5日，人民幣兌美元中間價(jià)跌破6.17關(guān)口，盡管仍保持跌勢(shì)，但5月人民幣即期匯率上漲0.19，出現(xiàn)年內(nèi)首次月度升值。一年來人民幣的升跌顯示已經(jīng)打破了人民幣單邊升值預(yù)期，確立了“雙邊波動(dòng)”態(tài)勢(shì)。下一步須趁美國(guó)量化寬松調(diào)整未到位之時(shí)，抓緊在匯率形成機(jī)制以及金融配套改革上再下一城。
從國(guó)際收支情況看，貿(mào)易盈余大幅收窄，人民幣匯率也開始逐步趨向均衡水平。二次匯改后，我國(guó)實(shí)行了一整套相對(duì)完善、較具活力的匯率形成機(jī)制，對(duì)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)調(diào)整起到積極的促進(jìn)作用，并引導(dǎo)人民幣匯率逐步收斂至均衡水平，在更大程度上反映市場(chǎng)主體的外匯供需對(duì)比。
一方面，人民幣的名義及實(shí)際匯率均實(shí)現(xiàn)大幅升值；另一方面，過去五年結(jié)構(gòu)性再平衡已取得重大進(jìn)展。2013年的經(jīng)常賬戶盈余已從2007年占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值峰值的10%降至2.1%，較2012年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，為9年來的最低水平。按均衡評(píng)價(jià)理論及測(cè)算方法，國(guó)際收支平衡或微幅盈余時(shí)，匯率水平大致為均衡狀態(tài)，須趁美國(guó)量化寬松調(diào)整未到位之時(shí)，加快人民幣匯率形成機(jī)制和相應(yīng)配套金融機(jī)制改革。一旦美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松政策，可能還會(huì)馬上開啟加息進(jìn)程，留給人民幣的時(shí)間窗口并不太多。
首先，利用當(dāng)前外匯市場(chǎng)供求趨于平衡的機(jī)會(huì)，確立一套明確的、貫徹人民幣匯率改革目標(biāo)的人民幣匯率浮動(dòng)規(guī)則。具體而言，人民幣匯率浮動(dòng)規(guī)則中應(yīng)該考慮三個(gè)中間目標(biāo)：經(jīng)常項(xiàng)目余額/GDP占比目標(biāo)，以此反映促進(jìn)外部平衡目標(biāo)；外匯占款目標(biāo)，以此反映促進(jìn)內(nèi)部平衡目標(biāo)；有效匯率目標(biāo)，以此反映穩(wěn)定出口競(jìng)爭(zhēng)力和進(jìn)口成本的目標(biāo)。
其次，必須加強(qiáng)外匯市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的聯(lián)系。利率工具是穩(wěn)定匯率的重要杠桿，完善的利率平價(jià)機(jī)制是資本的自由流動(dòng)和匯率的有效波動(dòng)的重要保證。如果有靈活的利率調(diào)整政策和有效的利率市場(chǎng)化機(jī)制，利率的上下波動(dòng)即可消除利差，尤其是短期利率對(duì)調(diào)節(jié)匯率、打擊投機(jī)資本的沖擊非常有效，從而可以穩(wěn)定人民幣匯率，降低外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性。而這一機(jī)制能否發(fā)揮作用取決于利率的市場(chǎng)化。因?yàn)榻y(tǒng)一協(xié)調(diào)的金融市場(chǎng)能準(zhǔn)確反映市場(chǎng)資金的供求聯(lián)系，完善的貨幣市場(chǎng)和靈活的利率，特別是短期利率是保證外匯交易活躍和匯率穩(wěn)定的重要經(jīng)濟(jì)杠桿。
再者，建議中間價(jià)的定價(jià)機(jī)制更多與前一交易日收盤價(jià)掛鉤，將有利于理順價(jià)格預(yù)期形成機(jī)制；在即期和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，給予市場(chǎng)力量在人民幣匯率價(jià)格形成中更大的權(quán)重，適度拉長(zhǎng)中間價(jià)的公布期間，以鼓勵(lì)市場(chǎng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)體系的形成與完善。
最后，目前轉(zhuǎn)向管理浮動(dòng)的匯率安排的風(fēng)險(xiǎn)主要是“熱錢”，即國(guó)際投機(jī)資金的流動(dòng)。統(tǒng)計(jì)顯示，2013全年，由非貿(mào)易順差因素帶來的外匯占款增量達(dá)到11663億，比2012年增加2051億，說明金融性因素導(dǎo)致的跨境資金流動(dòng)在人民幣匯率決定中已占越來越重要的份額。未來可以考慮通過托賓稅等方式，構(gòu)筑資本開放的金融防護(hù)網(wǎng)。對(duì)于短期資本特別是熱錢流向保持高度警惕，須加強(qiáng)與香港、臺(tái)灣以及新加坡金融管理部門合作，加大對(duì)人民幣套利衍生產(chǎn)品管理，密切關(guān)注人民幣貶值影響及可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)，提高跨境資本流動(dòng)管理效率，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)網(wǎng)。
