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??? 包商銀行首席經(jīng)濟學(xué)家華而誠在CQMM2016春季預(yù)測發(fā)布會上分析認(rèn)為，經(jīng)濟增長速度下降其實就勞動生產(chǎn)率下降。工人從農(nóng)業(yè)到工業(yè)，從工業(yè)到服務(wù)業(yè)，以及更多農(nóng)村人口開始進(jìn)入服務(wù)業(yè)來，導(dǎo)致整體勞動生產(chǎn)率速度下降。

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以下是華而誠演講實錄：

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??? 今天上午聽了很多了，該說的已經(jīng)都說了，略微補充一下。

??? 今天講怎么樣認(rèn)識供給側(cè)改革。在金融危機以后，經(jīng)濟增長一直是下降的。今年年初開始人民幣貶值，造成美國股票、全球股票的大跌，全球這么一個狀況。

??? 談一談供給側(cè)的管理問題，發(fā)展中的經(jīng)濟體，中國當(dāng)然是。從一般經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律來講，是應(yīng)該注重供給側(cè)。但發(fā)達(dá)的經(jīng)濟體，比如美國，他們談?wù)摰慕?jīng)濟主題一般來講都是需求側(cè)的改革。這個理由很簡單，發(fā)展中的國家，就它的發(fā)展?jié)摿Ρ容^大，經(jīng)濟的潛在增長速度比較高。因此，我們關(guān)注的這些經(jīng)濟管理當(dāng)然要看怎么樣使發(fā)展?jié)摿δ軌虺浞值陌l(fā)揮，潛在增長率能夠充分達(dá)到，這是最重要的一個，這是經(jīng)濟的主旋律。

??? 但是所謂發(fā)達(dá)國家，發(fā)展?jié)摿σ呀?jīng)比較低了，比如美國、歐洲，最多大概兩個百分點多一點就已經(jīng)很高興了。因此，他們經(jīng)濟的管理跟研究，多半注重在需求的管理。怎么樣促進(jìn)經(jīng)濟的穩(wěn)定？而不是在研究經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿?，這個不多了。在國際經(jīng)濟組織里面，也有這樣的跟蹤，在國際貨幣基金組織，它的工作主要是在總需求的管理，但國家出了危機以后，它提供援助，使經(jīng)濟恢復(fù)穩(wěn)定，主要的政策內(nèi)容都是貨幣財政政策。

??? 而世界銀行是經(jīng)濟發(fā)展機構(gòu)，他們主要對發(fā)展中國家的服務(wù)，不管政策還是金融的，都是提高這個國家地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿?，所以國際經(jīng)濟組織有這樣的功能，一個側(cè)重需求側(cè)，一個側(cè)重供給側(cè)。

??? 需求側(cè)、供給側(cè)問題在哪一側(cè)，這在每一個時點，每一個經(jīng)濟體都不是容易回答的問題。雖然一般來講發(fā)達(dá)國家的管理注重在需求側(cè)，發(fā)展中國家應(yīng)該是在供給側(cè)。但是，在任意一個時間，任意一個地區(qū)，一個經(jīng)濟的表現(xiàn)多半是需求跟供給因素交叉的結(jié)果。因此，不太容易事先很難看出，到底經(jīng)濟發(fā)生了問題以后，經(jīng)濟增速的下滑是供給側(cè)還是需求側(cè)？

??? 當(dāng)然我們知道一般來講，需求不多的話，我們采取擴張性總需求的管理政策，使這個經(jīng)濟能夠恢復(fù)到它增長的潛能。到了這個點之后，我們才看怎么樣把經(jīng)濟潛能提高？因此說經(jīng)濟的穩(wěn)定，還是第一優(yōu)先考慮的。

??? 但是假如說經(jīng)濟體的問題，經(jīng)濟穩(wěn)定，它的問題就是供給側(cè)的問題，怎么使經(jīng)濟發(fā)展的潛能能夠提高？因此，這個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整、轉(zhuǎn)型、升級等等，包括提高勞動生產(chǎn)率是非常高的一個地方。

??? 假如供給側(cè)的問題，用總需求的管理來刺激的話，當(dāng)然是徒勞無功，而且是后患無窮?，F(xiàn)在全球經(jīng)濟在2008年到現(xiàn)在有八、九年的時間，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體歐洲、美國、日本有強大空前的貨幣政策刺激之下，到現(xiàn)在為止甚至到美國，它的復(fù)蘇是非常有限的，歐洲、日本不用說了，我們也知道情況。這些地方是不是陷入了一個缺失性的滯脹和停滯？假設(shè)是這個狀況的話，是不是應(yīng)該出臺一些供給側(cè)的政策，就是結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，而不是再靠貨幣政策。

