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　　深化國企改革三問 釋疑國企改革如何改善中國資本市場

　　國企改革對我國資本市場的發(fā)展會產(chǎn)生何種影響？近日，北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士后聯(lián)合會主席、兼職教授，中國博士后科學(xué)基金會、中國行為法學(xué)會理事程志強在接受本網(wǎng)記者采訪時提出，國企改革的深化將為A股市場的發(fā)展帶來新動力，改變投融資方式，促進資本市場健康、持續(xù)的發(fā)展，同時還將促進金融體系發(fā)展，完善資本市場。

　　程志強表示，在中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》前，尤其是今年8月以來，國家發(fā)改委曾多次提及國企改革，如8月3日，發(fā)改委發(fā)布《經(jīng)濟體制改革取得新進展》透露，今年以來企業(yè)改革取得積極進展，其中國企改革系列配套文件基本形成；8月6日，發(fā)改委稱將加快制定深化東北地區(qū)國資國企改革的具體實施意見。

　　“如果國企改革到位，將在A股市場、投融資方式以及金融體系發(fā)展等方面，對中國的資本市場產(chǎn)生關(guān)鍵影響?！背讨緩姳硎?。

　　深化國企改革如何為A股市場發(fā)展帶來新動力？

　　程志強表示，深化國企改革的過程中，同類型國企的合并重組有利于優(yōu)勢互補，能夠優(yōu)化資源配置，使企業(yè)的生產(chǎn)效率獲得明顯提升，讓企業(yè)變得更加強大，促進企業(yè)股份增值，提升其市場競爭力，從而為A股市場的發(fā)展帶來新動力。

　　自去年以來，國企改革概念在A股市場受到持續(xù)熱捧。有研究表明，2014年末，A股市場國有企業(yè)總市值為25.24萬億元，占整體A股市場的60.4%，從最新的數(shù)據(jù)來看，國企仍有很大空間改善其表現(xiàn)。

　　“在業(yè)內(nèi)人士眼里，2015年將為國企改革元年，國有企業(yè)改革也是2015年A股市場的一大亮點，無論是在中央還是地方政府，都會加快推進國企改革、資產(chǎn)證券化的進程，國企改革將成為資本市場投資風(fēng)口，由此萌發(fā)的國企改革概念股無疑成為2015年A股市場的核心關(guān)注點之一?！背讨緩娨越衲?月中國北車和中國南車實施聯(lián)合重組為例稱，南北車的合并是“國有企業(yè)改革的探路者”，“國家希望兩者的整合可以產(chǎn)生‘1+1>2’的效果。合并后的中國中車，從規(guī)模上看，無疑將改寫世界高鐵格局，有助于形成合力推動中國高鐵出海，并帶動我國裝備制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推動中國高端裝備制造進一步走向世界。從股價上看，‘中國中車’的股票在資本市場上的市值也達到新高峰，總市值一度逼近萬億元，也讓堅信國企改革成為主流的投資者獲益不少。”

　　“數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場上，實際控制人為地方國資委[微博]、地方政府、地方國有企業(yè)以及集體企業(yè)的上市公司超過650家，占A股所有上市公司的四分之一以上。同時，目前已有超過20個省市發(fā)布了地方國企改革指導(dǎo)性文件。A股市場上的國企改革板塊非?；钴S，各界對國企改革的突破寄予重望?！背讨緩姺治龅?。

　　深化國企改革如何改善投融資方式？

　　“國有企業(yè)改革的深化改變了投融資方式，促進了資本市場健康、持續(xù)的發(fā)展?！背讨緩姳硎?，國有企業(yè)中債券資產(chǎn)的證券化將為資本市場提供新的投融資工具，這些新融資工具可以由銀行為債券資產(chǎn)證券機構(gòu)提供信用擔(dān)保，從而使銀行獲得服務(wù)收入，提高其盈利能力；此外債券發(fā)行機構(gòu)承銷債權(quán)資產(chǎn)債券的發(fā)行，可以獲得發(fā)行費，債權(quán)證券投資者則將獲得資本收益。

