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　　編者按：去年年底以來，央行連續(xù)三次降息、兩次降準(zhǔn)，這些舉措提振了實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，在一定程度上緩解了實體經(jīng)濟(jì)的資金困難。然而，流動性漸趨寬松的背景下，業(yè)內(nèi)人士也對資金流向表示擔(dān)憂。他們認(rèn)為，當(dāng)前需警惕銀行信貸資金“跑偏”進(jìn)入資本市場和房地產(chǎn)市場，繼續(xù)吹大資產(chǎn)泡沫；另外需警惕銀行資金“傍大款”，流向央企等大企業(yè)，抬高社會資金成本，同時造成資金“體內(nèi)循環(huán)”，帶來金融風(fēng)險。

趙乃育/繪

　　當(dāng)前，我國金融改革步伐明顯加快，特別是降息、降準(zhǔn)等針對銀行業(yè)的一系列措施接連出臺，旨在疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，并降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　去年11月以來，央行3次降息2次降準(zhǔn)，盡管當(dāng)前仍執(zhí)行“穩(wěn)健的貨幣政策”，但在應(yīng)對實體經(jīng)濟(jì)變化的手段上明顯趨向積極。自2014年11月22日起，金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.75％，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點至5.6％。今年3月1日起，存貸款利率又均下降0.25個百分點。5月11日起，存貸款利率又下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準(zhǔn)利率降至5.1％，存款利率至2.25％。
　　央行2次降準(zhǔn)時間間隔短、力度大更是超出市場預(yù)期。自今年2月5日起央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點；4月20日起再下調(diào)1個百分點。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行泉州市分行副行長郭志鵬說，這兩次普降配套的定向降準(zhǔn)更值得關(guān)注，前次降準(zhǔn)對小微企業(yè)貸款占比達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的城商行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低0.5個百分點，對農(nóng)發(fā)行額外降低4個百分點。后次降準(zhǔn)則對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構(gòu)額外降低1個百分點，對農(nóng)發(fā)行額外降低2個百分點?！斑@兩次降準(zhǔn)抓住了實體企業(yè)融資的薄弱環(huán)節(jié)，對小微企業(yè)和‘三農(nóng)’進(jìn)行額外支持，表明貨幣政策更加‘精確制導(dǎo)’。”
　　武漢寶特龍科技股份有限公司董事長汪林安說：“最近公司正要向銀行貸款，降息降準(zhǔn)將幫助我們更容易、更便宜地獲得貸款?！?br />　　福建天盛恒達(dá)聲學(xué)材料科技有限公司總經(jīng)理葉海寧說：“實體企業(yè)特別是小微企業(yè)資金鏈緊張時期，銀行往往因為小微企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險大而惜貸，降息降準(zhǔn)釋放流動性，對提升實體企業(yè)的發(fā)展信心是很有好處的。”
　　福建海峽銀行董事長蘇素華說：“今年以來，國家鼓勵大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新政策逐漸發(fā)揮效應(yīng)，小微企業(yè)金融需求明顯增加。目前海峽銀行的小微企業(yè)貸款余額已突破300億元，同比增長12％。降準(zhǔn)后我行將增加幾十億元貸款，降息則降低資金成本，這些舉措將有效緩解小微企業(yè)融資難融資貴。”
　　在一系列貨幣政策的作用下，實體經(jīng)濟(jì)終于止住了之前快速下跌的勢頭，出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象，特別是工業(yè)出現(xiàn)小幅回升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1％，比4月回升0.2個百分點，連續(xù)兩個月小幅回升。5月份，全國完成固定資產(chǎn)投資51267億元，同比增長9.9％，增速比上月回升0.3個百分點；其中制造業(yè)投資增長10.4％，比上月回升1.4個百分點。
　　貨幣政策調(diào)整也有助于維護(hù)債務(wù)信用，防范金融風(fēng)險。中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征說，一季度新增貸款雖保持較高增長，但投資增速顯著下滑，表明新增信貸進(jìn)入新設(shè)企業(yè)和新投資項目很有限，大量地用于借新還舊避免信用違約。“中國進(jìn)入一個去杠桿的過程，需要保持流動性，更需要保證債務(wù)的可持續(xù)以防范系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險?！?br />　　流動性寬松也對股市產(chǎn)生利好。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授孫立堅表示，經(jīng)濟(jì)低迷時實業(yè)投資意愿較弱，股市帶來的財富增長能刺激消費和投資，有助化解企業(yè)過剩產(chǎn)能、轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式，夯實經(jīng)濟(jì)基本面。
　　有關(guān)專家和業(yè)內(nèi)人士表示，央行降息降準(zhǔn)帶來市場流動性大幅增長，提振了實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心，但也要加強監(jiān)控資金的流向，警惕資金新動向給經(jīng)濟(jì)發(fā)展增加不確定因素，金融資本“跑偏”將帶來新的風(fēng)險。