??? 最近大家知道日本也開始把利率降到負(fù)的。上海馬上要開二十國集團會議，其中一個很重要的議題，是不是貨幣政策走到盡頭了？最近全球經(jīng)濟市場高度不穩(wěn)定，有投資者進(jìn)入市場，對發(fā)達(dá)國家的貨幣政策已經(jīng)失去信心了。

??? 中國經(jīng)濟我們到底是需求側(cè)還是供給側(cè)，給大家做一個分析。這個圖告訴我們，這是在上世紀(jì)2007年到2015年，上面那個線是經(jīng)濟增長速度的線，下面這個線是外貿(mào)占GDP占比的比例，可以看得很清楚，這兩個線趨勢基本上一致，2007年中國經(jīng)濟增長到了最高點，其后兩個線都下降。其實中國經(jīng)濟增速的下降從2007年開始，2008年、2009年強烈刺激，2010年有反彈。一個經(jīng)濟從不平衡，上世紀(jì)高度增長，但是結(jié)構(gòu)不平衡，不可持續(xù)走到一個再平衡過程，所以說現(xiàn)在的經(jīng)濟雖然速度下降，但它可持續(xù)的一個發(fā)展?fàn)顩r。

??? 很快講需求側(cè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型。最重要的一點，從2011年開始，居民收入占GDP的比例開始回升，下面有一個圖。因此，內(nèi)需的主要拉動力開始由投資轉(zhuǎn)向消費?？傂枨罄瓌恿λ^的再平衡，從總需求增長的拉動力，從外貿(mào)轉(zhuǎn)到內(nèi)需，這是剛剛前面那個圖已經(jīng)看出來了。

??? 內(nèi)需里面2011年開始由投資轉(zhuǎn)向消費，是這樣一個圖。這個趨勢現(xiàn)在還在延續(xù)。

??? 講講供給側(cè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，這個圖告訴我們，其實中國經(jīng)濟增長速度的下降，主要是勞動生產(chǎn)率、就業(yè)增長率下降，非常明顯，就業(yè)增長率速度是不高的，每年增長大概0.4%，所以這個經(jīng)濟增長速度下降其實就勞動生產(chǎn)率下降。

??? 勞動生產(chǎn)率的下降，農(nóng)業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)三個部門的下降是從哪個部分來的？下面一個圖給大家解釋。其中有兩個原因，一個是勞動生產(chǎn)率，農(nóng)業(yè)跟工業(yè)，工業(yè)跟服務(wù)業(yè)，從2010年開始一直在下降。

??? 另外一個原因，結(jié)構(gòu)調(diào)整很重要的就是很多工人從農(nóng)業(yè)到工業(yè)，從工業(yè)到服務(wù)業(yè)，更多的農(nóng)村人口開始到服務(wù)業(yè)來，這是整體勞動生產(chǎn)率速度下降。這個道理很簡單，一般來講中國的情況也是，工業(yè)勞動生產(chǎn)率的增速是大于服務(wù)業(yè)的增速。因此，當(dāng)更多的所謂農(nóng)村剩余人口流向服務(wù)業(yè)的時候，而不在工業(yè)的時候，整體的勞動生產(chǎn)率下降，這是一個結(jié)構(gòu)性的原因。

??? 另外就是剛剛講的，過去幾年包括工業(yè)跟服務(wù)業(yè)的勞動生產(chǎn)率都在下降，尤其工業(yè)下降得更多，下面幾個圖可以看一下，這是勞動人口的轉(zhuǎn)移，農(nóng)業(yè)人口向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移。在金融危機以后，農(nóng)業(yè)人口流出，其中6個百分點是到服務(wù)業(yè)，3個百分點是到了工業(yè)。

??? 這個圖是我把全國的勞動生產(chǎn)率增長速度分解成三塊，其中一塊是工業(yè)，第二塊是服務(wù)業(yè)，第三個是農(nóng)業(yè)，這三個加起來是全國的。第一是全國勞動力增速下降，完全反映工業(yè)的下降，非常明顯。第二是服務(wù)業(yè)，最低是農(nóng)業(yè)，農(nóng)業(yè)肯定是最低的。

??? 但不管怎么講，很清楚，工業(yè)下降的幅度也大于服務(wù)業(yè)的。因此，相對而言，下面這個圖可以告訴我們，相對而言服務(wù)業(yè)勞動生產(chǎn)率對全體勞動生產(chǎn)率占比貢獻(xiàn)率是提升的，工業(yè)下降幅度比服務(wù)業(yè)快。原因是服務(wù)業(yè)的勞動生產(chǎn)率下降極為有限。為什么這樣說？因為大多數(shù)的農(nóng)村人口開始流向服務(wù)業(yè)。

