在流動性寬松、穩(wěn)增長政策加碼、改革紅利釋放、增量資金充沛的背景下，牛市根基依然牢固，中長期仍有上行空間。不過，短期技術(shù)面回踩、獲利盤兌現(xiàn)、兩融余額沖頂、新股發(fā)行提速等多因素共振下，市場存在震蕩休整的需要。預(yù)計5月份市場將寬幅震蕩，但調(diào)整空間有限，牛市格局不變。操作上，風(fēng)險管理的重要性提升，可適度兌現(xiàn)利潤和降低杠桿，精選優(yōu)質(zhì)品種波段操作。綜合當(dāng)前主流機(jī)構(gòu)的觀點，降息和京津冀一體化可能成為5月份最大的看點，“穩(wěn)增長”受益品種可重點關(guān)注。
牛市根基依然牢固
從當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，牛市根基依然牢固，這意味著5月A股市場的系統(tǒng)性風(fēng)險較小。最新公布的中國4月官方制造業(yè)PMI為50.1%，略高于預(yù)期，與3月持平，連續(xù)兩月高于臨界點。其中，生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)兩個月回升，原材料購進(jìn)價格指數(shù)降幅連續(xù)3個月收窄，反映企業(yè)信心的生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)處于接近60%的高景氣區(qū)間。
由此來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)特征。不過，新訂單指數(shù)未有改善、新出口訂單指數(shù)連續(xù)數(shù)個月回落，反映國內(nèi)外市場需求仍顯不足，制造業(yè)下行壓力依然存在，處于結(jié)構(gòu)調(diào)整和去庫存階段。
分析人士指出，經(jīng)濟(jì)正處于政策托底與下行壓力之間的平衡，下行壓力仍然較大。在通縮風(fēng)險隱現(xiàn)的背景下，預(yù)計管理層將繼續(xù)出臺更多穩(wěn)增長措施，財政支出也將增加，基建將繼續(xù)托底，降息降準(zhǔn)仍是合適選擇。由此來看，貨幣政策和財政政策雙雙放松對5月A股市場構(gòu)成支撐。而隨著政策的加碼，二季度經(jīng)濟(jì)增速有望由落轉(zhuǎn)穩(wěn)，屆時將進(jìn)一步拓展市場上行空間。
與此同時，改革轉(zhuǎn)型也在全面深化，產(chǎn)業(yè)扶持政策頻頻出臺;一帶一路、國企改革、互聯(lián)網(wǎng)+、京津冀一體化等加速推進(jìn)，不斷在二級市場引爆相關(guān)投資主題;資本市場雙向開放、存款保險制度、信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行實行注冊制、新預(yù)算法下的地方債存量置換等各項金融財政改革，也為市場不斷注入新活力。
另外，當(dāng)前資金進(jìn)場腳步不斷加快，交投熱情持續(xù)升溫。據(jù)中國結(jié)算4月28日數(shù)據(jù)，4月20日至4月24日當(dāng)周新增A股開戶數(shù)為413.03萬戶，環(huán)比增長26.81%，再創(chuàng)歷史新高;當(dāng)周參與交易的A股賬戶數(shù)繼續(xù)攀升，達(dá)到4338.08萬戶。期末股票賬戶數(shù)首次突破兩億戶，達(dá)到2.01億戶;期末基金賬戶數(shù)首次突破6000萬戶，達(dá)到6051.22萬戶;期末持倉A股賬戶數(shù)為6236.98萬戶，刷新十年內(nèi)新高。
總體來看，當(dāng)前流動性寬松，政策暖風(fēng)頻吹，改革紅利釋放，增量資金充沛。在此背景下，慢牛曲未完，仍將穩(wěn)健前行。
短線休整信號閃現(xiàn)
今年4月滬綜指創(chuàng)下2007年5月以來的第二大月度漲幅18.51%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是創(chuàng)下史上最大月度漲幅22.38%。然而，4月以來跑贏大盤的股票不足1000只，占比僅為37%。相對一季度八成股票跑贏大盤的局面，賺錢效應(yīng)明顯下降。不同于前三個月的“閉眼賺錢”，4月份投資者紛紛感到“賺了指數(shù)不賺錢”，這種感受在4月下旬尤為強(qiáng)烈。當(dāng)滬綜指行至4500點附近、創(chuàng)業(yè)板指站上2800點后，4月下旬市場切換至高位震蕩模式，風(fēng)格頻繁切換，熱點快速輪動，賺錢難度提升。
分析人士指出，4月底的分化和輪動釋放出震蕩整固的信號。在技術(shù)面回踩、獲利盤兌現(xiàn)、產(chǎn)業(yè)資本減持、新股發(fā)行提速、兩融余額沖頂?shù)榷嘀貕毫舱裣拢?月市場將步入波動季。
