美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》中文網(wǎng)站21日刊載題為《美聯(lián)儲(chǔ)醞釀平穩(wěn)退出寬松貨幣政策》的文章，摘編如下：
留意到美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊脆弱的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ))官員們正努力設(shè)計(jì)一套退出策略，以免未來(lái)數(shù)月縮減購(gòu)債計(jì)劃的舉措引發(fā)新一輪市場(chǎng)動(dòng)蕩。購(gòu)債計(jì)劃是美聯(lián)儲(chǔ)招牌式的寬松貨幣政策措施之一。
數(shù)月來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)官員一直在就何時(shí)開(kāi)始縮減其每月850億美元購(gòu)債計(jì)劃進(jìn)行辯論。今夏期間，他們的討論以及有關(guān)可能收縮時(shí)間的公開(kāi)言論震動(dòng)了市場(chǎng)，推動(dòng)利率走高、股市下跌。這令官員們感到吃驚。
20日公布的10月29日至30日政策會(huì)議的紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?nèi)源蛩阍谖磥?lái)數(shù)月開(kāi)始縮減購(gòu)債計(jì)劃，但他們花了幾個(gè)小時(shí)的時(shí)間來(lái)研究如何應(yīng)對(duì)意想不到的后果，并討論了如何調(diào)整政策聲明的措辭，以減輕結(jié)束寬松計(jì)劃給市場(chǎng)帶來(lái)的影響。
投資者對(duì)這份會(huì)議紀(jì)要感到失望。道瓊斯指數(shù)20日收盤下跌66.21點(diǎn)，至15900.82點(diǎn)，跌幅0.4%。該指數(shù)盤中一度沖破16000點(diǎn)大關(guān)，為本周以來(lái)第二次，但在會(huì)議紀(jì)要公布后股指很快轉(zhuǎn)為下跌。美國(guó)國(guó)債收益率升至兩個(gè)月高位，10年期美國(guó)國(guó)債收益率攀升0.083個(gè)百分點(diǎn)，至2.795%。
美聯(lián)儲(chǔ)下一次政策會(huì)議定在12月17日至18日召開(kāi)。屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)是否開(kāi)始縮減購(gòu)債計(jì)劃的決定，很大程度上將取決于接下來(lái)幾周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁程度。
美聯(lián)儲(chǔ)官員們希望他們的政策會(huì)這樣發(fā)展：未來(lái)數(shù)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)的改善程度足以為他們收縮寬松措施提供依據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)去年開(kāi)始實(shí)施的購(gòu)債計(jì)劃使得該央行持有的債券資產(chǎn)超過(guò)了3.5萬(wàn)億美元。考慮到美國(guó)失業(yè)率(10月份為7.3%)將在未來(lái)幾年緩慢回落，在結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃后，他們將繼續(xù)把短期利率維持在接近于零的水平。
伯南克19日表示，人們可以把購(gòu)債計(jì)劃視作經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期階段的助推火箭。這個(gè)比喻意味著，就像助推器一樣，在為經(jīng)濟(jì)提供初步提振作用后，購(gòu)債計(jì)劃最終也將被拋棄。
最近出爐的一些數(shù)據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)按照美聯(lián)儲(chǔ)希望的腳本發(fā)展。美國(guó)商務(wù)部20日公布了好于預(yù)期的10月份零售額數(shù)據(jù)，未受華盛頓財(cái)政政策引發(fā)的混亂局面影響。上個(gè)月企業(yè)招工也出人意料地表現(xiàn)強(qiáng)勁。
紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉·達(dá)德利23日稱，一些初步跡象表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能正在改善。他指的是10月份就業(yè)報(bào)告和第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。報(bào)告顯示，10月份企業(yè)招工加速，第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.8%。
但美聯(lián)儲(chǔ)也面臨諸多不確定性，例如通脹是否會(huì)繼續(xù)下降，這些變數(shù)可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)官員把寬松貨幣政策再維持一段時(shí)間。美國(guó)勞工部20日公布，受油價(jià)下跌推動(dòng)，美國(guó)10月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比出現(xiàn)下降，而同比僅上升1%，為2009年以來(lái)最低同比漲幅。2009年時(shí)，大宗商品價(jià)格隨著全球經(jīng)濟(jì)滑坡而出現(xiàn)暴跌。