??? 下面是很重要的一個問題，到底中國經(jīng)濟增速的下滑是供給側(cè)，還是需求側(cè)？我覺得非常重要的觀察點，勞動市場的狀況。美聯(lián)儲決定要不要升息，最主要的觀察點就是美國勞動市場的狀況。從2011年開始，實際全國居民收入的增長超過了勞動生產(chǎn)率，通常我們學(xué)經(jīng)濟學(xué)，講是一個完全競爭的市場化，一個工人實際工資的增長，應(yīng)該跟他的勞動生產(chǎn)率增長是匹配的。從2011年開始，這個圖告訴我們?nèi)珖用駥嶋H收入增長超過了勞動生產(chǎn)率，單位勞動成本上升，對于擠壓企業(yè)的利潤，當(dāng)然會影響企業(yè)的投資，逼迫企業(yè)不去提高勞動生產(chǎn)率，面臨著強大的勞動生產(chǎn)率上漲。

??? 從2011年以后，全國居民收入在國內(nèi)GDP生產(chǎn)總值的比例扭轉(zhuǎn)了長期以來下跌的趨勢。從2011年開始，這就是剛剛講的穩(wěn)定的勞動率市場，2011年全國居民收入占GDP提升支撐了需求側(cè)的拉動力，同時間由投資轉(zhuǎn)為消費。投資超過消費拉動也是從2011年開始，需求側(cè)、供給側(cè)的轉(zhuǎn)型是高度一致的。有一個理由，服務(wù)業(yè)是以內(nèi)需為主的行業(yè)。供給側(cè)和需求側(cè)各種轉(zhuǎn)型，其實是非常一致的，并沒有任何的矛盾。

??? 下面講供給側(cè)目前改革，創(chuàng)造有供給，引領(lǐng)新需求。創(chuàng)造有效的需求，有效的供給，有效供給什么意思？不但是適合新需求的趨勢，衛(wèi)生、教育等等，而且要引領(lǐng)新需求，大家知道蘋果電腦，過世的CEO喬布斯就常常講，我們做產(chǎn)品不是做得更好，要做得跟過去不一樣，要引領(lǐng)市場的需求。

??? 中國的經(jīng)濟已經(jīng)由農(nóng)業(yè)邁入了以城鎮(zhèn)為中心的工業(yè)化進(jìn)程，工業(yè)持續(xù)增長，是一個中等收入的水平。未來工業(yè)企業(yè)的勞動生產(chǎn)率將持續(xù)提高以后，也開始向服務(wù)業(yè)釋放其所謂的剩余勞動力，跟農(nóng)村一樣，那就是更多的就業(yè)會在服務(wù)業(yè)發(fā)生，這就是我們以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的后工業(yè)化時期。

??? 但這個前提是突破中等收入陷阱，過去五、六十年世界銀行的分析，只有少數(shù)的地方步入到中等收入陷阱，因此要實行供給側(cè)的改革，以提高投融資的效率來提升勞動生產(chǎn)率，以及經(jīng)濟的增長率，來創(chuàng)造有效供給，引領(lǐng)新需求。有一個供給創(chuàng)造需求，現(xiàn)代版的供給創(chuàng)造需求。凱恩斯開始注意到需求供給，我們現(xiàn)在碰到的問題是供給面臨改革。

??? 這個圖可以告訴我們，為什么后金融危機時代高投資率、低風(fēng)險是投資占GDP的比例47%、48%，那么高的投資率沒有帶來經(jīng)濟的增長，經(jīng)濟增長速度反而下降。原因很簡單，我們講投資的邊際產(chǎn)生效率持續(xù)下降，因為現(xiàn)在是經(jīng)濟增長下降，一個是投資邊際產(chǎn)出效率，雖然投資率已經(jīng)非常過了，金融危機以后非常過了，但是并沒有高增長，而且反而是相反的情況，是因為投資邊際產(chǎn)出效率的下降。這個投資率有點像杠桿率，刺激刺激，錢都花了以后，都做了投資以后，沒有帶來正向的效果，中國的債務(wù)很高。

??? 但這個投資是實際投資，講了現(xiàn)在很多改革，是一對一的，實際投資效率下降，投融資的效率下降，因為投資都需要融資，投資效率的下降，反映了融資效率的下降，投融資效率下降，包括銀行直接融資的效率下降。

??? 下面一個圖是2011年投融資效率圖，需要投資，需要融資，融資以后生產(chǎn)東西出來，生產(chǎn)的量除以融資的量，是投融資效率，每一年有季節(jié)性的變化，年初比較低，年尾比較高，這個圖比較清楚。很清楚看出來，從2011年投融資效率下降，這是這樣一個圖。告訴我們整個投融資比例，金融體系也必須深化改革，這個加上實體經(jīng)濟，我們投融資效率的下降，才能使我們勞動生產(chǎn)率、增長率扭轉(zhuǎn)下降的趨勢，才能發(fā)揮經(jīng)濟的潛能。

??? 謝謝大家！

?（未經(jīng)發(fā)言者本人審閱）

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