房地產、煤礦、鋼貿等行業(yè)資金壓力增大
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| 趙乃育/繪 |
金融市場違約序幕已經拉開�！督洕鷧⒖紙蟆酚浾邚墓_數據和多家研究機構獲悉，今年將有4萬億至5萬億元規(guī)模的信托產品集中到期，并且還將有接近3000億元的企業(yè)債面臨兌付。
多位接受《經濟參考報》記者采訪的業(yè)內專家分析認為，二、三季度將是債務償付高峰期，而涉及房地產、煤礦、鋼貿等行業(yè)的償債壓力加大。目前，投資增速放緩是經濟結構調整所帶來的結果，期間政府會給予債務違約一定的容忍度，但同樣需要警惕市場的連鎖反應，包括企業(yè)互保鏈風險和資金高利率風險。
承壓 金融債務再臨償付高峰期
今年1月，中誠信托、吉林信托先后出現30.3億元、9.7億元信托產品逾期無法兌付；3月4日，超日太陽公告“2011年公司債券第二期利息無法按期全額支付”，成為首例企業(yè)債違約；3月7日，總部位于山西的民營企業(yè)海鑫鋼鐵集團被媒體曝出未能償還的逾期銀行貸款達30億，銀行上門追債；3月11日，上市公司天威保變電氣股份有限公司披露凈利潤虧損的年報，天威債券自當天起停牌。
除此之外，3月份，浙江房企興潤置業(yè)資金鏈斷裂讓35億元債務浮出水面，其中涉及銀行信貸24億元，多家房企亦不斷曝出資不抵債傳聞。
民生證券研究院副院長管清友分析表示，“隨著金融市場化改革和資金收緊，信用風險開始被引爆，剛性兌付被打破，這有利于金融產品運作的市場化。但那些對接高風險行業(yè)的金融產品兌付壓力也引發(fā)了市場擔憂。
據不完全統(tǒng)計，2012年初到2013年第一季度信托產品發(fā)行量快速增長，而這一時期發(fā)行的信托理論上都將在今年陸續(xù)到期，這將有4萬億至5萬億元的規(guī)模。具體而言，“2014年基建信托到期量約1.4萬億；房地產信托到期量約6335億元；產業(yè)信托到期量約1.7萬億元，為三大類信托中到期量最大。”海通證券姜超統(tǒng)計稱。其中，產業(yè)信托方面，今年有49款涉礦類信托產品到期，規(guī)模接近100億元。
從投向上看，申銀萬國研究所給出的數據顯示，房地產、基礎產業(yè)和工商企業(yè)這三類信托分別占整個信托規(guī)模比例為51.77%、26.74%和17.97%。
華寶證券分析師胡立剛指出，“今年除了房地產信托外，還需要特別關注工商企業(yè)類信托，這類信托名義上資金用途多為補充企業(yè)流動資金，而實質流向較難監(jiān)管，還款來源往往不明確，存在較大的風險隱患，尤其是民營背景的融資人，往往容易出現資金鏈斷裂，陷入民間高利貸等資金困局�！�
上海交通大學中國金融研究院公布國內首份《信托公司兌付風險評價報告》顯示，以流動性支付能力指標衡量，信托行業(yè)整體存在一定的流動性風險�！叭绻狡趽p失比例為5%，將共有14家信托公司存在償付困難，資金缺口75億元；達到20%時，存在償付困難的信托公司數量上升至50家，資金缺口也將達到1156億元�！�
在債市方面，自2012年以來，共有679只產業(yè)債被下調評級或給予負面展望，其中，金屬冶煉、煤炭、化工等行業(yè)合計占比達到24%。
據統(tǒng)計，2014年全年共有1706只企業(yè)債(含銀行間市場和交易所市場)將產生派息或兌付現金流，現金流合計2770.72億元，其中派息現金流1796.39億元，占比64.83%，兌付現金流974.34億元，占比35.17%。從2月開始，企業(yè)債派息與兌付現金流連續(xù)4個月維持在200億規(guī)模以上。
國家發(fā)展改革委有關負責人也在近期對媒體稱，“2014年是企業(yè)債券償債高峰”，并且，發(fā)改委預計今年將有1000億元城投債券到期兌付。
影響 多行業(yè)資金壓力掣肘投資增長
