場，還權(quán)于投資者的一個根本舉措。但是，需要一個循序漸進(jìn)的過程，還需要其他方面的配套改革。肖鋼說，今后要進(jìn)一步擴(kuò)大開放，推進(jìn)資本市場的雙向開放，推進(jìn)資本市場的國際化，不過他特別澄清，并沒有打算現(xiàn)在就開國際板，現(xiàn)在開國際板的條件還不成熟。
肖鋼說，通過多層次的資本市場體系才能夠適應(yīng)不同的融資者需求，才能夠滿足不同的，或者叫做多元化的投資者需求，把更多的儲蓄轉(zhuǎn)化為資本，減輕債務(wù)率，或者叫杠桿率，增加資本，這樣就會更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型和持續(xù)健康發(fā)展�！拔冶救藢Y本市場未來的發(fā)展充滿信心，要做的事情確實(shí)太多了。”
以市場化改革
解決資本市場問題
肖鋼指出，資本市場改革要堅(jiān)持市場化、法治化、國際化的取向。20多年來，中國資本市場發(fā)展取得了很大的成就，但是，在市場化方面做得還不夠，資本市場還是行政主導(dǎo)型，不僅市場運(yùn)行機(jī)制還沒有市場化，更為重要的是，資本市場的外部環(huán)境，或生態(tài)環(huán)境也沒有市場化。所以推進(jìn)資本市場的市場化，任務(wù)仍然非常繁重和艱巨。
他說，現(xiàn)在各種形式的審批和備案的事項(xiàng)還是比較多，而且除了備案審批的事項(xiàng)以外，還有其他一些不叫審批、備案但卻類似審批的事項(xiàng)，比如說有些事情要登記，有些事情還要驗(yàn)收。這些都不利于激發(fā)市場的活力，也不能促進(jìn)市場主體公平、有效率地競爭。
“資本市場的價(jià)格形成機(jī)制還不完善，甚至可以說，市場價(jià)格還是扭曲的，還不是完全由市場來決定的。比如，新股‘三高’的現(xiàn)象仍然比較突出，就是高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金，投資者在二級市場炒新、炒小、炒差仍然比較普遍。這些扭曲的現(xiàn)象，造成了資源的浪費(fèi)和錯配�！毙や撜f。
肖鋼稱，上市公司一股獨(dú)大的現(xiàn)象也比較突出，一股獨(dú)大容易產(chǎn)生大股東利用優(yōu)勢地位，侵害中小投資者權(quán)益的情況，也就是所謂的“隧道效應(yīng)”。另外，上市公司自由現(xiàn)金流不充分，從一個側(cè)面反映了上市公司粗放經(jīng)營的現(xiàn)象。上市公司募集了資金以后，大部分都要擴(kuò)大規(guī)模，把資本支出搞得很大，負(fù)債率較高，造成自由現(xiàn)金流不足，總體回報(bào)水平也不高。在這種情況下，加上我國無風(fēng)險(xiǎn)資金收益率過高，使得資本市場難以建立一個長期投資的價(jià)值理念。上市公司也沒有建立常態(tài)化的退市機(jī)制。
肖鋼認(rèn)為，這些問題都要進(jìn)一步通過市場化改革來逐步加以解決。也就是說，解決當(dāng)前資本市場存在的問題，唯一的辦法就是積極穩(wěn)妥地推進(jìn)市場化的改革。
當(dāng)然，由于資本市場的系統(tǒng)性、敏感性和復(fù)雜性的特點(diǎn)，在推進(jìn)市場化改革的過程中，一定要看清楚問題究竟在哪里，對改革的方案、步驟、途徑和方法一定要做充分的、細(xì)致的論證，廣泛聽取市場的意見，這樣才能夠防止出現(xiàn)大的反復(fù)和折騰，也才能夠防止市場出現(xiàn)大幅波動。
股票發(fā)行注冊制
需要配套改革
