一邊吃著可口的食物、喝著美味的紅酒，一邊坐在舒適的皮椅中欣賞電影，美國AMC力推的餐廳影院正在受追捧。
“我第一次去AMC餐廳影院，實在很喜歡。從今以后，我可能只去餐廳影院。電影票比一般影院確實貴上幾美元，但完全值得�！币晃粊碜孕聺晌鱈eonia市的觀眾評價說。
上周AMC娛樂控股有限公司(AMC Entertainment
Holdings)在紐約證券交易所成功IPO，融資3.32億美元用于償還債務(wù)。萬達集團去年收購的這家公司未來盈利前景如何，20多億美元債務(wù)如何償還，仍是未知數(shù)。
出新招吸引觀眾
美國當?shù)貢r間12月18日，AMC退市9年后再次登陸紐約證券交易所上市交易，其招股書把股票定價為18到20美元之間，最終根據(jù)訂購情況，以18美元發(fā)行1842萬股A類股票，占總股權(quán)的大約20%，融資額共計3.32億美元。24日，AMC股票報收19.53美元。
AMC上市后，公司股權(quán)總市值達到18.68
億美元，其中萬達集團持有股權(quán)市場價值約14.60億美元。然而，這并不意味著萬達就可以套現(xiàn)這筆錢。此次出售股票得到的款項將用于償還快到期的債務(wù)。
“AMC在幾年前就像其他的連鎖影院集團一樣沒有什么特別的題材。最近這幾年他們致力于把自己建設(shè)成高端影院，他們提供更好的食物、雞尾酒，他們投資重新裝修影院，提供更大的屏幕和座位。”IPO研究公司PrivCo
LLC的創(chuàng)始人和CEO哈馬德(Sam Hamadeh)在接受《第一財經(jīng)（微博)日報》記者采訪時說。
總部設(shè)在堪薩斯州的AMC在美國擁有343家影院的4950塊銀幕，是緊隨帝王娛樂集團（Regal
Entertainment）之后的全美第二大院線集團。
在院線行業(yè)普遍票房下滑情況下，AMC正在嘗試其競爭者沒有做到的事——影院里銷售餐飲和高端食品，試圖增加每位電影觀眾的人均消費。
雖然AMC在紐約市擁有多家門店，但是沒有一家影院內(nèi)有餐廳。離紐約最近的有三家，都在新澤西。在新澤西愛迪森市的AMC電影院就是其中一家，影院里的劇場被分成兩種：“影院套房”及“叉子和屏幕”，前者是只允許21歲以上成人進入的高端劇院，后者則是允許任何年齡的普通劇院，只有普通座椅和活動餐板。
高端劇院的椅子是大紅色柔軟的沙發(fā)皮椅，椅子下半部分可以翻起，使整個沙發(fā)變成一張舒適的躺椅。而在沙發(fā)上，還有白色的旋轉(zhuǎn)餐盤，可供觀眾擺放所點的食物和飲料。椅子和椅子之間的走道也非常寬敞。沙發(fā)旁邊有呼叫按鈕，按下幾分鐘后，服務(wù)員便會到座位前接受點單。
本報記者看了一下菜單，基本上都是漢堡、色拉、雞翅等美式快餐，最貴的牛里脊丁套餐等標價15.99美元，爆米花8.5美元一份，可免費添加。而按照美國人的習(xí)慣，一般都會要一些酒和甜點，價格從幾美元到幾十美元不等。
以《浪人47》3D版為例，晚上黃金時間的票價，這家AMC的“影院套房”價格為21.5美元，而離它約十公里的Regal電影院則為15美元。而非3D普通電影也根據(jù)影片不同，比Regal價格貴上4美元左右，“影院套房”、“叉子和屏幕”的價格根據(jù)電影不同，相差幾十美分到幾美元。
本報記者留意了一下網(wǎng)上觀眾的評價，大家普遍對“影院套房”的沙發(fā)椅評價非常高，而對食物和服務(wù)則褒貶不一。
AMC的網(wǎng)站重點推薦旗下提供飲食服務(wù)的影院，從2008年開始在亞特蘭大推出餐飲影院的概念，目前總共有8家完成了裝修，擁有“影院套房”，同時也在走廊提供酒吧服務(wù)。另外還有4家影院，通過在原有的普通座椅前加活動餐板的辦法提供“叉子和屏幕”點菜服務(wù)。還有另外12家影院，不能邊吃邊看，但在走廊里提供酒吧服務(wù)。雖然餐飲影院概念不是AMC首創(chuàng)，卻是唯一一家提供這一服務(wù)的全國性連鎖影院。
投資成效待考
AMC的上市給2013年火熱的IPO市場畫上了完美的句點。根據(jù)復(fù)興資本公司(Renaissance
Capital)的統(tǒng)計，今年總共有222家公司通過IPO成功上市，是2000年網(wǎng)絡(luò)公司泡沫破裂以來最為火熱的一年。這也是AMC經(jīng)歷多次嘗試上市失敗后最終重返股市的里程碑。
