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　　信托業(yè)風(fēng)險抵御能力增強(qiáng)

　　部分結(jié)構(gòu)化陽光私募遇險

　　7月11日，周六。黃偉（化名）的會一直開到晚上十點(diǎn)。

　　這位某股份制銀行對公客戶經(jīng)理剛走出會議室，便趕緊與一家信托公司洽談。他要聯(lián)系的這單業(yè)務(wù)正是這次會議部署的重點(diǎn)業(yè)務(wù)——上市公司增持配資。實(shí)際上，這項緣于監(jiān)管機(jī)構(gòu)兩項救市舉措的業(yè)務(wù)已經(jīng)吸引包括銀行、信托、券商資管等眾多金融機(jī)構(gòu)的爭搶，但有限的增持需求與業(yè)務(wù)的“時效性”使得競爭頗為激烈。

　　同日，傘形信托經(jīng)理張華（化名）則迎來三周以來的第一個周末休息日。在之前的極端市場環(huán)境中，包括傘形信托、民間配資在內(nèi)的場外配資頻頻出現(xiàn)風(fēng)險，相關(guān)機(jī)構(gòu)的加班成為常態(tài)。然而，盡管近期股市趨于穩(wěn)定，但對于不少場外配資機(jī)構(gòu)而言，風(fēng)險尚未徹底解除，因此一些信托公司與大型民間配資公司對于新增傘形配資頗為謹(jǐn)慎，場外配資目前尚未再現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張。不過，來自市場的風(fēng)聲已經(jīng)讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)對場外配資的卷土重來頗為警惕。12日晚上，來自證監(jiān)會與國家網(wǎng)信辦的兩份措辭嚴(yán)厲的通知表明，管理層對于場外配資“零容忍”的監(jiān)管態(tài)度。

　　“競爭”激烈

　　“過了這個村，可就再沒這個店了。”黃偉一邊刷著“朋友圈”，一邊說。從7月10日以來，黃偉的微信朋友圈就被各類金融機(jī)構(gòu)“護(hù)盤”配資業(yè)務(wù)的廣告刷屏，而他也在用同樣的內(nèi)容刷別人的屏。

　　黃偉口中的“護(hù)盤”配資業(yè)務(wù)，源自于近期監(jiān)管層的舉措。7月8日，證監(jiān)會表示，為了穩(wěn)定市場，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，支持產(chǎn)業(yè)資本利用資本市場做大做強(qiáng)，7月8日出臺了相關(guān)規(guī)定，允許近期減持過股票的產(chǎn)業(yè)資本可以通過證券公司定向資管等方式立即在二級市場增持本公司股票；近期股價出現(xiàn)大幅下跌的（連續(xù)十個交易日內(nèi)累計跌幅超過30%的），董監(jiān)高增持本公司股票可以不受窗口期限制；上市公司大股東持股達(dá)到或超過30%的，可以不等待12個月立即增持2%股份。7月9日，銀監(jiān)會表示，支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對回購本企業(yè)股票的上市公司提供質(zhì)押融資，加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

　　隨之，各類金融機(jī)構(gòu)“應(yīng)聲而起”。中國證券報記者了解到，這項業(yè)務(wù)較為通用的交易結(jié)構(gòu)類似于一個結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品，銀行為優(yōu)先級，增持方為劣后級。因此，在這一業(yè)務(wù)鏈條中涉及到銀行、信托、券商資管、基金公司等眾多金融機(jī)構(gòu)，而有限的增持需求與業(yè)務(wù)的“時效性”使得競爭頗為激烈。

　　“我們行認(rèn)為這一業(yè)務(wù)風(fēng)險不大，最近就是在強(qiáng)推?！秉S偉說。7月11日，黃偉所在的支行為了盡快推進(jìn)這一業(yè)務(wù)，會議一直開到晚上十點(diǎn)多，“現(xiàn)在競爭很激烈，只有現(xiàn)在有這種機(jī)會，可能等過幾天就沒有了?！睋?jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，截至目前，已經(jīng)有近10家股份制銀行、城商行參與這一業(yè)務(wù)。據(jù)了解，杠桿比例在1:1至1:2之間，配資成本多為8%—9%之間，但也有配資行表示配資成本可降低至8%以下。業(yè)內(nèi)人士透露，從目前了解到的情況看，上市公司增持股票目前數(shù)量尚有限，在眾多銀行競爭的情況下，資金需求方更顯強(qiáng)勢，因此一些銀行會據(jù)此調(diào)整相關(guān)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

