■“撥開迷霧看趨勢”系列時評之六
當前，中國經(jīng)濟正面臨近年來少有的錯綜復雜局面，增速換擋期，結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期，前期政策消化期的“三期”疊加，以及短期需求放緩和中長期潛在增長率下滑交織疊加，讓中國經(jīng)濟既難以延續(xù)傳統(tǒng)“三高”增長模式，也再難以如2008年至2009年期間實施大規(guī)模政策刺激，“微刺激”不可避免地成為“不刺激”與“強刺激”之間的次優(yōu)選擇。
2014年，中國宏觀經(jīng)濟延續(xù)了2012年以來的下滑走勢，首季GDP增速為7.4%，遠低于2008年至2012年年均增長9.3%的水平，其他宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也普遍低于預(yù)期，未來中國經(jīng)濟仍存進一步下行壓力。在這樣一個特殊時期，宏觀政策要“托底”和“保穩(wěn)”，以避免各類因素疊加導致中國經(jīng)濟過快“下臺階”，觸發(fā)系統(tǒng)性風險，但卻已經(jīng)不具備進一步“加杠桿”和實施大規(guī)模刺激的政策空間。目前，除了地方政府以土地為基礎(chǔ)的負債表式擴張，導致政府負債提高之外，包括企業(yè)部門、金融部門、居民部門的全社會總體債務(wù)率都有大幅度提高，去杠桿、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控風險多項目標難以同時兼顧。
4月份以來，一系列規(guī)模小、力度弱、有重點的“微刺激”政策組合浮出水面。從當前形勢看，投資下滑是拖累經(jīng)濟下行的重要因素。相關(guān)測算顯示，1953年至2012年投資實際增速與GDP增速間的相關(guān)系數(shù)為0.85，消費實際增速與GDP增速間的相關(guān)系數(shù)為0.71，這意味著“穩(wěn)增長”須先“穩(wěn)投資”。但“穩(wěn)投資”不能延續(xù)高投資低產(chǎn)出的老路，而是啟動民間投資。近期，國務(wù)院重點鎖定鐵路、港口、新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施，以及重大水電、風電、光伏發(fā)電等7個領(lǐng)域，對社會資本開放80個基礎(chǔ)設(shè)施示范項目，這完全有別于以往政府“唱獨角戲”式的大規(guī)模刺激。
與此同時，“微刺激”政策組合中，擴大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠范圍、發(fā)揮開發(fā)性金融對棚戶區(qū)改造的支持作用、提高貿(mào)易便利化、推進自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略，以及針對金融服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)展的“定向降準”，降低實體經(jīng)濟融資成本等措施，也都是著力解決經(jīng)濟發(fā)展過程中“短板”的政策措施，確實體現(xiàn)了“出手更加主動，目標更加長遠，調(diào)控更重協(xié)調(diào)，手段更加多元，力度更有分寸”的特點，使之對經(jīng)濟下行更有韌性。
不過，如果真正認識到是結(jié)構(gòu)性因素約束了中國經(jīng)濟增長，那么“微刺激”只能起到“緩沖帶”的作用，而不能成為防止經(jīng)濟下行的“保險杠”，更取代不了深水區(qū)改革。要打破經(jīng)濟復蘇周期的“怪圈”，就必須將宏觀調(diào)控政策全面納入改革軌道，做到效率兼容、轉(zhuǎn)型兼容、改革兼容，才可能真正推進“穩(wěn)定增長——體制改革——結(jié)構(gòu)調(diào)整”進入良性循環(huán)。
當前，中國經(jīng)濟已悄然進入新周期，“高儲蓄、高投資、高增長”的發(fā)展模式正面臨新的拐點，由低成本衍生出來的高資本回報率優(yōu)勢，勞動力、資源、資本三大傳統(tǒng)生產(chǎn)要素紅利正在減少，整體經(jīng)濟生產(chǎn)要素成本趨勢性上升，資本回報率趨勢性下降，中國經(jīng)濟依靠低成本優(yōu)勢的粗放式增長已不可持續(xù)。要找到提質(zhì)增效的創(chuàng)新出路，重塑國家競爭優(yōu)勢，就不應(yīng)只局限于從宏觀經(jīng)濟層面上擴大出口，增加消費和投資的需求管理，將刺激需求作為常規(guī)性政策，而更應(yīng)該重點著眼于改革創(chuàng)新經(jīng)濟制度，矯正要素比價扭曲，降低經(jīng)濟運行的摩擦成本，提高資本產(chǎn)出和要素效率，構(gòu)建中長期穩(wěn)定增長的內(nèi)生機制，走向新的增長模式。