華生:A股最根本問題在于結(jié)構(gòu)扭曲
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2014-03-03 作者:記者 吳黎華 杜放/北京 上海報道 來源:經(jīng)濟參考報
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長期以來,A股市場高速擴容圈錢無數(shù),投資者卻長期得不到回報,這已經(jīng)成為威脅證券市場可持續(xù)發(fā)展的一大矛盾所在。東南大學經(jīng)濟管理學院名譽院長、經(jīng)濟學家華生認為,A股市場的結(jié)構(gòu)性扭曲,中小盤股股價高度扭曲,導致了即使市場極度低迷,二級市場投資者苦不堪言,但新股上市發(fā)行仍然不斷不敗,IPO隊伍也越排越長,整個A股市場進而陷入了越是低迷越是擴容的怪圈。 華生表示,從長期來看,證券市場還是由其估值水平來決定的。從股息回報來看,中國A股過去和現(xiàn)在都顯著低于國內(nèi)定期存款利息和國債利息,而其他主要國家恰好相反,這和中國證券市場的歷史,同過去的股權(quán)分置改革歷史等都有關(guān)系,也和鼓勵資產(chǎn)重組,以及對于小盤股的炒作有關(guān)系,F(xiàn)在來看,大盤藍籌股這兩三年以來的股息回報已經(jīng)有相當?shù)淖兓?BR> 他認為,中國證券市場上創(chuàng)業(yè)板并不低迷,低迷的主要是主板,主板主要是大型國有企業(yè),代表了市值的絕大部分,這是一個很大的問題。監(jiān)管部門應當把主要精力放在推進國有企業(yè)的改革上,這才是改變主板企業(yè)死氣沉沉的根本性的途徑。 “中國股市的根本問題是結(jié)構(gòu)的扭曲!比A生表示,大盤藍籌股特別是銀行股,市盈率很低,但量大權(quán)重,一只抵幾百只,從而拉低和扭曲了市場估值。絕大多數(shù)中小盤股,熊市時其市盈率仍在20多倍、30倍以上。本來物以稀為貴,故境外市場,一般是大盤藍籌股估值高些,中小盤股估值低些。特別在熊市,所謂漲時看勢,跌時看質(zhì),這時中小盤股股價往往跌至幾倍市盈率、每股凈資產(chǎn)之下。在這種情況下,企業(yè)自然不來上市,上市的也自然輕易不會減持。而A股現(xiàn)在鼓勵來上市排隊的恰恰是市盈率、市凈率高的中小盤,價格當然都高,供求自然不平衡。 在他看來,現(xiàn)在A股市場想上市的人擠破了頭,只能說明價格過高導致供過于求,于是靠控制供給、嚴格篩選和排長隊來勉力維持秩序。二級市場的股價扭曲結(jié)構(gòu)高估既是太多的企業(yè)在熊市中也想上市的原因,也是企業(yè)不怕發(fā)行價再被管制壓低也要上市的原因,更是股市低迷時,原始股東和高管們也要拋售套現(xiàn)的原因。 另一方面,A股另一個不正常就是垃圾股往往比績優(yōu)股更受追逐吹捧。A股市場歷年的大牛股往往非垃圾重組股莫屬。即便在今天監(jiān)管層高調(diào)打壓ST等垃圾股的強勢氛圍下,垃圾股依然不時在熊市中咸魚翻身,連連漲停,身價翻番,成為一大奇觀!巴耸兄贫鹊膯栴}是執(zhí)行得太松弛了,真做還是假做?現(xiàn)在看基本上等于沒做。如果真想做的話,絕對不是現(xiàn)在這個局面!比A生表示。 華生認為,證券市場存在大量國有企業(yè),是介于宏觀經(jīng)濟和股市政策之間層面的問題,也是中國證券市場所特有的問題,其他國家市場沒有這個特點。從制度設(shè)計的層面,證券市場要有利于藍籌股體現(xiàn)其價值,激發(fā)出活力。應當針對中國證券市場的結(jié)構(gòu)性扭曲的特征來解決問題,而現(xiàn)在包括新股發(fā)行制度在內(nèi)的改革,基本上不考慮結(jié)構(gòu)問題。這和監(jiān)管部門的認識有關(guān)系,他們把過多的精力放在新股發(fā)行上,整個市場的制度是一個整體,光從新股發(fā)行上進行改革是不行的。
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