德意志銀行集團聯(lián)席首席執(zhí)行官于爾根·費琛在出席中國發(fā)展高層論壇期間接受《經(jīng)濟參考報》記者專訪時表示，中國的經(jīng)濟基本面仍然支持其對人民幣匯率的正面看法，這源于中國穩(wěn)定的經(jīng)常賬戶盈余、大量的長期資本凈流入、實際GDP的相對高增長以及逐步向境外資本開放的資本賬戶。另外，就整體政府資產(chǎn)負債表的情況來看，中國政府的債務毫無疑問是可控的，不過，發(fā)債的政府層級和可能更有能力償還債務的政府層級之間存在不平衡。
記者：您對今年歐美經(jīng)濟復蘇的前景如何看待？
費琛：我們相信，危機過后美國經(jīng)濟正在逐步復蘇。銀行已經(jīng)完成了資本補充并且恢復了貸款業(yè)務。在總計償還了一萬億美元債務之后，美國家庭的財務狀況也得到了改善。隨著房價和股價的走高，相較危機最嚴重的時候，美國家庭資產(chǎn)已經(jīng)升值了46%。就業(yè)率和收入水平的上升支撐家庭消費穩(wěn)健增長，從而激發(fā)了商業(yè)投資的積極性。我們預計美國經(jīng)濟今年將增長3.2%，明年甚至會達到3.8%，遠遠高出該國經(jīng)濟的長期增長幅度。
再來看歐洲，盡管存在烏克蘭問題帶來的諸多不確定因素，但歐洲經(jīng)濟正在恢復，只是復蘇的速度不及美國。與美國不同，歐洲在經(jīng)歷了2008至2009年的經(jīng)濟危機之后，又在2012年遭遇了第二次經(jīng)濟衰退。這次衰退源于兩個擔憂，一是歐洲邊緣國家的償付能力，二是歐元區(qū)能否挺過經(jīng)濟衰退生存下來。如今這些擔憂大部分已經(jīng)消散，目前歐洲已經(jīng)連續(xù)兩個季度實現(xiàn)明顯增長。我們預計歐元區(qū)今年將增長1.1%，明年或達到1.4%。
記者：您是否同意新興市場不再是全球經(jīng)濟恢復引擎的看法？
費�。�去年我們觀察到一些新興市場經(jīng)濟體受到美國利率上升的很大影響。那些經(jīng)常賬戶赤字或財政赤字龐大的國家在去年夏天美國債券收益上漲時遭到了沉重的打擊。我們預計今年夏天類似的情形會再次出現(xiàn)，希望不會像去年那么嚴重。并非所有的新興市場都經(jīng)歷了如此大的動蕩。像中國這樣經(jīng)常賬戶盈余和政府財政狀況穩(wěn)健的國家基本沒有受到影響，這些國家的貨幣不僅穩(wěn)定，甚至還有持續(xù)升值。
將新興市場稱為全球增長“引擎”這一看法有些誤導。多數(shù)新興市場經(jīng)濟體都是出口導向的經(jīng)濟體，在過去，美國和歐洲是主要需求來源。這些經(jīng)濟體從來不是全球增長的引擎，而是跟隨發(fā)達經(jīng)濟體的需求而發(fā)展。中國的情況有所不同，因為出口并不是影響中國經(jīng)濟增長率的主要驅(qū)動因素。中國經(jīng)濟的增速已經(jīng)明顯從危機前10%以上的水平放緩至在未來幾年可預見的8%左右。這體現(xiàn)出中國出口行業(yè)的成熟、人口紅利的下降以及更多對于快速增長帶給環(huán)境和社會的負面影響的關(guān)注等因素。由于中國經(jīng)濟的增長正在向第三產(chǎn)業(yè)傾斜，隨之出現(xiàn)的增速減緩是正常的并且是良性的，因為相對而言，第三產(chǎn)業(yè)驅(qū)動的增長所需資本較少，但是卻能提供更多的就業(yè)機會。
記者：您認為地方政府債務危機和影子銀行會導致系統(tǒng)性風險嗎？一些學者和專家認為中國正面臨明斯基時刻，您同意這種說法嗎？
費�。�就整體政府資產(chǎn)負債表的情況來看，我們認為中國政府的債務毫無疑問是可控的。政府債務占GDP的比重日趨穩(wěn)定，不過，發(fā)債的政府層級和可能更有能力償還債務的政府層級之間存在不平衡。財政改革是未來幾年政府規(guī)劃的重要內(nèi)容，其中應會包括調(diào)整債務發(fā)行和財政收入在不同政府層級之間的分配，以消除這種不平衡。