　　程志強進一步解釋稱，上述金融性的交易將使社會性的信用關(guān)系得以建立，債權(quán)資產(chǎn)的證券化為資本市場提供了新投融資工具的同時，又會促進資本市場的健康發(fā)展，“基本面上，信貸資產(chǎn)證券化加速又加量，地方債務(wù)置換啟動，皆有利于銀行盤活存量資產(chǎn)以及緩解不良壓力，可進一步釋放行業(yè)市場化活力?！?/p>

　　“隨著國有企業(yè)改革的深化，其投融資體制也發(fā)生了深刻的變化，國有企業(yè)投融資機制的不斷完善又為資本市場增加新的機構(gòu)投資者?！背讨緩姳硎?，國有股減持為例，各地的國有資產(chǎn)管理機構(gòu)實行有進有退的戰(zhàn)略，通過股市變現(xiàn)后的資金勢必會去尋找新的項目，“這樣在國有股減持的過程中資本市場上就形成了新的大型投資者，這些投資者會投資有前途的項目，這就有利于資本市場的穩(wěn)定、健康、持續(xù)的發(fā)展。隨著國有企業(yè)投融資體系的完善和其效益的好轉(zhuǎn)，上市國有企業(yè)的公信和資信力就會增加，形成大型的基金，這些大型基金作為機構(gòu)投資者，將為資本市場注入新的力量?！?/p>

　　深化國企改革如何促進金融體系發(fā)展？

　　“中國的資本市場、整個金融體系的改革中有一個方向是非常明確的，那就是如果要實現(xiàn)資本在整個社會上配置的更加有效，整個金融體系必須要更加完整、更加有效，要與經(jīng)濟發(fā)展相結(jié)合?！背讨緩娬J(rèn)為，深化國有企業(yè)改革將促進金融體系發(fā)展，完善資本市場。

　　他指出，市場經(jīng)濟國家的企業(yè)融資有間接融資和直接融資兩大渠道，一般按照內(nèi)部融資、債務(wù)融資、股票融資的順序展開融資活動。

　　“中國金融體系一直以來的一個問題是過分的依賴間接融資。長期以來我們的主要融資手段是通過銀行體系，且又是以全國性的大銀行為主，也就是說這種大的間接融資體系主要是通過大銀行。而中國銀行(3.91, -0.02, -0.51%)體系的主要問題是準(zhǔn)入問題和銀行結(jié)構(gòu)問題，我們的大銀行太多、中小銀行太少，大銀行服務(wù)于大企業(yè)，而能服務(wù)于中小企業(yè)的銀行始終建立不起來，小銀行生存很困難，小銀行又都想變成大銀行?！背讨緩姳硎?，對于中國整個金融體系來說，銀行體系的比重同樣過大，直接融資的比重過低，從這個角度講，股票市場、債券市場的發(fā)展是中國未來金融改革的重要方面，“如果要發(fā)展，交易就必須要活躍，如果沒有交易，這個市場就發(fā)展不起來。”

　　為此，程志強提出，在國企改革中，通過產(chǎn)權(quán)、股權(quán)改革，民間資本在進入并分得國企股份的同時，會想辦法通過資本市場拓寬中小企業(yè)特別是創(chuàng)新型企業(yè)的融資渠道，這不但降低了中小企業(yè)融資成本，提高了它們的經(jīng)營效益，其在資本市場上的活躍表現(xiàn)，也進一步刺激了資本市場的發(fā)展。同時，各類企業(yè)的發(fā)展又進一步豐富所有制，促進國民增收和擴大內(nèi)需，企業(yè)和國民的信貸可獲得性強，融資需求提升，增強金融加速器效應(yīng)，以形成投資、生產(chǎn)、消費三者間的良性循環(huán)，從而促進實體經(jīng)濟發(fā)展，也促進了交易變的更加活躍，有利于金融體系的發(fā)展，完善了資本市場。