自去年9月萬達收購AMC之后，萬達分兩次注入了總共1億美元現(xiàn)金，僅換取了19萬股，相當于每股517美元。萬達的注資使得AMC的投資加速。根據(jù)財報，在今年的前9個月，AMC投資支出為1.75億美元，而在萬達接手前的2012年前8個月，投資支出不足1億美元。電影院數(shù)目也比接手的時候多了10家。
AMC在招股書中表示，要在未來3年保持每年投資2.45億美元的力度。這樣的投資力度已經(jīng)超過了Regal每年不到2億美元的水平，與連鎖影院新秀、總電影院數(shù)達到美國第三的Cinemark（CNK）相當接近。這也使得AMC上市時得到了更好的估值，其價格與利潤的比值高于Regal，與利潤近年來迅速增長的Cinemark接近。
財報顯示，今年前9個月AMC營業(yè)額為20億美元，平均每月2.26億，而2012年同期萬達接手前的8個月營業(yè)額平均每月為2.3億，有所下降。在每月成本基本沒有變化的情況下，今年前9個月的EBITA（稅息折舊及攤銷前利潤）為4.5億美元，平均每月3750萬美元，比去年同期平均每月4175萬下滑11%。與此同時，Cinemark今年前9個月的平均營業(yè)額比去年同期平均上升16.7%，達到2.26億美元。
影院行業(yè)在美國早過了快速增長期，很難大幅提高營業(yè)額。根據(jù)全美影院聯(lián)盟（National Association of Theatre
Owners）的統(tǒng)計，從2005年到2012年的7年間，全美票房收入平均每年增長僅為3.2%，在2012年達到108億美元。能播放3D影片的大屏幕高清電視日益普及的今天，電影院需要更多創(chuàng)新去保住客流量。
AMC的影院因為主要集中在都會地區(qū)，所以相對于同行，其房屋租金成本居高不下。根據(jù)財報統(tǒng)計，AMC今年的EBITA僅占營業(yè)額的16%，比兩家同行利潤都低。Regal和Cinemark這一比率在過去5年平均分別為17.8%和21.1%。
“投資最終是需要回報的，AMC目前還沒有看到回報。”哈馬德說。
萬達集團收購AMC之后，有2家餐飲影院完成“影院套房”改造。最近完工的一家餐飲影院位于俄亥俄州哥倫布市，耗資800萬美元改造費用。根據(jù)AMC發(fā)言人Ryan
Noonan的說法，“改造一個已經(jīng)15年舊的電影院可以重新贏回觀眾。使用更寬大舒適的座椅雖然減少了影院的座位容量，但是有助于增加觀眾人數(shù)�！�
根據(jù)招股書的說明，目前完成“影院套房”改造的8家電影院的建筑都是AMC自己擁有的。AMC旗下300多家影院只有18家在AMC擁有產(chǎn)權(quán)的建筑里，其余都是租賃的場地。如果要增加廚房，需要改變房屋結(jié)構(gòu)，必須要得到業(yè)主的許可才能改造。這一過程有時會非常繁瑣和艱難。
“低檔次的電影院會漸漸失去客源。如果電影院不能提供超大屏幕、高級環(huán)繞音箱，為什么不在家里看呢？只有不斷投資、提升質(zhì)量才能繼續(xù)生存�！惫R德說。
減債任重道遠
此次出售股票得到的3.32億美元將用于償還快到期的債務(wù)。根據(jù)招股書，AMC總體負債水平達到34.8億美元，其中債券和銀行貸款為20.7億美元，其余的為應(yīng)付賬單和其他以租約合同等形式確定的債務(wù)。AMC的債務(wù)杠桿水平相當高。
每月的利息在今年前9個月平均為1086萬美元，占了EBITA的1/4。再加上投資開銷，AMC的現(xiàn)金流無論是2013年前9個月還是去年萬達接手前都是負的。也就是說，如果不能降低利息開支，AMC不論賬面上如何盈利都需要不斷借更多的債或者等待萬達注資才能避免錢燒完的局面。
這么高的財務(wù)杠桿是AMC上任東家——一群華爾街私募股權(quán)投資（PE）公司遺留下來的問題。自從2004年AMC被杠桿收購后，也就是利用AMC發(fā)債收購AMC股票的交易完成后，金融杠桿就相對同行要高。
2007年金融危機即將爆發(fā)的時候，AMC又一次提高杠桿，發(fā)行了高息新債，所籌集的5.32億美元以支付股息的方式回報給了私募股權(quán)投資公司們。通過利用AMC發(fā)債付股息和最終出售給萬達，私募股權(quán)投資公司得到了3.5倍于當初投資的回報，留給AMC的則是巨額的債務(wù)和高昂的利息支出。
通過這次出售股票減少債務(wù)，AMC的財務(wù)杠桿有所下降，但要達到可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)金流，如何減少債務(wù)還是擺在AMC面前的一道難題。