繼年初東易日盛作為“家裝第一股”在資本市場首秀以來，建筑裝飾企業(yè)紛紛上演登陸資本市場大戲。4月23日，證監(jiān)會公布的第四批IPO預(yù)披露名單中，就有3家建筑裝飾企業(yè)，蘇州柯利達裝飾股份有限公司(下稱“柯利達”)便是其中之一。
此次，柯利達擬在上海證券交易所主板公開發(fā)行新股不超過3000萬股，占發(fā)行后總股本的
25%。本次發(fā)行不存在老股轉(zhuǎn)讓的情形，保薦機構(gòu)為東吳證券。
有媒體指出，雖然柯利達近三年來營業(yè)收入與凈利潤都取得了不錯的增長，但這種增長卻建立在應(yīng)收賬款大幅攀升、資產(chǎn)負債率長期高企的基礎(chǔ)上。更有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，柯利達亮麗業(yè)績背后底氣不足，可能會壓制公司持續(xù)增長能力。
針對上述問題，記者致電蘇州柯利達裝飾股份有限公司有關(guān)負責(zé)人，但截止記者發(fā)稿未收到任何回復(fù)。
應(yīng)收賬款一路攀升 業(yè)績喜人存隱憂
蘇州柯利達裝飾股份有限公司成立于2000年8月28日，注冊資本9000萬元，旗下?lián)碛刑K州柯利達光電幕墻有限公司和蘇州承志裝飾有限公司兩個全資子公司。公司主營業(yè)務(wù)為建筑幕墻與公共建筑裝飾工程的設(shè)計與施工。
據(jù)記者查閱柯利達招股書(申報稿)發(fā)現(xiàn)，近三年柯利達業(yè)績增長喜人，營業(yè)收入從2011年的9.73億元一路攀升至2013年的17.08億元，增幅達到75.54%；凈利潤也從2011年的5768.89萬元增長至2013年的9693.81萬元，增幅為68.04%。
伴隨著業(yè)績增長的是應(yīng)收賬款的一路攀升。招股說明書顯示，2011年末、2012年末、2013年末公司應(yīng)收賬款凈額分別為5.11億元、6.43億元、9.24億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為52.54%、56.65%和54.13%。最近三年間其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.82、1.79和1.98。
值得注意的是，近年來受房地產(chǎn)調(diào)控影響，房地產(chǎn)及上下游行業(yè)增速明顯放緩，而作為產(chǎn)業(yè)鏈下游公司，高企的應(yīng)收賬款或給企業(yè)發(fā)展帶來一定隱患。
公司表示，如果宏觀經(jīng)營環(huán)境發(fā)生較大變化，或客戶財務(wù)狀況發(fā)生惡化，公司應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險將加大，公司業(yè)績和生產(chǎn)經(jīng)營狀況將受到較大影響。
另外，與同行業(yè)上市公司相比，柯利達的應(yīng)收賬款賬齡整體偏長，2013年末其一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為65.03%，1~2年內(nèi)的應(yīng)收賬款占比達到24.84%。對此，柯利達解釋稱，與公司內(nèi)外裝業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)有關(guān)，項目完工已確認收入至實際結(jié)算付款期限較長造成。
資產(chǎn)負債率較高 資金成本存壓力
或受應(yīng)收賬款居高不下的影響，柯利達資產(chǎn)負債率已顯著高于同行業(yè)平均水平。
記者查閱招股說明書發(fā)現(xiàn)，2013年柯利達資產(chǎn)負債率高達70.41%，高于同期可比上市公司金螳螂、洪濤股份、亞廈股份、瑞和股份、廣田股份分別為65.30%、47.31%、60.65%、46.32%及56.54%的負債率。
據(jù)悉，最近三年年末柯利達資產(chǎn)負債率分別為73.52%、71.76%、70.41%。而2011年末和2012年末裝飾行業(yè)該項數(shù)據(jù)的均值分別為44.76%和55.20%。同時，柯利達最近三年的流動比率和速動比率分別為1.19、1.13、1.08和1.16、1.10、1.05，明顯低于同行業(yè)上市公司的平均水平。
對此，柯利達解釋稱，公司負債主要是經(jīng)營性負債，資產(chǎn)負債率較高不會對公司持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。
不過，負債率較高已經(jīng)讓柯利達感覺到了資金成本壓力。為此，公司募投項目中擬用8500萬元補充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金項目，以改善公司資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負債率和償債風(fēng)險。
另外，柯利達的管理費用水平也遠遠高于同行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2012年金螳螂管理費用相對營業(yè)收入的比例為1.57%，而柯利達該數(shù)據(jù)達到3.74%，超過近1.5倍。
值得注意的是，招股說明書中強調(diào)了因市場競爭可能面臨的風(fēng)險。建筑裝飾企業(yè)流動資金需求量較大，柯利達表示目前業(yè)務(wù)擴張受到資金瓶頸的限制，與同行業(yè)上市公司相比，業(yè)務(wù)規(guī)模仍相對較小。若公司不能進一步解決因業(yè)務(wù)規(guī)模擴大而迅速增加的營運資金需求，將不利于其維持市場競爭地位。