在高達(dá)70多億美元的債務(wù)面前，萬(wàn)洲國(guó)際對(duì)于IPO顯然沒(méi)有太多的選擇空間和時(shí)間。在今年4月底終止在港IPO僅僅2個(gè)多月后，該公司近期確定重啟在港上市計(jì)劃，并將募集資金規(guī)模大幅縮減至最多約26億美元水平。
77億美元債務(wù)壓身
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者7月14日從萬(wàn)洲國(guó)際內(nèi)部人士處獲悉，該公司確定重啟在港上市計(jì)劃，發(fā)行詳情以最新修改的港交所招股書(shū)內(nèi)容為準(zhǔn)。雖然該人士稱(chēng)目前尚不能透露具體時(shí)間表，不過(guò)有媒體稱(chēng)，預(yù)計(jì)其將于8月份正式掛牌。
萬(wàn)洲國(guó)際7月9日更新的IPO文件顯示，預(yù)計(jì)此次IPO的募集資金凈額在22.5億美元-25.94億美元，較此前的53億美元大幅縮水。萬(wàn)洲國(guó)際計(jì)劃動(dòng)用所得款項(xiàng)凈額部分償還三年期(2016年8月30日到期，利率為倫敦銀行同業(yè)拆息加3.5%，未償還本金額為25億美元）的銀團(tuán)定期貸款。銀團(tuán)定期貸款除了2016年8月30日到期的三年期外，還包括2018年8月30日到期的五年期(本金15億美元，利率為倫敦銀行同業(yè)拆息加4.5%)。
與此同時(shí)，萬(wàn)洲國(guó)際的保薦人也由此前的7家縮減為摩根士丹利和中銀國(guó)際2家。業(yè)內(nèi)人士分析，在此前收購(gòu)美國(guó)最大豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德的過(guò)程中，中國(guó)銀行為雙匯國(guó)際(萬(wàn)洲國(guó)際前身)提供40億美元的融資，這筆貸款期限不超過(guò)5年，摩根士丹利則提供30億美元融資，這也是這兩家投行留在名單上的最主要原因。此前，萬(wàn)洲國(guó)際雇傭的機(jī)構(gòu)包括渣打證券、中信證券、高盛、瑞銀證券等29家，創(chuàng)下亞洲IPO承銷(xiāo)商數(shù)量之最，不過(guò)，由于出現(xiàn)機(jī)構(gòu)太多而缺乏有效且合理的統(tǒng)籌，預(yù)計(jì)萬(wàn)洲國(guó)際此次會(huì)吸取上次的教訓(xùn)，將大幅削減承銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)的規(guī)模。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，萬(wàn)洲國(guó)際此次“卷土重來(lái)”，同其自身的負(fù)債狀況直接相關(guān)。IPO文件顯示，萬(wàn)洲國(guó)際截至2014年3月31日的流動(dòng)負(fù)債28.92億美元，非流動(dòng)負(fù)債86.62億美元，總負(fù)債金額115.54億美元，總資產(chǎn)146.39億美元，資產(chǎn)負(fù)債率78.9%。
截至今年一季度末，萬(wàn)洲國(guó)際的負(fù)債權(quán)益比率高達(dá)242.9%，較去年年底的236.8%進(jìn)一步增長(zhǎng)。披露的文件顯示，萬(wàn)洲國(guó)際未償還債務(wù)約為77.35億美元，相當(dāng)于總資產(chǎn)的52.8%，截至2014年5月及6月，萬(wàn)洲國(guó)際與若干貸款人簽訂了四份貸款協(xié)議，有關(guān)貸款的本金共計(jì)2.6億美元，其已將貸款款項(xiàng)用于償還現(xiàn)有債務(wù)。
過(guò)于“貪婪”導(dǎo)致首度IPO折戟