在10月份的政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員們花大把時(shí)間研究了未來(lái)可能出現(xiàn)的情況以及應(yīng)對(duì)方案。德意志銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Lavorgna表示，政策制定者們對(duì)下一步行動(dòng)真的很矛盾。
在美聯(lián)儲(chǔ)引起更大關(guān)注的一個(gè)假設(shè)情景是：如果就業(yè)市場(chǎng)并未如期好轉(zhuǎn)，而債券購(gòu)買計(jì)劃在解決經(jīng)濟(jì)問(wèn)題方面也失去效力的話該怎么辦?會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的解決方案可能是用其他形式的貨幣刺激措施來(lái)取代購(gòu)債計(jì)劃。這可能包括更加堅(jiān)定地承諾，未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)短期利率都將維持在超低水平。這就是所謂“前瞻性指引”的溝通策略。
最近幾周，美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)官員曾發(fā)出信號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)的重心將從備受爭(zhēng)議的債券購(gòu)買計(jì)劃轉(zhuǎn)移到口頭承諾，維持低利率方面。
伯南克在19日的講話中列舉了美聯(lián)儲(chǔ)最終可能對(duì)購(gòu)債失去耐心的數(shù)個(gè)理由，比如，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)該計(jì)劃的效果并無(wú)把握。
伯南克說(shuō)，購(gòu)債計(jì)劃還會(huì)帶來(lái)與利率前瞻指引無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，其中包括破壞證券市場(chǎng)功能、資產(chǎn)規(guī)模膨脹給美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)作增加難度等。但他說(shuō)，目前來(lái)看這些問(wèn)題都是可控的。
美聯(lián)儲(chǔ)的低利率承諾似乎已逐漸被市場(chǎng)所接受。今年9月份，歐洲美元期貨市場(chǎng)交易員擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)在低利率承諾方面出現(xiàn)動(dòng)搖，當(dāng)時(shí)的3個(gè)月借貸利率顯示，到2014年12月的利率預(yù)計(jì)將達(dá)到0.85%。后來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)反復(fù)強(qiáng)調(diào)低利率承諾，預(yù)期借貸利率降到了0.36%。
美聯(lián)儲(chǔ)官員在10月份的會(huì)議上維持債券購(gòu)買規(guī)模不變，有關(guān)擴(kuò)大或調(diào)整低利率策略的討論也并不深入。
美聯(lián)儲(chǔ)重申了之前的承諾，即在通脹率不會(huì)超過(guò)2.5%的前提下，至少在失業(yè)率降至6.5%之前不會(huì)上調(diào)短期利率。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)還表示，即使是在失業(yè)率降至6.5%以下之后，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)急于加息。
幾個(gè)月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直在討論是否應(yīng)該調(diào)整低利率承諾。其中一個(gè)想法是，把失業(yè)率門檻從目前的6.5%下調(diào)至6%或更低，這意味著低利率維持的時(shí)間將會(huì)更長(zhǎng)。只有少數(shù)官員支持這一提議。部分官員認(rèn)為，這可能會(huì)讓外界擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)失業(yè)率門檻承諾的持久性。
會(huì)上有幾個(gè)官員提出給美聯(lián)儲(chǔ)可忍受的通脹率區(qū)間加一個(gè)下限。美聯(lián)儲(chǔ)之前表示，如果通脹率看上去將會(huì)升至2.5%以上的話就會(huì)加息，但并沒(méi)有說(shuō)如果通脹率太低會(huì)怎么辦。美聯(lián)儲(chǔ)的通脹率目標(biāo)是2%。
官員們?cè)俅翁岬较抡{(diào)當(dāng)前0.25%的商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金利率。一些美聯(lián)儲(chǔ)官員希望下調(diào)這一利率，以刺激銀行放貸。
這一想法經(jīng)過(guò)數(shù)年的討論之后毫無(wú)進(jìn)展，某種程度來(lái)講這是因?yàn)楣賳T們認(rèn)為這種做法不會(huì)產(chǎn)生太大效果。但會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們相信，這一舉措在某個(gè)階段是值得考慮的。(完)