■聚焦依法治國(guó)
新華社10月28日受權(quán)發(fā)布《中共中央關(guān)于全面推進(jìn)依法治國(guó)若干重大問(wèn)題的決定》（以下簡(jiǎn)稱《決定》）�！稕Q定》提出，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是法治經(jīng)濟(jì)。使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，必須以保護(hù)產(chǎn)權(quán)、維護(hù)契約、統(tǒng)一市場(chǎng)、平等交換、公平競(jìng)爭(zhēng)、有效監(jiān)管為基本導(dǎo)向，完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律制度。
接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，此次四中全會(huì)提出的全面推進(jìn)依法治國(guó)的方略，將對(duì)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化，特別是資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，產(chǎn)生重要的推動(dòng)和促進(jìn)作用。A股市場(chǎng)依法治市的真正開(kāi)啟，也將為真實(shí)的牛市打下根基。
紅利 降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
資本市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的改革和結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)度，無(wú)疑將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期表現(xiàn)起到?jīng)Q定意義上的作用。
《決定》提出，要健全以公平為核心原則的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，創(chuàng)新適應(yīng)公有制多種實(shí)現(xiàn)形式的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，完善激勵(lì)創(chuàng)新的產(chǎn)權(quán)制度、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度和促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的體制機(jī)制。依法加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控、市場(chǎng)監(jiān)管，反對(duì)壟斷，促進(jìn)合理競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序。加強(qiáng)軍民融合深度發(fā)展法治保障。
《決定》強(qiáng)調(diào)，要依法全面履行政府職能。完善行政組織和行政程序法律制度，推進(jìn)機(jī)構(gòu)、職能、權(quán)限、程序、責(zé)任法定化。行政機(jī)關(guān)要堅(jiān)持法定職責(zé)必須為、法無(wú)授權(quán)不可為，勇于負(fù)責(zé)、敢于擔(dān)當(dāng)，堅(jiān)決糾正不作為、亂作為，堅(jiān)決克服懶政、怠政，堅(jiān)決懲處失職、瀆職。
北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，十八屆三中全會(huì)重點(diǎn)講改革，四中全會(huì)重點(diǎn)講依法治國(guó)，這兩個(gè)問(wèn)題是相輔相成的。在經(jīng)濟(jì)改革步入深水區(qū)的當(dāng)下，全面推進(jìn)依法治國(guó)將會(huì)起到非常重要的促進(jìn)和規(guī)范作用。
“經(jīng)濟(jì)體制改革也要依法辦事�！辈茗P岐表示，具體來(lái)說(shuō)，公司治理、企業(yè)并購(gòu)重組等各個(gè)方面都必須依據(jù)法律來(lái)做。目前來(lái)看，國(guó)有企業(yè)改革中容易改的都已經(jīng)改完了，但國(guó)有企業(yè)實(shí)際上并沒(méi)有真正地實(shí)現(xiàn)股份制，還是國(guó)有管理體制，還是政企不分。十八屆四中全會(huì)以后，改革有望更加規(guī)范化。
他表示，為了更好地發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必須要推進(jìn)依法治國(guó)。從刑法到經(jīng)濟(jì)法，具體到公司法、證券法，我國(guó)的法律體系實(shí)際上已經(jīng)建立起來(lái)了，現(xiàn)在出現(xiàn)的問(wèn)題是有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)、違法不究，不解決這些問(wèn)題，改革無(wú)從進(jìn)行。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2007年10月份以來(lái)，相對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期低位徘徊。有券商認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降、經(jīng)濟(jì)活力不強(qiáng)、結(jié)構(gòu)失衡、可持續(xù)性飽受懷疑等問(wèn)題，是導(dǎo)致長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)低迷的主要原因之一。這些問(wèn)題的重要根源之一就在于中國(guó)企業(yè)和居民所面臨的制度環(huán)境。目前，政府與企業(yè)的邊界、權(quán)力與市場(chǎng)的邊界缺乏清晰的界定，無(wú)章可循或有章不循，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本高企，活力不強(qiáng)，可持續(xù)性遭疑。“依法治國(guó)”有望降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不確定性，降低中國(guó)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
規(guī)范 資本市場(chǎng)歸于法治化
全面推進(jìn)依法治國(guó)、深化經(jīng)濟(jì)體制改革將有助于改變中國(guó)資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)的宏觀基礎(chǔ)。中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)存在的內(nèi)幕交易、虛假陳述橫行等頑疾，嚴(yán)重干擾了市場(chǎng)健康運(yùn)行，全面推進(jìn)依法治國(guó)，將有利于規(guī)范整個(gè)市場(chǎng)。