對于明斯基時刻的假設，我認為如今中國面臨的狀況與2003年完全相同。當時，經(jīng)過了持續(xù)數(shù)年的信貸增速遠超名義GDP的增長，信貸與GDP之比遠遠高于其長期趨勢。2004至2007年中國經(jīng)濟實現(xiàn)復蘇，使政府有余地放緩信貸增長，信貸總額占GDP的比重下降，有關(guān)債務威脅或明斯基時刻的擔憂隨之減少。我們預計未來一兩年會發(fā)生同樣的情況。
關(guān)鍵是隨著信貸增速放緩，信貸應被配置到資金使用效率最高的領域，這更有可能是民營企業(yè)而非國有企業(yè)。自2009年以來，非銀行金融機構(gòu)已經(jīng)成為更重要的信貸來源。令人振奮的是，這些機構(gòu)的大部分貸款都面向民營企業(yè)。由于民營企業(yè)在資本使用方面通常比國有企業(yè)高效，這是一個良性的發(fā)展趨勢，有助于提高社會資本分配的效率。不過，由于民營企業(yè)不能享受到和國企同等的來自政府的支持力度，這也意味著家庭存款最終投向了風險更高的業(yè)務�？梢韵胂螅绻罅績敉蝗桓淖儗δ撤N產(chǎn)品的看法，可能會引發(fā)破壞性的資金流動。我們相信中國政府有辦法防止類似事件演變成危機，但是由于貸方和儲戶還在尋找信貸風險的合理價格，在此期間市場自然會存在一些不穩(wěn)定因素。
記者：人民幣最近急劇貶值，市場擔心國際資本外流，您對人民幣匯率怎么看？您認為中國對進一步開放資本賬戶和匯率出現(xiàn)更多波動準備好了嗎？
費琛：我們認為中國的經(jīng)濟基本面仍然支持對人民幣的正面看法，這源于其穩(wěn)定的經(jīng)常賬戶盈余、大量的長期資本凈流入、實際GDP的相對高增長以及逐步向境外資本開放的資本賬戶。最近的波動并不會改變這些基本面。我們相信中國已經(jīng)準備好迎接資本賬戶的進一步開放以及更大幅的匯率波動。對沖外匯風險的市場在中國已經(jīng)存在好幾年并發(fā)展良好，隨著匯率管制放開，市場也會更加活躍。
作為全球最大的外匯銀行，德意志銀行十分關(guān)注人民幣的發(fā)展，也是這個市場重要的參與者。在中國，我們建立的良好的合作伙伴關(guān)系將有助于我們與更廣闊的金融行業(yè)共同發(fā)展。
記者：您如何評價金融改革的進程？下一步，金融改革中最需要做的是什么？
費�。�改革通常意味著減少對經(jīng)濟的控制，因此會涉及一些風險。目前，經(jīng)濟改革日程中最重要的一步就是完成對金融行業(yè)的改革。我們認為最關(guān)鍵的措施就是引入存款保險機制。這種機制的推出將幫助儲戶認識到不是所有的金融產(chǎn)品都是有保障的。
另外一個方面是利率市場化，這在中國是個有序的進程。我們認為中國將持續(xù)放開利率管制，并期待見到定期存單業(yè)務在中國的發(fā)展和普及。我們還預計中國將逐漸放寬存款利率上限，為徹底實現(xiàn)存款利率市場化鋪平道路。
記者：作為銀行家，您如何評價中國銀行業(yè)的變化？為了與國際銀行競爭，國內(nèi)銀行應該在哪些方面改進？
費�。�在中國主要的大銀行重組和上市之后，中國銀行業(yè)已經(jīng)從內(nèi)向型發(fā)展逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫤褪袌鲵?qū)動型發(fā)展。很多數(shù)據(jù)都可以印證這一點：2013年全年中國銀行業(yè)凈利潤累計達1.42萬億元(約合2340億美元)，2013年上半年16家上市銀行報告的平均資產(chǎn)收益率(ROAA)平均值達1.41%，這個數(shù)值在2007年僅為1.1%。變化的原因包括來自銀行業(yè)存貸款總量的強勁增長、資產(chǎn)負債表的多元化以及資產(chǎn)組合更偏好銀行間資產(chǎn)。
盡管中國的銀行業(yè)務的重點一直以來是國內(nèi)市場，但國際化將是下一步發(fā)展目標。人民幣國際化以及不斷增長的國內(nèi)大型企業(yè)的海外擴張將成為中國銀行業(yè)海外發(fā)展的驅(qū)動力。以此來看，中國的銀行在發(fā)展海外市場的過程中與國際銀行的客戶群會有不同，但是中國銀行也應在了解產(chǎn)品、風險管控以及當?shù)乇O(jiān)管政策等方面提升自身競爭力。