　　實(shí)際上，股票配資對于目前的銀行而言，有著不小的吸引力。例如，中金公司在此前的一份研報中稱，一家股份制銀行明確表示，2015年將繼續(xù)增加理財對股市權(quán)益類投資的占比?？紤]到理財余額每年以40%左右的速度增長，2015年理財權(quán)益類投資余額的增長將至少在50%左右。銀行增加權(quán)益類投資的背景是理財規(guī)?？焖僭鲩L，債券利率整體下行。同時，原先高收益率的非標(biāo)資產(chǎn)難覓，所以銀行必須尋找替代性的高收益率資產(chǎn)。

　　與此同時，作為這一業(yè)務(wù)的“通道方”，一些資管機(jī)構(gòu)也在積極尋覓著業(yè)務(wù)機(jī)會。值得關(guān)注的是，除了傳統(tǒng)的配資通道機(jī)構(gòu)信托公司外，券商資管機(jī)構(gòu)也加入競爭行列。某信托公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說：“相比以往，現(xiàn)在銀行資金是現(xiàn)成的，但真正需要資金的客戶反而不是很強(qiáng)烈，所以現(xiàn)在更多拼的是上市公司資源?！彼寡?，券商資管在爭奪上市公司資源方面更有競爭力，這在一定程度上加大信托參與這一業(yè)務(wù)的難度。

　　疲憊“排雷”

　　與黃偉不同的是，證券投資信托經(jīng)理張華（化名）終于迎來久違的“周末”。在過去的三個周杠桿“多殺多”的行情之下，作為場外配資重要一環(huán)的傘形信托亦面臨著嚴(yán)峻的風(fēng)險考驗，特別是6月26日之后，觸及預(yù)警線甚至平倉線的傘形信托數(shù)量大幅增加。張華說，市場開始下跌之初，其公司每天的強(qiáng)平規(guī)模也就是幾千萬元，但26日以后，強(qiáng)平規(guī)模大幅增加。

　　風(fēng)險賬戶數(shù)量的驟增也使得信托公司的壓力陡然增大。在傘形信托業(yè)務(wù)中，信托公司需要根據(jù)當(dāng)日凈值安排劣后級客戶及時補(bǔ)倉，對于不能及時補(bǔ)倉的客戶要在規(guī)定時間內(nèi)強(qiáng)制減倉或平倉，以此來保全作為優(yōu)先級的銀行資金。于是，加班成為張華這段時間的常態(tài)。而這并非個例。另外一家信托公司也在同期開始“全員風(fēng)控”，從證券投資部門業(yè)務(wù)人員到公司相關(guān)中后臺人員全部投入到傘形信托的風(fēng)控工作中，要求相關(guān)人員早上八點(diǎn)半到崗，每隔十分鐘檢查一次劣級客戶的補(bǔ)倉情況，每天要向銀行匯報優(yōu)先級資金的安全情況，收盤后根據(jù)凈值情況通過錄音電話、郵件、操作系統(tǒng)向劣后級客戶通知補(bǔ)倉。

　　這樣的日子終于在市場反彈之后有所改變，張華得以在這個周末休息。他說，就其觀察而言，近期熱衷做上市公司增持配資業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，更多的是此前參與傘形配資較少的公司。

　　中國證券報記者了解到，一些此前開展傘形配資較多的信托公司，目前對于新增配資業(yè)務(wù)相當(dāng)謹(jǐn)慎。某傘形信托規(guī)模位列行業(yè)前三的信托公司相關(guān)部門負(fù)責(zé)人坦言，公司目前開展配資業(yè)務(wù)，特別是傘形配資很謹(jǐn)慎，原因在于公司大約有1000個賬戶面臨補(bǔ)倉，但大多數(shù)客戶已經(jīng)補(bǔ)不起了，由于近期大量股票停牌沒法強(qiáng)平，有的甚至已經(jīng)導(dǎo)致優(yōu)先級資金受損，現(xiàn)在公司正在擔(dān)心這些產(chǎn)品的風(fēng)險狀況。該人士進(jìn)一步透露，前期開展傘形配資較多的信托公司，目前可能都面臨著這個問題，而且已經(jīng)有信托公司因為優(yōu)先級資金受損被某股份制銀行暫停優(yōu)先級資金供給。另一家信托公司的相關(guān)業(yè)務(wù)人士亦透露，截至上周五，其公司的傘形信托業(yè)務(wù)幾乎沒有新增，之前到了預(yù)警線或平倉線的賬戶也只是偶有補(bǔ)倉。