技術(shù)面調(diào)整壓力顯現(xiàn)。上證綜指進(jìn)入4時代之后反而進(jìn)一步提速，不斷改寫近7年反彈新高，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)稍作休整后繼續(xù)刷新歷史新高。然而隨著指數(shù)的持續(xù)走高，短線超買特征漸濃，技術(shù)面需要回踩確認(rèn)。在指數(shù)上行腳步放緩、個股紛紛高高在上的僵局之下，市場需要通過震蕩整固來積蓄新一輪的反彈動能。
獲利盤離場意愿提升。隨著反彈的快速推進(jìn)，中小板的估值泡沫再度膨脹，調(diào)整風(fēng)險上升;藍(lán)籌股在幾次脈沖式反彈之后，估值洼地也開始逐步填平。在此背景下，獲利盤兌現(xiàn)壓力提升，資金“恐高”心態(tài)出現(xiàn)，近期市場持續(xù)出現(xiàn)資金凈流出格局。與此同時，產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)愈演愈烈，今年以來產(chǎn)業(yè)資本凈減持額創(chuàng)歷史新高。
兩融余額沖頂。兩融余額自4月20日以來單邊上行，于4月27日突破1.8萬億元，并在之后的兩個交易日持續(xù)刷新歷史新高，4月29日達(dá)到1.83萬億元。作為情緒和資金的放大器，融資融券是把“雙刃劍”，既能夠推動市場快步上行，也會在調(diào)整期成為助跌利器。隨著兩融余額快速攀升，杠桿資金對市場的影響力日益加大，由此引發(fā)的波動風(fēng)險隨之上升。一旦融資盤償還涌出或融券做空，那么將對市場帶來強(qiáng)烈沖擊。根據(jù)相關(guān)規(guī)定測算，兩融規(guī)模的上限或在2.1萬億元，如果券商不選擇增發(fā)或發(fā)短融券補(bǔ)充資本金，兩融余額則很快沖頂。而4月30日兩融余額驟降至1.23萬億元，除了節(jié)日效應(yīng)之外，謹(jǐn)慎情緒抬頭也是重要原因。
新股發(fā)行等外因擾動。4月份市場無懼新股發(fā)行沖擊，持續(xù)強(qiáng)勢反彈，牛氣凸顯。不過，在當(dāng)前高位震蕩的敏感期，新一輪的新股發(fā)行可能加劇市場波動。另外，在嚴(yán)控傘形信托和規(guī)范兩融的背景下，管理層后市如果加大兩融杠桿的壓縮力度，市場調(diào)整壓力將進(jìn)一步釋放，需密切注意政策信號對市場節(jié)奏的調(diào)整和重塑。
精選政策紅利品種
前期快速上漲之后，市場存在休整需要，5月份市場震蕩難免;但牛市格局未變，調(diào)整空間不會太大。千金難買�；仡^，震蕩調(diào)整將成為新一輪的布局良機(jī)。
在牛市格局下，市場風(fēng)格趨于均衡，整體上藍(lán)籌股和成長股將呈輪漲格局。在藍(lán)籌軍團(tuán)中，以銀行為代表的低估值品種和前期滯漲的食品飲料等二線藍(lán)籌，將成為震蕩市資金青睞的避風(fēng)港;而在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的大背景下，以創(chuàng)業(yè)板為載體的新興產(chǎn)業(yè)股強(qiáng)勢難撼，但個股分化將在震蕩中展開，主力資金快進(jìn)快出的短線游擊戰(zhàn)手法也將顯現(xiàn)。
操作上，由于單邊上漲和齊漲普惠的格局被打破，因此投資者應(yīng)精選優(yōu)質(zhì)品種，波段操作。與此同時，風(fēng)險管理的重要性提升，在“擁抱泡沫”同時，對于前期漲幅過大的品種應(yīng)及時兌現(xiàn)，并適度降低杠桿。綜合當(dāng)前主流機(jī)構(gòu)的觀點，降息和京津冀一體化可能成為5月份最大的看點，“穩(wěn)增長”受益品種可重點關(guān)注。
中信建投研究報告認(rèn)為，支撐成長股的宏微觀基礎(chǔ)不會在當(dāng)前終結(jié)，成長股仍然要圍繞信息產(chǎn)業(yè)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)以及能源革命進(jìn)行精選�！耙粠б宦贰睉�(zhàn)略對于國內(nèi)區(qū)域自貿(mào)區(qū)建設(shè)的相關(guān)主題依然有望反復(fù)活躍，配合中國制造業(yè)大型化、“走出去”戰(zhàn)略，國企改革的加速有望推進(jìn)。
華泰證券5月策略指出，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑促使市場對“穩(wěn)增長”政策的預(yù)期升溫，建議關(guān)注財政加碼受益的水利、電網(wǎng)、新能源相關(guān)的儀器儀表、高低壓設(shè)備、計算機(jī)設(shè)備行業(yè)，“穩(wěn)出口”受益的紡織服裝行業(yè)，豬肉價格上漲帶動的禽畜養(yǎng)殖、飼料行業(yè);規(guī)避油價上漲導(dǎo)致成本上升的航空、航運。
上投摩根建議，短期重點關(guān)注受益貨幣政策和財政刺激加碼的金融、地產(chǎn)，以及與一帶一路、京津冀、長江經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略相關(guān)的交運、基建、環(huán)保、PPP等板塊。