肖鋼表示，現(xiàn)在各方面對于資本市場改革的意見很多，看法也不一致，這是一個正常的現(xiàn)象，因?yàn)橘Y本市場各種參與主體利益各不相同。這里確實(shí)不乏真知灼見，但有些也存在概念上的誤讀、誤用，有些過于偏激，有些似是而非，還有的自相矛盾。在推進(jìn)資本市場改革中，一定要保持戰(zhàn)略定力，要仔細(xì)分辨這些意見，吸取、集中大家的智慧來積極穩(wěn)妥地推進(jìn)市場化改革，這是對我們的考驗(yàn)。
肖鋼認(rèn)為，股票發(fā)行注冊制改革是發(fā)行體制的一次重大改革，是還權(quán)于市場、還權(quán)于投資者的重大改革，也是資本市場“牽一發(fā)而動全身”的改革，這個改革會帶動和促進(jìn)很多方面的改革。這次改革的意義就是尊重市場的規(guī)律。各個國家和地區(qū)，實(shí)行注冊制改革做法都不完全一樣。
肖鋼指出，有一個基本的特點(diǎn)，就是股票發(fā)行審核一定要以信息披露為中心，證監(jiān)會要以投資者需求為導(dǎo)向，對發(fā)行人信息披露的準(zhǔn)確性、全面性進(jìn)行審核，但是，不對這個公司的投資價(jià)值和持續(xù)盈利能力做出判斷，而交由市場、由投資者自主判斷，真正還權(quán)于市場，還權(quán)于投資者。千萬不要誤解，注冊制就是登記生效制。股票發(fā)行不是不要審了，更不是垃圾股可以隨便發(fā)了，而是審核方式要改革。
他舉例說，美國是實(shí)行注冊制的一個很典型的國家，其證監(jiān)會股票發(fā)行部門有近500人，里面大多是會計(jì)師、律師，還有一些行業(yè)的專家。與美國證監(jiān)會相比，中國證監(jiān)會的力量就弱得多，無論是人員的數(shù)量和人員的素質(zhì)，都不適應(yīng)。可見，不能將注冊制理解為不管了，就是登記備案，自動生效。實(shí)行注冊制也需要一系列的配套改革和條件，要實(shí)行注冊制就必須修改現(xiàn)行《證券法》。
市場化改革要求
加強(qiáng)證監(jiān)會自身建設(shè)
肖鋼表示，推進(jìn)市場化改革，迫切要求加強(qiáng)證監(jiān)會自身的改革和自身的建設(shè)。談到證監(jiān)會在資本市場的作用，他引用了一位有名人士講的“五指理論”，即五個手指頭的理論�！按竽粗甘峭顿Y者，老大。緊靠著大拇指的食指是券商，當(dāng)然也可以理解為券商加上會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所。中指是媒體，因?yàn)槊襟w報(bào)道資本市場的事情一定要客觀、中立。上市公司是無名指，證監(jiān)會是小指頭，最小�！�
他說，雖然證監(jiān)會最小，但離佛法最近，要借用法律的力量行使職責(zé)。我們要進(jìn)一步簡政放權(quán)，轉(zhuǎn)變職能，把證監(jiān)會職能切實(shí)轉(zhuǎn)到“兩維護(hù)、一促進(jìn)”上來，即維護(hù)市場的公開、公平、公正，維護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。通過“兩維護(hù)”，促進(jìn)資本市場長期、穩(wěn)定、健康發(fā)展。
肖鋼強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會要加強(qiáng)自身建設(shè)，努力做到公正、透明。要建設(shè)一個公正透明的證監(jiān)會，實(shí)現(xiàn)規(guī)則公開、過程公開、結(jié)果公開。然后是嚴(yán)謹(jǐn)、高效。執(zhí)法者一定要嚴(yán)謹(jǐn)，同時要高效，從審批者轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲谋O(jiān)管者。