“國務院早已確定了五大產能過剩行業(yè)，這五大行業(yè)中的鋼鐵、船舶、水泥、平板玻璃，江蘇省是重要生產基地，因此這幾個行業(yè)治理產能在資金流動方面確實會面臨一定壓力，給銀行信貸償還也造成了一定的影響，近兩年都會比較突出�！苯K銀監(jiān)局局長于學軍在接受《經濟參考報》記者采訪時表示。
業(yè)內分析人士普遍認為，目前，我國經濟結構調整進一步深入，傳統(tǒng)的能源、重化工以及新能源等行業(yè)均陷入低迷期，在流動性偏緊的背景下，借新還舊難度加大。并且，許多實體企業(yè)依然面臨著低利潤和高負債的局面。金融機構如果加大融資支持，很可能將承受著壞賬風險的壓力，因此，這在一定程度上也影響著投資的增長。
萬博經濟研究院院長滕泰認為，今年基本建設投資增速可能大幅下滑，其次是實體企業(yè)在廠房設備投資方面也會大幅下滑，再次就是房地產投資下滑。
摩根大通在近日發(fā)布的研究報告中預計，“2014年中國固定資產投資增速將從2013年的19.6%下降至18.6%�？紤]產能過剩、地方政府財力有限、房價上漲速度放緩以及信貸緊縮等因素，制造業(yè)、基礎設施和房地產投資增速均將放緩。今年，制造業(yè)投資料將增長18%，基礎設施投資增長18.9%，房地產投資增速回落至16%�！�
就房地產市場而言，“房地產行業(yè)貢獻了16%的GDP，近40%的政府財政收入，1/3的投資總額。并且，房地產行業(yè)投資占固定資產投資的33%，銀行貸款余額的20%，新增貸款的26%，政府收入的39%。如果房地產投資增速急劇放緩，經濟增速也將承受壓力�！币按逯袊鴧^(qū)首席經濟學家張智威稱。
“銀行針對房地產貸款強化了名單制管理，同樣，信托公司也對房地產項目風險評估更加嚴格，一些煤礦項目基本很少再做了�，F在對于風險較大、資金流狀況偏緊的行業(yè)，金融機構都比較謹慎�！毙氯A信托一位人士對《經濟參考報》記者稱。
預警 風險暴露恐生連鎖反應
有機構測算，目前，鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃和船舶等五大產能過剩行業(yè)總負債規(guī)模約7.7萬億元，其中有息負債總規(guī)模約5.15萬億元，銀行貸款占絕大部分。如果這些行業(yè)在未來兩年整體去產能化率達11.2%，按照5萬億元的總貸款規(guī)模計算，預計將產生不良貸款約5700億元。
美銀美林預計，“2014年中國政府將清理日益攀升的地方政府和企業(yè)債務，部分債券和信托產品違約的可能性將大增�！辈贿^，在此過程中，由于中國的許多債務合同都由第三方擔保，一旦貸款者無法履行承諾，也有可能引發(fā)連鎖反應。
穆迪評級機構信貸官鐘汶權表示：“如果讓地方政府融資平臺違約，就可能出現連鎖反應。因此政府會采取措施，不讓此類平臺在現階段倒下�！�
“由于企業(yè)向銀行貸款時沒有足夠抵押品，往往采取互保聯(lián)保的形式。如果某一個領域風險爆發(fā)，確實會對擔保鏈形成很大的影響。銀行能夠采取的辦法是，對某家企業(yè)集體授信，確定一個整體額度，再分頭放貸，這樣就對該企業(yè)整個信貸資金有一個掌握，以防止通過互保、聯(lián)保的方式給企業(yè)多頭授信，滋生風險。”于學軍對《經濟參考報》記者稱。
實際上，“在十八屆三中全會決定中，一個核心提法就是市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。但擺在政府面前的一個難題是，如果市場本身是扭曲的，那么其資源配置的效果肯定不是最優(yōu)的。以非銀行融資為例，其高速發(fā)展背后的很大一部分動力不是來自于金融資源的優(yōu)化分配，而是由于監(jiān)管套利等不當因素。”摩根大通中國首席經濟學家朱海斌分析稱，“未來，要健全中國金融體系的市場機制，必須盡早打破剛性兌付的怪圈，并且強化監(jiān)管措施以抑制監(jiān)管套利等不當行為�！�
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