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　　最近全球主要貨幣的異動讓人眼花繚亂。歐元區(qū)的“量化寬松”政策引發(fā)了全球主要經(jīng)濟體貨幣“競相貶值”，而面對全球通縮的壓力，美聯(lián)儲加息預(yù)期也再次模糊起來，美聯(lián)儲最新發(fā)布的利率決議強調(diào)“在開始正常化貨幣政策立場的問題上可保持耐心”。

　　受到一定管制的人民幣匯率也無視央行上調(diào)“中間價”的維穩(wěn)意圖，仍然出現(xiàn)明顯下跌，連續(xù)三個交易日即期匯率逼近2%的跌停值。

　　這些變化對中國央行的應(yīng)對智慧提出了極高要求。

　　應(yīng)該看到，受全球主要央行的政策異動，人民幣未來的走勢出現(xiàn)波動或動蕩會成為常態(tài)。對于人民幣未來的匯率走向，外界普遍看法是，一方面，人民銀行不會容忍人民幣持續(xù)貶值，人民幣的持續(xù)貶值不僅不利于人民幣的國際化進程，而且會加速已經(jīng)出現(xiàn)的資金外流，持續(xù)貶值影響中國宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定；另一方面，又必須看到，在全球貨幣政策動蕩的情況下，僅僅通過匯率干預(yù)維穩(wěn)不僅成本巨大，長期來看也不利于人民幣最終成為國際貨幣。對于中國央行而言，除了不斷傳遞人民幣穩(wěn)定的強烈信號之外，更應(yīng)該厘清央行貨幣政策的主要目標(biāo)，避免在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、股市、樓市以及匯率等問題上求全責(zé)備而導(dǎo)致應(yīng)對失措，最終顧此失彼。

　　首先，從國際看，在美國經(jīng)濟復(fù)蘇進程依然沒有中斷的情況下，美元強勢引發(fā)的國際資本流向美國短期內(nèi)不會有太大改變。美元強勢，再加上新興市場經(jīng)濟的糟糕表現(xiàn)，全球貨幣政策持續(xù)寬松的趨勢明顯。但寬松的貨幣政策能否把全球經(jīng)濟從通縮的壓力下解救出來希望渺茫。歐元區(qū)的表現(xiàn)，特別是希臘危機的演化就是一個例證。治療歐洲經(jīng)濟的病癥，是一個極其漫長的過程。這意味著，歐元區(qū)的動蕩是長期的，歐盟作為中國的第一貿(mào)易伙伴，這種動蕩勢必影響中國經(jīng)濟的穩(wěn)定。

　　其次，就中國經(jīng)濟自身而言，盡管我們一再強調(diào)2014年7.4%的增長速度其實并不低，在中國經(jīng)濟進入新常態(tài)的增長周期之后，即使保持7%的增長仍然是一個漂亮的數(shù)字，但外界對2015年中國經(jīng)濟的增長前景依然非常擔(dān)憂，這是人民幣匯率短期動蕩和資本流出的根本原因。在全球經(jīng)濟再次動蕩，特別是新興市場面臨二次危機的情況下，中國不可能獨善其身，而且，受大宗商品價格暴跌影響，輸入性通縮的跡象已經(jīng)非常明顯，在這種情況下，中國的貨幣政策應(yīng)把著力點放到維持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，確保中國經(jīng)濟既不陷入通縮的危險，也不致出現(xiàn)“失速”危險。

　　在全球經(jīng)濟面臨通縮這個共同敵人的情況下，我們最擔(dān)心的是中國貨幣政策看不到當(dāng)下中國經(jīng)濟的主要矛盾或者矛盾的主要方面，丟了西瓜，去撿芝麻。

　　就此而言，筆者建議：其一，在資本項目仍然管制和中國擁有巨大外匯儲備的情況下，人民幣出現(xiàn)暴跌行情是小概率事件，央行貨幣政策的選擇不應(yīng)該過度關(guān)注匯率的短期波動，應(yīng)該將此視為人民幣匯率市場化的機會；其二，在經(jīng)濟增速下滑，通縮壓力極大的情況下，貨幣政策應(yīng)該緊盯物價，放棄包括房價在內(nèi)的目標(biāo)，及時通過降準(zhǔn)降息等常規(guī)貨幣政策工具，釋放流動性，避免中國經(jīng)濟陷入通縮的風(fēng)險。同時，也給美聯(lián)儲加息后中國貨幣政策提供應(yīng)對空間；其三，貨幣政策既不能罔顧流動性緊張的現(xiàn)實而在貨幣政策上無所作為，又要避免再次出現(xiàn)過去無底線的刺激主義，歷史證明，過度放水對于中國經(jīng)濟無異于飲鴆止渴，百害而無一利。