美聯(lián)儲(chǔ)10月29日結(jié)束了維持兩年之久第三輪量化寬松政策，并重申將會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間保持利率在當(dāng)前低位。分析人士普遍認(rèn)為，美國(guó)退出QE可能會(huì)促使國(guó)際資本回流美國(guó)，但對(duì)中國(guó)資本流動(dòng)不會(huì)產(chǎn)生太大影響，中國(guó)央行穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)不會(huì)有太大改變。
美聯(lián)儲(chǔ)29日宣布削減購(gòu)債規(guī)模150億美元，徹底結(jié)束第三輪量化寬松政策，維持0-0.25%聯(lián)邦基金利率不變，并重申有必要把聯(lián)邦基金利率接近于零的水平保持相當(dāng)一段時(shí)間。
有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的華爾街日?qǐng)?bào)資深記者Jon
Hilsenrath稱，美聯(lián)儲(chǔ)本次如期退出QE，表明其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)復(fù)蘇前景充滿信心。但美聯(lián)儲(chǔ)本次重申將會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間保持利率在當(dāng)前低位，也強(qiáng)烈表現(xiàn)出委員會(huì)的加息預(yù)期并沒(méi)有太大改變。按照計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)數(shù)月將討論重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到加息時(shí)間、以及如何提前向市場(chǎng)發(fā)出加息信號(hào)的問(wèn)題上。
首創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)王劍輝在接受中國(guó)金融信息網(wǎng)人民幣頻道采訪時(shí)表示，本輪QE退出，僅僅意味著超級(jí)寬松的流動(dòng)性開(kāi)始回收，美國(guó)利率水平將依然保持歷史低位。雖然會(huì)對(duì)資金跨境流動(dòng)產(chǎn)生短期影響，但整體而言這種影響是漸進(jìn)的，更多受制于利率水平的變化。
王劍輝認(rèn)為，如同過(guò)去一年多來(lái)政策基本中性一樣，美聯(lián)儲(chǔ)小幅收緊之后中國(guó)央行貨幣政策也不會(huì)隨之發(fā)生重大調(diào)整，央行暫時(shí)會(huì)更多地著眼于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性需求。
金融危機(jī)以來(lái)美國(guó)貨幣政策的變化是影響全球資本流動(dòng)最重要的變量之一。如果明年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，貨幣政策開(kāi)始收緊，2013年夏天發(fā)生的QE縮減預(yù)期引發(fā)新興市場(chǎng)動(dòng)蕩的情形會(huì)否重現(xiàn)？
分析認(rèn)為，此次美聯(lián)儲(chǔ)退出QE過(guò)程中，迄今只有美國(guó)GDP超過(guò)了危機(jī)前水平，歐元區(qū)和日本的GDP則仍徘徊在危機(jī)前水平。美國(guó)的一枝獨(dú)秀與歐元區(qū)和日本的乏善可陳形成鮮明對(duì)比。
當(dāng)前，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化，尤其是歐洲央行再寬松，可以弱化未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)新興市場(chǎng)帶來(lái)的資本流出風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策一直以來(lái)顯著占優(yōu)于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行，當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體整體增速亦在放緩，因此新興經(jīng)濟(jì)體在未來(lái)仍將時(shí)刻存在著資金外流和匯率走貶的風(fēng)險(xiǎn)。
南華期貨研究所宏觀分析師王晟對(duì)中國(guó)金融信息網(wǎng)人民幣頻道表示，美國(guó)退出QE可能會(huì)促使國(guó)際資本回流美國(guó)，但對(duì)中國(guó)資本流動(dòng)不會(huì)產(chǎn)生太大影響。因?yàn)閺暮暧^經(jīng)濟(jì)絕對(duì)增速、長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的比較優(yōu)勢(shì)、幣值穩(wěn)定性、關(guān)鍵期限國(guó)債絕對(duì)收益率水平以及資本市場(chǎng)估值水平及潛在投資收益率、還有人民幣國(guó)際化的特殊金融背景來(lái)看，人民幣資產(chǎn)對(duì)于全球資本而言仍是較優(yōu)質(zhì)的選擇。QE退出后對(duì)中國(guó)當(dāng)前以穩(wěn)為核心的貨幣政策將產(chǎn)生的影響不會(huì)太大。
回顧2014年中國(guó)央行貨幣政策，定向或者結(jié)構(gòu)性貨幣政策的大規(guī)模啟用是最大特點(diǎn)，而全面降準(zhǔn)和降息的常規(guī)貨幣政策似乎被央行雪藏。盡管當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯，但央行已經(jīng)通過(guò)注入SLF和下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)正回購(gòu)利率做出回應(yīng)。
2015年，中國(guó)貨幣政策調(diào)控中一大潛在的外部沖擊就是美聯(lián)儲(chǔ)可能的加息。從歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期來(lái)看，新興市場(chǎng)難免遭受一定程度的金融動(dòng)蕩，很多國(guó)家貨幣政策獨(dú)立性也大受影響。
就此次美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟的加息周期而言，由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐明顯不一致，貨幣政策取向上出現(xiàn)了嚴(yán)重分化。這一分化始于美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟QE退出，成于歐洲央行進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，必將對(duì)未來(lái)全球流動(dòng)性格局產(chǎn)生有別于以往的復(fù)雜影響。
中糧期貨研究院副總監(jiān)柳瑾認(rèn)為，QE退出后對(duì)中國(guó)貨幣政策形成一定壓力，由于資本回流可能造成的短期、局部缺血現(xiàn)象可能會(huì)降低市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)美元上漲帶來(lái)的大宗商品下跌，帶動(dòng)的輸入型通脹會(huì)進(jìn)一步降低國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期，從而給央行帶來(lái)更大的降息降準(zhǔn)空間。兩者綜合，會(huì)促使央行的貨幣政策更加實(shí)質(zhì)上傾向?qū)捤�，甚至如同某些大機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)未來(lái)會(huì)有降息降準(zhǔn)發(fā)生。
國(guó)信證券的分析指出，在明年中美經(jīng)濟(jì)周期分化背景下，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息雖然對(duì)我國(guó)央行降息空間有所抑制，但結(jié)構(gòu)性貨幣政策的延續(xù)，以及人民幣匯率彈性的增強(qiáng)，將有利于央行提高貨幣政策調(diào)控的自主性。
