■趨勢與對(duì)策·經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)系列談之五
今年以來，人民幣匯率一改過去的單邊趨勢，震蕩明顯。3月至6月，人民幣經(jīng)歷了一段較長時(shí)間的貶值，而7月以來至今，人民幣又出現(xiàn)了小幅反彈。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，當(dāng)下該如何判斷未來人民幣匯率走勢？記者就此專訪了對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授丁志杰。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：上半年人民幣出現(xiàn)一波貶值，最近人民幣又有所走強(qiáng)，您認(rèn)為這背后的主導(dǎo)因素是什么？
丁志杰：2014年的人民幣匯率走勢和往年有很大不同。到目前為止，人民幣總體是走弱的，這種走弱體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是人民幣貶值的時(shí)間多于升值的時(shí)間，二是現(xiàn)在的匯率水平比年初也要低�？傮w來看，顯示了雙向波動(dòng)的特征。
今年3月15日，央行宣布銀行間即期外匯市場人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%，這一事件成為今年匯率的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。一方面，匯率波幅加大使得人民幣貶值潛在空間有所擴(kuò)大，美元空頭為了消減風(fēng)險(xiǎn)從而開始平頭寸，這也引發(fā)了人民幣的走弱。另一方面，一季度GDP增長率為7.4%，低于預(yù)期，也引發(fā)了市場的看空情緒。綜合二者，人民幣進(jìn)入到2011年以來周期最長的一輪貶值。
7月份以來，伴隨著美元空頭頭寸的結(jié)束，人民幣匯率開始回穩(wěn)，隨后，人民幣出現(xiàn)小幅反彈。值得注意的是，這時(shí)人民幣對(duì)美元匯率的走強(qiáng)，發(fā)生在美元指數(shù)強(qiáng)勢反彈以及亞洲周邊國家對(duì)美元紛紛走弱的背景下。這背后主要的推動(dòng)因素也有兩個(gè)，一是二季度以來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，且貿(mào)易順差在擴(kuò)大。二是從國際上來看，由于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，人民幣由于匯率穩(wěn)定而成為重要的避險(xiǎn)貨幣幣種。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：您如何判斷未來人民幣的走勢？
丁志杰：今年到目前為止的匯率走勢反映出人民幣匯率已經(jīng)大體上趨于均衡。
展望未來，在第四季度，人民幣還將是趨于震蕩的行情，不會(huì)出現(xiàn)明顯的升值和貶值。估計(jì)到今年年底，人民幣匯率對(duì)美元的匯率水平可能和年初大體差不多。目前，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力還未消除，這些因素反映在匯率上就是震蕩行情。
人民幣不存在大幅升值的基礎(chǔ)，但是人民幣還會(huì)是相對(duì)強(qiáng)勢的貨幣。盡管今年中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入換擋爬坡轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整必然會(huì)帶來短期的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)壓力。但是真正解決這些風(fēng)險(xiǎn)問題的過程也為未來進(jìn)入新常態(tài)或者說新的發(fā)展階段提供了很重要的條件。以一個(gè)季度或是某幾個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生悲觀，是看得太短期了，這恰恰是未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量改善的條件和前兆，也正是支撐未來人民幣穩(wěn)定乃至走強(qiáng)的基礎(chǔ)。
人民幣進(jìn)入相對(duì)均衡階段，將有升有貶，但這不意味著匯率就在目前的水平波動(dòng)，它還會(huì)有一個(gè)趨勢，而且走強(qiáng)的可能性更大，突破6只是一個(gè)時(shí)間問題。有人擔(dān)心人民幣匯率一旦突破1美元兌6元人民幣就會(huì)形成轉(zhuǎn)折，我認(rèn)為6更多的是會(huì)對(duì)外匯市場參與者的心理產(chǎn)生影響，匯率水平從6.1變化到6，升值幅度也就2%左右，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易產(chǎn)生較大沖擊。
而從另一個(gè)角度講，人民幣一旦不再出現(xiàn)明顯的單向行情，基于人民幣升值的投機(jī)性和套利性資本流入將會(huì)減小，從積極的層面看，過去我們擔(dān)心熱錢套利，未來中國的資本流動(dòng)將更為穩(wěn)定和長期化。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：有觀點(diǎn)認(rèn)為，為了進(jìn)一步市場化，央行應(yīng)該進(jìn)一步放開對(duì)匯率中間價(jià)的管理，您對(duì)此是如何看的？
丁志杰：目前，人民幣匯率正負(fù)2%的日波幅已經(jīng)能容納絕大多數(shù)的匯率波動(dòng)，不會(huì)對(duì)市場機(jī)制發(fā)揮作用構(gòu)成約束。從中間價(jià)角度來說，若中間價(jià)和交易價(jià)格偏離很大，則表明央行通過對(duì)中間價(jià)的管理影響了交易價(jià)格。不過，目前來看，人民幣的交易價(jià)格和中間價(jià)逐漸趨同，表明中間價(jià)對(duì)匯率不構(gòu)成明顯約束。當(dāng)然，目前匯率中間價(jià)和交易價(jià)仍存在差異，這最主要的反映了央行試圖通過對(duì)中間價(jià)的管理來實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定，防止匯率大起大落，而不是要確定一個(gè)匯率水平。
