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匯豐PMI超預(yù)期增形勢判斷難度
專家建議,宏觀政策應(yīng)保持定力,定向?qū)捤扇钥杉哟a
2014-09-24    作者:記者 方燁/北京報道    來源:經(jīng)濟(jì)參考報
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  9月初值意外回升至50.5

資料圖片
  23日公布的9月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)達(dá)到50.5,不僅好于上月的終值50.2,更好于此前的市場預(yù)期值50,且連續(xù)第四個月位于榮枯分水嶺上方。多方分析認(rèn)為,出口向好與貨幣投放增加是該數(shù)據(jù)回升的主要原因。
  在多項指標(biāo)減速之后,9月匯豐PMI初值的意外回升加大了判斷經(jīng)濟(jì)走勢的難度。接受采訪的專家認(rèn)為,在日趨復(fù)雜的形勢下,宏觀調(diào)控政策最重要的是保持定力,保證政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。同時,通過實施定向調(diào)控穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長,優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。
  分項數(shù)據(jù)顯示,9月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值與8月持平,新出口訂單指數(shù)初值和新訂單指數(shù)初值環(huán)比分別上升1個百分點和2個百分點,但投入價格指數(shù)初值和產(chǎn)出價格指數(shù)初值雙雙跌至半年低位,就業(yè)指數(shù)初值更是下滑至46.9,創(chuàng)2009年2月以來最低水平,且該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)11個月在50下方運行。
  美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為,新出口訂單的增長是9月匯豐PMI初值回升的主要原因,并認(rèn)為“強(qiáng)勁的出口增長可能在下半年支持中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長!敝袊y行戰(zhàn)略發(fā)展部高級分析師周景彤預(yù)計,盡管未來進(jìn)出口增速差會縮小,外貿(mào)順差亦會收窄,但近幾個月還將延續(xù)順差格局,并有可能使下半年凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)由上半年的-2.9%轉(zhuǎn)正。
  新訂單的回升幅度還要大于新出口訂單,說明內(nèi)需也在增加,原因很可能與央行近期下調(diào)正回購利率,并向五大行投放SLF(常設(shè)借貸便利)有關(guān)。國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示,由于6月微刺激超市場預(yù)期,7月政策有所回收,信貸投放只有3852億元,結(jié)果8月固定資產(chǎn)投資增速跳水。但是,8月信貸恢復(fù)至7025億元,這可能預(yù)示9月的投資數(shù)據(jù)不會繼續(xù)8月的走勢。
  從《經(jīng)濟(jì)參考報》記者了解到的情況看,資金問題已經(jīng)成為當(dāng)前中國實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要問題。中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)所研究員羅仲偉表示,當(dāng)前中小企業(yè)面臨的最大問題不是市場需求不足,而是資金鏈瀕于斷裂!艾F(xiàn)在市場形勢不好,企業(yè)庫存上升,急需融資,但金融機(jī)構(gòu)放款反而更加謹(jǐn)慎。而且現(xiàn)在提倡企業(yè)要轉(zhuǎn)型升級,核心要求就是要有資本投入,要有比正常經(jīng)營情況下更多的資金來支持企業(yè)研發(fā)和固定資產(chǎn)升級,但是在目前形勢下,困難非常大。”
  整體來看,匯豐PMI回升有利于消除市場上的過度悲觀情緒,但是尚不能改變經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的結(jié)論。
  海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師高遠(yuǎn)的觀點可能更加中性。他說,9月上旬發(fā)電增速回升至4%,中旬發(fā)電耗煤增速從上旬的-15.6%回升至-14.7%,而9月上旬粗鋼產(chǎn)量增速從8月下旬的-3.6%回升至1.8%,均明顯改善,表明前期高基數(shù)效應(yīng)影響已過,經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)。但上周30城地產(chǎn)銷售增長-17.3%,跌勢延續(xù),預(yù)示下行風(fēng)險未消。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌對數(shù)據(jù)點評稱,雖然PMI小幅上漲,但分項數(shù)據(jù)喜憂參半。整體數(shù)據(jù)表明制造業(yè)仍在溫和擴(kuò)張,但房地產(chǎn)市場放緩依然是經(jīng)濟(jì)面臨的最大下行風(fēng)險。
  值得一提的是,從今年匯豐PMI的變化看,它對經(jīng)濟(jì)趨勢的反映總體表現(xiàn)不如官方PMI。聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩稱:“近期來看,官方PMI與匯豐PMI的聯(lián)動性出現(xiàn)了弱化現(xiàn)象。從官方PMI趨勢看,其近年來的主要波動來自于大小旺季的季節(jié)性波動。”陸挺則說:“我們應(yīng)該記住,匯豐PMI的調(diào)查樣本相當(dāng)小,調(diào)查對象過于集中在出口導(dǎo)向型行業(yè)中的小企業(yè),而且季節(jié)性調(diào)整總是需要慎重對待。”
  趨于復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢將考驗宏觀政策的定力。多方跡象表明,決策層更傾向于著眼長遠(yuǎn)來解決眼前問題。財政部部長樓繼偉日前表示,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)增長,經(jīng)濟(jì)運行保持在合理區(qū)間,但同時也面臨增速放緩的壓力。在此情況下,中國政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)著眼于綜合性目標(biāo),特別是保持就業(yè)增長和物價穩(wěn)定,不會因為單個經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化而做出大的政策調(diào)整。中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿也對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,下一步貨幣政策指向應(yīng)繼續(xù)保持流動性水平適度和貨幣市場穩(wěn)定運行。
  區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控則將進(jìn)一步堅持。高遠(yuǎn)認(rèn)為,降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險是中國政府當(dāng)前的一個重要目標(biāo),所采用的手段一是加快開放步伐,二是加碼定向?qū)捤。高盛高華中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇判斷,在經(jīng)濟(jì)增長下滑、物價回落的形勢下,貨幣政策會有所寬松,但不可能全面降準(zhǔn)與降息。另有機(jī)構(gòu)預(yù)測,后續(xù)政策可能會涉及按揭政策的調(diào)整(包括首付、利率、二套房認(rèn)定)以及定向降息等。

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· 8月匯豐服務(wù)業(yè)PMI為54.1 創(chuàng)17個月最高
· 8月PMI警示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險
· PMI不如預(yù)期 對盤面影響有限
· PMI波動不是降息理由
 
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