　　大量資金棄實體掙“快錢”

　　股市的火爆正讓很多企業(yè)家放棄主業(yè)，轉(zhuǎn)而去炒股。降準(zhǔn)、降息政策的本意是支持實體經(jīng)濟(jì)，如果沒有監(jiān)控好資金用途，將有很多資金流入股市，實體經(jīng)濟(jì)還會“缺血”。

　　福建晉江奧金針織服裝有限公司董事長丁明權(quán)說，現(xiàn)在實體企業(yè)平均利潤率不到5％，有時股市一天的收益甚至超過企業(yè)一年的利潤。中國軟包裝集團(tuán)董事長翁聲錦也表示，很多企業(yè)家把用于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金投入股市，很多銀行貸款由于用途監(jiān)控方面存在缺陷，也被企業(yè)挪用而進(jìn)入股市，這種現(xiàn)象非常令人擔(dān)憂。
　　種種跡象表明，資金在加速入市。4月20日降準(zhǔn)當(dāng)日，上海證券交易所日成交額超過1.1萬億元，創(chuàng)出歷史新高。降準(zhǔn)后一個月，4月20日至5月20日，上交所成交額總共達(dá)17.48萬億元，深交所成交額共14.18萬億元。這段時間，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別累計上漲了3.7％、8.4％和38.2％。
　　股市的“瘋狂”在6月15日至19日這一周突然發(fā)生了變化。滬深股市被不少人稱為“黑色一周”。上證指數(shù)上周五報收4478.36點，周跌幅為13.32％，創(chuàng)下7年來最大周跌幅；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報收3314.98點，周跌幅高達(dá)14.99％，創(chuàng)下該指數(shù)歷史最大周跌幅。而在此前，滬深股市均創(chuàng)下了一連串上漲歷史紀(jì)錄。
　　接受采訪的專家表示，下跌最主要的原因是股市過快上漲帶來的泡沫。除此之外，新股發(fā)行對資金面產(chǎn)生了影響，還有一個很重要的原因就是有關(guān)部門加大監(jiān)管力度，比如嚴(yán)查場外配資等。
　　據(jù)了解，經(jīng)過4月、5月新股民持續(xù)入市，6月份新開戶顯著下降。分析人士指出，持續(xù)的暴漲是風(fēng)險蓄積的最大元兇，導(dǎo)致上周暴跌的直接原因是市場資金逐漸跟不上上漲的步伐。

　　貨幣寬松推動房價扭頭向上

　　數(shù)據(jù)顯示，5月70個大中城市中新建商品住宅和二手住宅價格環(huán)比上漲，同比下跌。其中，一線城市漲幅較大。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉說，信貸額度及利率水平是樓市的風(fēng)向標(biāo)，降準(zhǔn)及降息政策是房地產(chǎn)發(fā)展的推進(jìn)劑。最近貨幣政策風(fēng)向變化對樓市直接或間接都有強刺激影響。

