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　　旨在提高員工積極性的員工持股計(jì)劃在誕生不久之后就遭遇了巨大的尷尬。由于市場(chǎng)大幅下跌，2015年以來(lái)在股指高位進(jìn)行的大量員工持股計(jì)劃紛紛被高位套牢，大量杠桿工具的使用則讓控股股東忙于補(bǔ)倉(cāng)。

趙乃育/繪?

　　由于A股市場(chǎng)開(kāi)年以來(lái)的大跌，絕大多數(shù)員工持股計(jì)劃出現(xiàn)浮虧，甚至有一些使用了杠桿工具的正面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　上市公司金葉珠寶披露，由于公司員工持股計(jì)劃購(gòu)買的股票價(jià)格接近平倉(cāng)線，公司股票自2月1日開(kāi)市起停牌。公告顯示，金葉珠寶第一期員工持股計(jì)劃于2016年1月16日完成股票購(gòu)買，博時(shí)資本創(chuàng)利3號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（指員工持股計(jì)劃）通過(guò)深圳證券交易所二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)累計(jì)購(gòu)買公司股票1512.16萬(wàn)股，占公司總股本的1.424%。該資產(chǎn)管理計(jì)劃資金總規(guī)模為3億元，按照2：1的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)份額和劣后級(jí)份額，按照合同約定，公司員工持股計(jì)劃購(gòu)買的股票預(yù)警線為16.05元，股票平倉(cāng)線為15.60元。截至1月29日，金葉珠寶收?qǐng)?bào)于15.92元，已經(jīng)逼近這一警戒線。

　　億緯鋰能日前則表示，在公司第一期員工持股計(jì)劃所認(rèn)購(gòu)的“億緯鋰能1號(hào)”集合計(jì)劃持有公司股票的禁售期內(nèi),如“億緯鋰能1號(hào)”單位凈值等于或低于預(yù)警線時(shí)，資金補(bǔ)償方必須追加資金，“億緯鋰能1號(hào)”的資金補(bǔ)償方“億緯科技”已足額追加資金。

　　公開(kāi)資料顯示，億緯鋰能股份有限公司于2015年8月12日召開(kāi)的2015年第三次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了《第一期員工持股計(jì)劃（草案）及其摘要》，同意公司實(shí)施第一期員工持股計(jì)劃，并委托廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）有限公司設(shè)立“廣發(fā)原馳·億緯鋰能1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。億緯鋰能1號(hào)于2015年12月4日-2015年12月22日期間通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易的方式累計(jì)購(gòu)買公司股票共計(jì)355萬(wàn)股，占公司總股本的0.83%，購(gòu)買均價(jià)為29.76元/股。截至1月28日收盤，億緯鋰能收?qǐng)?bào)于17.80元，較購(gòu)買均價(jià)下跌了40.19%

　　一些公司“見(jiàn)勢(shì)不妙”宣布終止員工持股計(jì)劃。龐大集團(tuán)于1月28日晚間宣布，由于近期A股市場(chǎng)非理性波動(dòng)等因素，公司決定終止實(shí)施員工持股計(jì)劃。另外，基于對(duì)公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，為維護(hù)廣大投資者利益和股價(jià)穩(wěn)定，公司控股股東龐慶華已經(jīng)承諾，承接本次員工持股計(jì)劃的3億元增持份額，為此，其將投入不超過(guò)5億元的資金增持公司股份。

　　鼎龍股份則公告稱，2015年6月下旬至今，證券市場(chǎng)發(fā)生了非理性波動(dòng)，為了增強(qiáng)投資者信心，公司控股股東、共同實(shí)際控制人朱雙全、朱順全共同決定，以自有資金置換公司第一期員工持股計(jì)劃——興證資管鑫眾19號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃優(yōu)先級(jí)份額，共8554萬(wàn)份。

　　破發(fā)　高位接盤造成大面積浮虧

　　2014年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確，上市公司可以根據(jù)員工意愿實(shí)施員工持股計(jì)劃，通過(guò)合法方式使員工獲得本公司股票并長(zhǎng)期持有，股份權(quán)益按約定分配給員工。中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍指出，在上市公司中推進(jìn)員工持股計(jì)劃試點(diǎn)，有利于建立和完善勞動(dòng)者與所有者的利益共享機(jī)制，改善公司治理水平，提高職工凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力。

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》公布后，A股上市公司紛紛試水員工持股計(jì)劃。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照預(yù)案公布日期，自那時(shí)起，A股共計(jì)公布了446宗員工持股計(jì)劃，涉及上市公司418家。目前，已經(jīng)有405宗員工持股計(jì)劃通過(guò)了股東大會(huì)批準(zhǔn)，已披露的初始資金規(guī)模則達(dá)到了745億元，涉及員工總?cè)藬?shù)為19.29萬(wàn)人。

