種種跡象顯示，盡管注冊制改革舉步維艱，但借著國務(wù)院緩解企業(yè)融資成本高的政策“東風(fēng)”，證券監(jiān)管部門似乎正準(zhǔn)備全面的通過多層次資本市場來拓寬企業(yè)的融資渠道，這些融資渠道中，既包括傳統(tǒng)的場內(nèi)市場，也包括新三板、區(qū)域性股權(quán)市場、私募市場、債券市場甚至是信貸資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域。在業(yè)內(nèi)人士看來，在未來的一段時間中，在規(guī)范化的基礎(chǔ)上，上述市場均將迎來不同程度的政策松綁。
中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸8月1日表示，近日證監(jiān)會召開視頻會議，研究部署了貫徹落實(shí)國務(wù)院關(guān)于多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題意見的具體措施，證監(jiān)會主席肖鋼主持會議。會議決定，通過推進(jìn)注冊制改革等9大措施充分實(shí)現(xiàn)多層次資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、解決企業(yè)融資成本過高的問題。具體包括：
抓緊制定股票發(fā)行注冊制改革方案，探索形成符合我國實(shí)際、市場主導(dǎo)、責(zé)任到位、披露為本、預(yù)期明確、監(jiān)管有力的股票發(fā)行上市的一整套制度安排；完善創(chuàng)業(yè)板制度，在創(chuàng)業(yè)板建立單獨(dú)層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市，進(jìn)一步支持自主創(chuàng)新企業(yè)的融資需求；加快發(fā)展全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，豐富做市商、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等交易方式，適度活躍交易。豐富融資工具，完善小額、便捷、靈活、多元的投融資機(jī)制，支持更多中小微企業(yè)依托“新三板”開展融資；研究出臺區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展的指導(dǎo)意見，明確市場定位、發(fā)展路徑和監(jiān)管框架；大力培育私募市場。研究制定進(jìn)一步促進(jìn)私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展的政策措施。盡快出臺私募投資基金監(jiān)管暫行辦法以及合格投資者標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)則，建立健全私募投資基金監(jiān)管法規(guī)體系；對證券公司資管、直投、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，以及基金公司子公司業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查，清理不必要的環(huán)節(jié)，縮短融資鏈條，強(qiáng)化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接對接；擴(kuò)大公司債券發(fā)行主體范圍，豐富債券發(fā)行方式，允許全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司發(fā)行中小企業(yè)私募債。推出并購重組債券、市政公司債券、可交換債券等創(chuàng)新品種；支持更多的機(jī)構(gòu)投資者在交易所市場開展債券現(xiàn)券與回購交易；積極支持符合條件的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品到證券交易所發(fā)行上市。
在稍早之前國務(wù)院總理李克強(qiáng)7月23日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議上，部署多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題。會議提出，要大力發(fā)展直接融資，發(fā)展多層次資本市場，支持中小微企業(yè)依托中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開展融資，擴(kuò)大中小企業(yè)債務(wù)融資工具及規(guī)模。
“考慮到肖鋼本人在商業(yè)銀行系統(tǒng)的工作經(jīng)歷，他當(dāng)然知道中國經(jīng)濟(jì)所面臨的直接融資比重過低、過于依賴銀行貸款的風(fēng)險——實(shí)際上，幾乎每一任中國證監(jiān)會主席都意識到這個問題，但是在以前，考慮到證券市場的承受能力，對于這個問題并沒有特別好的解決辦法，現(xiàn)在，時機(jī)已經(jīng)不一樣了�！北本┑囊患掖笮腿痰耐缎腥耸繉Α督�(jīng)濟(jì)參考報》記者表示。公開資料顯示，在去年公布的《中國證券監(jiān)督管理委員會年報(2012年)》中，肖鋼就曾表示，要“致力于繼續(xù)發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資比重，保護(hù)投資者特別是中小投資者的利益”。
在業(yè)內(nèi)人士看來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本過高一直是困擾中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型的一大難題。“所以在大的經(jīng)濟(jì)體里面，中國企業(yè)的融資成本是全球最高的，我們現(xiàn)在的總和的利率是六點(diǎn)幾，美國可能二點(diǎn)幾，歐洲三點(diǎn)幾，日本只有1%，我們總體的企業(yè)融資成本10%，但是我們企業(yè)的利潤只有多少？他的凈資產(chǎn)收益率只有5%到8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于這個�！苯�(jīng)濟(jì)學(xué)者馬光元表示。
迄今為止，在上述9大措施方面，新三板的建設(shè)推進(jìn)似乎最為迅速。在8月1日的發(fā)布會上，鄧舸表示，證券公司對在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)從事做市業(yè)務(wù)總體非常踴躍積極。截止7月30日，66家主辦券商向全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司提交做市業(yè)務(wù)備案申請，其中46家主辦券商已經(jīng)獲得做市業(yè)務(wù)備案。全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司已組織78家主辦券商進(jìn)行了三輪做市業(yè)務(wù)仿真測試，對主辦券商做市技術(shù)系統(tǒng)和業(yè)務(wù)運(yùn)作進(jìn)行了檢驗(yàn)和完善。同時，掛牌公司對股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式總體非常認(rèn)可，截止7月30日，已有40家掛牌公司啟動了股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式的內(nèi)部決策程序。新三板將于本周末啟動做市業(yè)務(wù)第一輪全網(wǎng)測試，力爭8月底按計(jì)劃推出做市業(yè)務(wù)。
申銀萬國場外市場業(yè)務(wù)部門的一位工作人員對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，目前，關(guān)于做市商業(yè)務(wù)的各項(xiàng)工作均已準(zhǔn)備完畢，技術(shù)層面也均已就緒，月底推出幾無懸念，在他看來，在經(jīng)過一段時間后，做市將大大提高新三板市場的流動性，其融資功能將出現(xiàn)質(zhì)的變化。
降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，最為有效的辦法之一莫過于能夠讓更多的企業(yè)通過證券市場（場內(nèi)市場）來實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資。然而，骰子的另一面在于，考慮到A股市場現(xiàn)在的種種不足以及投資者的信心程度，現(xiàn)有的存量資金并不足以支撐一個迅速擴(kuò)充、滿足企業(yè)融資需求的市場，在這個層面上，怎樣給市場帶來更多的增量資金，實(shí)現(xiàn)投融資的平衡就成為了監(jiān)管者通過證券市場降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的一大前提。
鄧舸表示，多渠道引導(dǎo)境內(nèi)外長期資金投資我國資本市場，不斷壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，完善資本市場投資者結(jié)構(gòu)，是證監(jiān)會的一項(xiàng)長期戰(zhàn)略工作任務(wù)。截至5月末，基金、保險、社保、QFII（含RQFII）持股市值分別為1.13萬億元、4404億元、2917億元、3149億元，占滬深兩市總市值分別為4.73%、1.85%、1.22%、1.32%。下一步，證監(jiān)會將繼續(xù)加快推動各類長期資金入市，努力推動各類長期資金與資本市場良性互動發(fā)展。