　　6月18日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了5月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況。數(shù)據(jù)顯示，70個大中城市中新建商品住宅和二手住宅價格環(huán)比上漲，同比下跌。國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師劉建偉說，5月份房價環(huán)比上漲主要是一線城市漲幅較大所致。
　　3月30日新政策實施后，二套房首付比例下限下調(diào)至四成，公積金貸款購買首套房首付最低降至兩成，普通住房營業(yè)稅免征期由五年改為二年。5月11日起，央行再次降息。此次降息后，5年以上貸款基準(zhǔn)利率和5年以上個人住房公積金貸款利率均創(chuàng)下自2000年以來新低。安徽、四川等多地也先后出臺了利好政策。
　　深圳樓市自“3·30”新政策后出現(xiàn)瘋漲行情?！?·30”新政策出臺不到3個月，深圳一些重點區(qū)域二手房價格漲幅已經(jīng)超過50％。5月25日，深圳中洲中央公寓獲批預(yù)售，頂層備案單價為37萬元／平方米，刷新了深圳樓市的最高單價紀(jì)錄。
　　上海市房價也上漲明顯。據(jù)上海搜房網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)控中心統(tǒng)計，2015年5月上海市商品住宅成交均價超3.1萬元／平方米，為近5年來房價新高。個別二手房房源一個多月就能漲100萬元。如，上海黃浦區(qū)耀江花園樓盤130平方米的房子，4月底5月初的成交價格還在780萬元左右，到了5月中旬成交價已經(jīng)漲到850萬元，而近期成交一套同樣戶型的房源，價格已經(jīng)升到880萬元。
　　北京樓市量價同時走高。據(jù)偉業(yè)我愛我家市場研究院統(tǒng)計，北京市5月二手房住宅網(wǎng)簽達(dá)到了16627套，是最近26個月來的第二高點。
　　成交量大幅上升是資金流入房地產(chǎn)的表現(xiàn)，以成交量為基礎(chǔ)房價重拾上升的趨勢。接受采訪的專家表示，一線城市樓市上揚主要是由于中央和地方多重利好政策的出臺，以及資本巨頭進(jìn)入房地產(chǎn)市場，推動土地市場火爆所致。
　　易居智庫研究中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，近期土地市場中，金融資本的身影頻現(xiàn)。中國平安保險（集團(tuán)）股份有限公司與保利、綠城等多家房地產(chǎn)公司合作，拿下多塊土地。中國民生投資股份有限公司投資45億元入股陽光城集團(tuán)股份有限公司。6月上海四幅地塊連拍，招商平安聯(lián)合體以30.1億元高價拿下了寶山大場鎮(zhèn)地塊。

　　警惕大企業(yè)成資金“二道販子”

　　在一系列貨幣政策的影響下，信貸環(huán)境有所改善，但相當(dāng)一部分依然會流向“不缺錢”的大型企業(yè)，造成大企業(yè)和中小微企業(yè)“冰火兩重天”的信貸狀況。業(yè)內(nèi)人士稱，應(yīng)警惕國企獲得低廉資金后又通過理財?shù)惹?，把資金貸給民營企業(yè)，成為資金“二道販子”，這也抬高了民營企業(yè)的融資成本。

　　葉海寧說，現(xiàn)在銀行為了控制風(fēng)險，更傾向于把資金貸給大企業(yè)特別是國有企業(yè)。更有甚者，一些國有企業(yè)特別是集團(tuán)公司，成立財務(wù)公司統(tǒng)一上收子公司貸款權(quán)限，增加與銀行的談判籌碼。他們獲得大量低成本資金后再投入股市或委托貸款、信托等理財渠道，成為資金“二道販子”，有必要對大企業(yè)從事這種“錢生錢”的行為提高警惕。
　　一位接受采訪的股份制銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，銀行肯定愿意把資金貸給行業(yè)的龍頭和大型企業(yè)。這些大型企業(yè)融資的方式有很多，他們可以搞股權(quán)融資，也可以由企業(yè)發(fā)債融資，甚至有自己的財務(wù)投資公司，其實并不缺錢，但銀行追著大型企業(yè)放貸的情況依然十分普遍。
　　專家表示，政策上一直在通過定向?qū)捤傻姆绞絹硪龑?dǎo)銀行資金的投放，增加對中小微、“三農(nóng)”的支持，但實際效果并不理想，這些企業(yè)得到的支持還是很有限。
　　福建一位建行支行行長告訴記者，該行小微企業(yè)貸款不良率已經(jīng)突破了10％，對小微企業(yè)貸款非常謹(jǐn)慎。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力還是很大，小微企業(yè)經(jīng)營形勢并沒有改善。小微企業(yè)在發(fā)展過程中面臨大企業(yè)的擠出效應(yīng)，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的背景下，各種社會資源向大中型企業(yè)傾斜傾向更加明顯，進(jìn)一步擠壓小微企業(yè)生存空間。
　　翁聲錦說，現(xiàn)在銀行把新增信貸資金貸給大企業(yè)，特別是國有企業(yè)。對于銀行來說，它只要保證6％的收益就可以了，資金到國有企業(yè)并沒有太大的風(fēng)險，對于國家來說只是“從左口袋到右口袋”。但國有企業(yè)再通過搞信托、基金等方式，把資金貸給民營企業(yè)，這種影子銀行就不斷放大風(fēng)險，也抬高了民營企業(yè)的融資成本。
　　澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛說，在財政政策支持“有心無力”的狀況下，相對寬松的貨幣政策將導(dǎo)致資金流向本已不需要太多資金的大企業(yè)。從這個角度來看，貨幣政策與財政政策組合以及協(xié)調(diào)可能更重要。