　　“傘形信托的風(fēng)險還沒有完全消化，隨著近期股票陸續(xù)復(fù)牌，信托公司還得接著應(yīng)對風(fēng)險?！鼻笆鲎C券投資信托部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為，最近媒體報道傘形配資重新升溫，可能主要集中于民間配資平臺。

　　不過，即便是民間配資公司，目前展業(yè)也存在著不小困難。某大型配資公司副總就坦言，公司的配資賬戶出現(xiàn)一些風(fēng)險，信托等資金批發(fā)商對此意見很大，所以現(xiàn)在優(yōu)先級資金供給短缺，另外公司現(xiàn)在的主要精力也是在處理風(fēng)險項目上?！敖刂辽现芪澹瑥奈覀児镜那闆r看，并沒有出現(xiàn)配資反彈的明顯跡象?！彼f。

　　違規(guī)清理

　　上述種種跡象顯示，在前期風(fēng)險尚未消除之際，目前場外配資并未出現(xiàn)大規(guī)模反彈。不過，亦有配資人士透露，隨著近期市場趨穩(wěn)，一些投資者的配資熱情又被重新點(diǎn)燃。該人士說：“這類客戶賭性很強(qiáng)，一旦有行情的話就想抓住機(jī)遇?！?/p>

　　這已然引發(fā)監(jiān)管層的警覺。7月12日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動的意見》稱，一段時期以來，部分機(jī)構(gòu)和個人借助信息系統(tǒng)為客戶開立虛擬證券賬戶，借用他人證券賬戶、出借本人證券賬戶等，代理客戶買賣證券，違反《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》關(guān)于證券賬戶實(shí)名制、未經(jīng)許可從事證券業(yè)務(wù)的規(guī)定，損害了投資者合法權(quán)益，嚴(yán)重擾亂了股票市場秩序。近日隨著市場回穩(wěn)，這些違法現(xiàn)象又出現(xiàn)卷土重來的勢頭，可能再次危及股票市場平穩(wěn)運(yùn)行，必須予以清理整頓。同日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布通知要求，全面清理所有配資炒股的違法宣傳廣告信息，禁止任何機(jī)構(gòu)和個人通過網(wǎng)絡(luò)渠道發(fā)布此類違法宣傳廣告信息。

　　顯然，在A股市場趨穩(wěn)之際，場外配資成了“出頭鳥”。西南證券認(rèn)為，證監(jiān)會與國家網(wǎng)信辦同時發(fā)文嚴(yán)查場外配資，表明管理層對于場外配資“零容忍”的監(jiān)管態(tài)度。網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管部門的加入，顯示監(jiān)管層將更加重視各種新渠道、新形式的場外配資，是監(jiān)管手段、監(jiān)管聚焦更加與時俱進(jìn)。

　　當(dāng)日，知名網(wǎng)絡(luò)配資平臺米牛網(wǎng)就決定，從即日起停止股票質(zhì)押借款的中介服務(wù)業(yè)務(wù)。米牛網(wǎng)說：“我們認(rèn)為該《意見》對穩(wěn)定股票市場發(fā)展、推動資本市場長期繁榮，具有突出重要意義，米牛網(wǎng)將堅決貫徹落實(shí)該《意見》?！睋?jù)記者了解，一些平臺也在弱化這項業(yè)務(wù)，已經(jīng)不主動做增量配資業(yè)務(wù)，而存量占整體業(yè)務(wù)總額的比例很小，未來會越縮越小；一家互聯(lián)網(wǎng)金融公司工作人員坦言，收縮配資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司計劃的方向之一，配資業(yè)務(wù)政策風(fēng)險過高，不利于P2P平臺長期發(fā)展，最終會選擇全面關(guān)閉配資業(yè)務(wù)。

　　對于信托經(jīng)理張華而言，傘形信托這項他從去年以來就重點(diǎn)開展的業(yè)務(wù)目前充滿了種種不確定性，但他說：“已經(jīng)不想關(guān)注這些了，現(xiàn)在只想好好的休息。”