2013年5月29日，美國(guó)最大豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德和雙匯國(guó)際對(duì)外宣布，雙方已經(jīng)達(dá)成一份最終并購(gòu)協(xié)議，雙匯國(guó)際將收購(gòu)史密斯菲爾德已發(fā)行的全部股份，價(jià)值約為71億美元。雙匯國(guó)際將支付史密斯菲爾德47億美元現(xiàn)金，并承擔(dān)后者債務(wù)約24億美元。收購(gòu)?fù)瓿珊�，雙匯國(guó)際更名為萬(wàn)洲國(guó)際。2014年4月10日，萬(wàn)洲國(guó)際開(kāi)啟赴港IPO路演，該集團(tuán)擬發(fā)售36.55億股，募資金額不超過(guò)53億美金，計(jì)劃發(fā)售的股份中80%為新股，其余20%為目前股東所持的舊股。
4月25日晚間，萬(wàn)洲國(guó)際發(fā)布消息稱(chēng)，將全球發(fā)售的募資規(guī)模縮減至18.8億美元，發(fā)行價(jià)不變，同時(shí)將掛牌上市日期由4月30日延長(zhǎng)到5月8日。4月29日，萬(wàn)洲國(guó)際宣布，由于認(rèn)購(gòu)不足，中止IPO。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，萬(wàn)洲國(guó)際此前IPO折戟香港市場(chǎng)，主要同萬(wàn)洲國(guó)際在此次IPO中表現(xiàn)出來(lái)的“貪婪”有關(guān)。在IPO之前，該公司突擊重獎(jiǎng)兩位高管8.187億股股權(quán)。在去年10月該公司完成對(duì)美國(guó)史密斯菲爾德食品公司的收購(gòu)后，公司對(duì)董事長(zhǎng)兼CEO萬(wàn)隆(亦是公司實(shí)際控制人)重獎(jiǎng)5.731億股股權(quán)，對(duì)負(fù)責(zé)投資、并購(gòu)與融資事務(wù)的執(zhí)行董事楊摯君重獎(jiǎng)2.456億股股權(quán)。而這些成本，最后均將由投資者來(lái)承擔(dān)。
除此之外，根據(jù)原來(lái)的招股說(shuō)明書(shū)，在萬(wàn)洲國(guó)際原計(jì)劃發(fā)行的36.55億股股份中，80%為新股，余下為舊股，即擬發(fā)行29.24億股新股及7.31億股舊股。在這擬出售的7.31億股舊股中，售股股東包括高盛子公司、新加坡淡馬錫、鼎暉投資和新天域資本。在投資者看來(lái)，大量的PE資本將萬(wàn)洲國(guó)際的此次IPO視作退出的良機(jī)，有將香港市場(chǎng)當(dāng)做提款機(jī)之嫌。最終，萬(wàn)洲國(guó)際其面向香港個(gè)人投資者公開(kāi)發(fā)售的部分僅有1/3獲得認(rèn)購(gòu)，由于認(rèn)購(gòu)不足，第一次赴港上市就此折戟。
IPO或大幅折價(jià)
在有了首次在港IPO折戟的教訓(xùn)之后，萬(wàn)洲國(guó)際對(duì)于此次IPO頗為謹(jǐn)慎。據(jù)媒體報(bào)道，重啟的IPO估值或較之前縮水25%，定價(jià)為12倍市盈率。除此之外，萬(wàn)洲國(guó)際目前正在與基石投資者接觸，預(yù)計(jì)屆時(shí)將引入基石投資者。數(shù)據(jù)顯示，在此前“流產(chǎn)”的IPO中，萬(wàn)洲國(guó)際的發(fā)行價(jià)為每股8港元-11.25港元，相當(dāng)于預(yù)測(cè)市盈率15-20.8倍，照此計(jì)算，萬(wàn)洲國(guó)際此次IPO的折價(jià)率將達(dá)到43%左右。
“顯然，萬(wàn)洲國(guó)際意識(shí)到，香港市場(chǎng)不是A股市場(chǎng)，投資者是不容易擺布的。萬(wàn)洲國(guó)際巨額募資的最終用途人盡皆知，既然如此，想要上市，就必須付出巨大的妥協(xié)，募股的價(jià)格就是核心之一�！眹�(guó)內(nèi)的一位投行人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，在吸取了上一次的教訓(xùn)后，預(yù)計(jì)萬(wàn)洲國(guó)際會(huì)更加在意投資者的反應(yīng)，以更大的代價(jià)實(shí)現(xiàn)募資