　　然而，始料不及是的，自2015年6月起，A股市場(chǎng)開(kāi)啟了斷崖式的下跌，上證指數(shù)從5178.19點(diǎn)的高位一路下跌至2739.25點(diǎn)（截至2016年2月3日收盤），期間累計(jì)跌幅高達(dá)46.52%，不少個(gè)股更是跌去了六七成甚至更多，也使得員工持股計(jì)劃購(gòu)入的股票被“高位套牢”。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月28日收盤，最近一年來(lái)共有196家上市公司實(shí)施了員工持股計(jì)劃，剔除6家未公布具體購(gòu)買總金額外，其余190家上市公司中，最新收盤股價(jià)已經(jīng)跌破員工持股均價(jià)的達(dá)到了132家，即近70%的員工持股計(jì)劃都開(kāi)始出現(xiàn)虧損。同花順數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市近一年來(lái)實(shí)施員工持股計(jì)劃的近200家公司中，已有139家公司員工持股計(jì)劃出現(xiàn)浮虧，占比達(dá)到69.5%。其中，浮虧程度超過(guò)50%的，有14家公司；另有85家公司的浮虧程度在20%以上。

　　以頂部建倉(cāng)的萬(wàn)達(dá)信息為例，其員工持股計(jì)劃“大成基金－萬(wàn)達(dá)信息1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”2015年6月8日-6月10日陸續(xù)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易的方式購(gòu)買萬(wàn)達(dá)信息股票728萬(wàn)股，占公司總股本的1.45%，購(gòu)買均價(jià)為137.26元（復(fù)權(quán)后為68.58元）。數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月3日收盤，萬(wàn)達(dá)信息收?qǐng)?bào)于29.45元，以此計(jì)算，該員工持股計(jì)劃已經(jīng)浮虧了57%。

　　風(fēng)險(xiǎn)　多種“加杠桿”導(dǎo)致危險(xiǎn)放大

　　尤為值得注意的是，在2015年實(shí)施的員工持股計(jì)劃中，不少都通過(guò)大股東借款、金融機(jī)構(gòu)借款、股權(quán)質(zhì)押、分級(jí)資管計(jì)劃和股票收益互換等方式進(jìn)行了“加杠桿”，在A股市場(chǎng)不斷下跌的情況下，杠桿風(fēng)險(xiǎn)不斷顯現(xiàn)。

　　以萬(wàn)達(dá)信息為例，根據(jù)資管合同，該項(xiàng)計(jì)劃分優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)兩層資金結(jié)構(gòu)、比例為1.5：1，給予優(yōu)先級(jí)資金的預(yù)期收益率為7.75%。大股東萬(wàn)豪投資在合同中被視為劣后資金的補(bǔ)足及連帶補(bǔ)足義務(wù)人。萬(wàn)達(dá)信息1月6日公告稱，公司控股股東萬(wàn)豪投資決定，為了增強(qiáng)投資者信心，以自有資金替換公司第一期員工持股計(jì)劃中的優(yōu)先級(jí)資金6億元。截至1月6日，萬(wàn)豪投資已完成相關(guān)工作。

　　華孚色紡2015年股市高位時(shí)期實(shí)施了員工持股計(jì)劃——華孚財(cái)富1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，該計(jì)劃的優(yōu)先級(jí)份額、中間級(jí)份額和劣后級(jí)份額的配比原則上為6:3:1。截至2015年6月30日，該計(jì)劃通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買及大宗交易的方式完成股票購(gòu)買，共計(jì)買入華孚色紡股票1726萬(wàn)股，購(gòu)買均價(jià)為11.47元。截至2月3日收盤，華孚色紡收?qǐng)?bào)于8.38元，較這一均價(jià)下跌了26.9%。

　　國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的員工持股計(jì)劃杠桿程度則更為夸張。公告顯示，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)員工持股計(jì)劃募資資金總額上限為750萬(wàn)元，該部分資金全額認(rèn)購(gòu)國(guó)聯(lián)方略1號(hào)基金的一般級(jí)份額，控股股東新余國(guó)通認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)份額2250萬(wàn)份，劣后和優(yōu)先級(jí)資金的比例為1：3。然后，國(guó)聯(lián)方略1號(hào)基金再和國(guó)信證券開(kāi)展股票收益權(quán)互換，由國(guó)信證券提供融資6000萬(wàn)元，用于買入公司股票，以此計(jì)算，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的員工持股計(jì)劃的杠桿比例達(dá)到1：11。截至2015年5月19日，該員工持股計(jì)劃通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)方式共計(jì)買入國(guó)聯(lián)水產(chǎn)股票194.34萬(wàn)股，購(gòu)買均價(jià)為30.17元，總購(gòu)入金額為5863.65萬(wàn)元。截至2月3日收盤，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)收?qǐng)?bào)于15.10元，較買入均價(jià)下跌了50%。