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中國(guó)匯率制度迎來(lái)重大變革。11日一早央行宣布，完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)。當(dāng)日大幅下調(diào)人民幣中間價(jià)超過(guò)1000點(diǎn)，創(chuàng)出了歷史最大單日降幅，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.2298，創(chuàng)2013年4月25日來(lái)新低。盤(pán)中即期匯率也一度跌破6.33的水平。?

12日，人民幣中間價(jià)繼續(xù)大幅下調(diào)。人民幣兌美元即期開(kāi)盤(pán)報(bào)6.4300元，較11日收盤(pán)跌1.66%，刷新四年低點(diǎn)。?

一夜回到兩年前，下一步人民幣匯率的走勢(shì)牽動(dòng)人心。在全球貨幣市場(chǎng)風(fēng)起云涌之時(shí)，人民幣突如其來(lái)的洶涌之勢(shì)，令資本是否會(huì)大幅外流的擔(dān)憂(yōu)情緒彌漫開(kāi)來(lái)。?

有市場(chǎng)人士擔(dān)憂(yōu)，過(guò)度的反應(yīng)可能會(huì)在短期內(nèi)進(jìn)一步強(qiáng)化貶值預(yù)期。實(shí)際上，不少機(jī)構(gòu)判斷人民幣后期要跌至6.50的水平之下。華創(chuàng)證券分析稱(chēng)，需要警惕的是央行的一小步放松，可能強(qiáng)化人民幣貶值的預(yù)期，引發(fā)更大的貶值想象空間，進(jìn)而強(qiáng)化熱錢(qián)流出的預(yù)期，甚至?xí)?qiáng)化國(guó)內(nèi)居民和企業(yè)更大的換匯意愿。?

對(duì)于人民幣此次匯率機(jī)制的突破性變革，市場(chǎng)人士認(rèn)為，更為貼近市場(chǎng)的人民幣匯率將緩解由于扭曲匯率而帶來(lái)的出口壓力，但是也應(yīng)警惕由于此次改革引發(fā)的貶值預(yù)期帶來(lái)新一輪資金外逃。?

“過(guò)去3個(gè)月，不少新興市場(chǎng)國(guó)家已經(jīng)遭遇資本外流困境。”有國(guó)際投行機(jī)構(gòu)人士直言。究其原因，一是美元加息預(yù)期令套利資本開(kāi)始紛紛從新興市場(chǎng)國(guó)家撤離，轉(zhuǎn)投美元資產(chǎn)；二是美元大幅升值令以美元計(jì)價(jià)的大宗商品近期價(jià)格大幅走低，令這些嚴(yán)重依賴(lài)能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的新興市場(chǎng)國(guó)家陷入經(jīng)濟(jì)增速放緩、股市大跌、貨幣大幅貶值、資本外流、外匯儲(chǔ)備持續(xù)縮水的惡性循環(huán)。

??? 但部分專(zhuān)家認(rèn)為，目前討論中國(guó)面臨資本外流危機(jī)，有點(diǎn)言過(guò)其實(shí)。?

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，畢竟，相比這些新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重依賴(lài)大宗商品出口，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更有彈性，可以通過(guò)出臺(tái)一系列刺激政策確保經(jīng)濟(jì)盡早企穩(wěn)反彈，避免重蹈新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)+資本外流的覆轍。?

“不可否認(rèn)的是，中國(guó)外匯儲(chǔ)備之所以減少，一是外匯儲(chǔ)備里的非美元資產(chǎn)因貨幣貶值造成的估值損失，二是少量資金的確開(kāi)始外流。”連平指出。但這些都不是導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備縮水的主要原因，一個(gè)不容忽視的趨勢(shì)，是中國(guó)正在推行一帶一路戰(zhàn)略，對(duì)外有大量投資并購(gòu)項(xiàng)目，加之近年中國(guó)居民增加對(duì)外投資力度，某種程度也會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少。?

一位長(zhǎng)期了解熱錢(qián)動(dòng)態(tài)的民間資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人算了一筆賬，前些年美元零利率環(huán)境下，不少套利機(jī)構(gòu)通過(guò)低息拆入美元進(jìn)行杠桿融資，再投資國(guó)內(nèi)各類(lèi)高收益、存在剛性?xún)陡兜男磐挟a(chǎn)品，可以獲得年化6-8%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)凈收益，即使8月11日人民幣匯率出現(xiàn)約3%貶值，其實(shí)際回報(bào)仍在3%以上。在歐美零利率環(huán)境下，3%的年化無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益足以令這些機(jī)構(gòu)感到滿(mǎn)足。

央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿對(duì)此指出，8月11日人民幣中間價(jià)大跌約2%，應(yīng)該是央行完善中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制所帶來(lái)的一次性調(diào)整，不應(yīng)被解讀為人民幣出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值。

在上述外匯交易員看來(lái)，中國(guó)政府之所以調(diào)整人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制，主要目的是推動(dòng)人民幣盡早滿(mǎn)足加入SDR的各項(xiàng)條件，加快人民幣國(guó)際化的步伐。因此央行也會(huì)傾向保持人民幣長(zhǎng)期升值的趨勢(shì)，為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。畢竟，各國(guó)央行與國(guó)際大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不愿將一只存在趨勢(shì)性貶值預(yù)期的貨幣，納入自己儲(chǔ)備貨幣資金池。

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