“資本市場(chǎng)更需要法治�！辈茗P岐強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的資本市場(chǎng)需要真正的市場(chǎng)化、法治化和規(guī)范化。“中國(guó)的資本市場(chǎng)還夠不上一個(gè)真正意義上的市場(chǎng)，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)是一個(gè)政府主導(dǎo)的市場(chǎng)，說(shuō)停發(fā)新股就停發(fā)新股，什么時(shí)候發(fā)行、價(jià)格如何確定、誰(shuí)來(lái)參與，都是由行政來(lái)控制�！�
他表示，中國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了很多問(wèn)題，包括欺詐發(fā)行、虛假陳述等等，這些問(wèn)題必須依靠法治才能夠解決�！爸袊�(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)行為，尤其是內(nèi)幕交易證券欺詐是非常嚴(yán)重和普遍的。如何追究法律責(zé)任，使得他們不敢做、不能做、沒(méi)法做，只有法治才能做到�！�
曹鳳岐表示，對(duì)于證券市場(chǎng)出現(xiàn)的違法違規(guī)行為，目前更多的是追究行政責(zé)任，違法成本和收益不成比例。他認(rèn)為，起作用的應(yīng)當(dāng)是民事責(zé)任，但是在司法實(shí)踐中，必須要有行政處罰決定，法院才會(huì)受理相關(guān)民事索賠訴訟，集體訴訟制度也沒(méi)有建立起來(lái)，也沒(méi)有建立相關(guān)的賠償基金。在刑事責(zé)任方面，也規(guī)定得非常原則。以上種種問(wèn)題表明，中國(guó)的資本市場(chǎng)非常不規(guī)范。
數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年內(nèi)幕交易立案案件分別為70起和86起，比2011年分別增長(zhǎng)46%和79%；2012年、2013年因內(nèi)幕交易被證監(jiān)會(huì)行政處罰的人數(shù)分別為31人和66人，比2011年分別增長(zhǎng)63%和247%。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示，內(nèi)幕交易案件還保持在高位，防控形勢(shì)依然嚴(yán)峻。
此外，近年來(lái)資產(chǎn)管理從業(yè)人員利用非公開(kāi)信息交易股票案件數(shù)量激增，2013年至2014年上半年，證監(jiān)會(huì)共立案調(diào)查利用非公開(kāi)信息交易案54起。
10月24日，證監(jiān)會(huì)黨委召開(kāi)黨委中心組（擴(kuò)大）學(xué)習(xí)會(huì)議。肖鋼在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法治經(jīng)濟(jì)，從資本市場(chǎng)改革發(fā)展的實(shí)踐看，市場(chǎng)合理配置資源的核心功能，本質(zhì)上是通過(guò)市場(chǎng)交易關(guān)系實(shí)現(xiàn)的。處理資本市場(chǎng)的利益關(guān)系，必須采取規(guī)則治理和法律治理的方式。如果沒(méi)有公開(kāi)透明的法律規(guī)則，人們無(wú)法預(yù)期交易結(jié)果，無(wú)從判斷交易安全，自然也就不可能形成公平高效的市場(chǎng)機(jī)制。資本市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正的目標(biāo)與法治的價(jià)值理念具有天然的同質(zhì)性和一致性，一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)必然是一個(gè)高度依賴法治的市場(chǎng)。
愿景 依法治市提升治理水平
10月28日，A股高開(kāi)高走，上證綜指收復(fù)2300點(diǎn)，且接連站上5日、10日、30日均線，結(jié)束五連陰；深證成指逼近8000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指重返1500點(diǎn)關(guān)口。截至收盤(pán)，上證綜指大漲47.43點(diǎn)，漲幅為2.07%，收?qǐng)?bào)2337.87點(diǎn)，深證成指大漲159.01點(diǎn)，漲幅為2.03%，收?qǐng)?bào)于7988.34點(diǎn)。
全面推進(jìn)依法治國(guó)將促進(jìn)資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這意味著從中長(zhǎng)期來(lái)看，改革紅利將不斷釋放，A股牛市的根基已經(jīng)打下。
“依法治國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)短中長(zhǎng)期都是重大利好。”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，短期來(lái)看，將大幅提振市場(chǎng)信心。但更重要的是，全面推進(jìn)依法治國(guó)為中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展奠定了法治基石，是依法治市的開(kāi)端。
李大霄表示，資本市場(chǎng)是最有活力、最具效率的市場(chǎng)，但這種功能的發(fā)揮，是建立在法治保障的基礎(chǔ)上的。全面推進(jìn)依法治國(guó)，依法治市，將有利于提升整個(gè)市場(chǎng)的治理水平，使得整個(gè)市場(chǎng)更加規(guī)范化，規(guī)則也更加明晰，為真實(shí)的牛市打牢了根基。
在中介機(jī)構(gòu)們看來(lái)，全面推進(jìn)依法治國(guó)，更多的是一個(gè)中長(zhǎng)期的重大利好。國(guó)泰君安證券表示，推進(jìn)依法治國(guó)，有利于增強(qiáng)各界對(duì)中國(guó)發(fā)展前景的信心，提升投資者對(duì)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
申銀萬(wàn)國(guó)表示，法治化將是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要前提，是一系列紅利的開(kāi)始。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型能否成功，能否避免拉美化，一個(gè)法治的、公平的、市場(chǎng)化的體制能否搭建將是關(guān)鍵。投資者不要太過(guò)于關(guān)注短期是超預(yù)期還是低于預(yù)期，要關(guān)注一個(gè)中長(zhǎng)期的改革框架的打開(kāi)。
