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　　一邊是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板推遲和注冊(cè)制謹(jǐn)慎推行帶來(lái)的“利好”，一邊卻是*ST博元首次因?yàn)橹卮筮`法而被強(qiáng)制退市的“利空”，A股的殼公司正在面臨政策上的兩難。與之相對(duì)應(yīng)的卻是，伴隨著中概股的回歸浪潮和IPO的“堰塞湖”，借殼上市去年以來(lái)浪潮涌動(dòng)，似乎正在上演著最后的盛宴。

　　“一半海水一半火焰”。對(duì)于殼資源類上市公司來(lái)說(shuō)，最近過(guò)得有些糾結(jié)。

　　一方面，關(guān)于注冊(cè)制和戰(zhàn)略新興板的官方口徑似乎傳達(dá)了利好消息。3月12日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余首次公開(kāi)表態(tài)，注冊(cè)制改革需要一個(gè)相當(dāng)完善的法制環(huán)境，必須充分溝通，形成共識(shí)，凝聚合力，配套的改革需要過(guò)程、相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，不可以單兵突進(jìn)。《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》則明確，要“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制”，而討論已久的上交所戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板則未在該綱要中出現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，對(duì)于殼資源類企業(yè)而言，這無(wú)疑是一大利好。海通證券稱，戰(zhàn)略新興板或被取消以及注冊(cè)制緩行將再次提升A股殼資源價(jià)值：中小創(chuàng)板塊供給增加的風(fēng)險(xiǎn)減弱；而之前準(zhǔn)備于戰(zhàn)略新興板上市的公司或?qū)⒔铓ど鲜校矊⒁欢ǔ潭忍嵘龤べY源價(jià)值。

　　另一方面，*ST博元因重大違法被強(qiáng)制退市，則給眾多忙于保殼的公司當(dāng)頭一棒。3月21日，上交所宣布，決定終止珠海市博元投資股份有限公司股票上市。自3月29日起，*ST博元將進(jìn)入退市整理期交易，上交所會(huì)在退市整理期屆滿后的五個(gè)交易日內(nèi)，對(duì)公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。至此，*ST博元不但將成為2016年第一只被終止上市的股票，同時(shí)也將是中國(guó)證券市場(chǎng)首家因重大信息披露違法被終止上市的公司。這一事件，無(wú)疑使得殼資源類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)再度激增。

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年以來(lái)，已經(jīng)有超過(guò)40家公司發(fā)布可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，其原因則包括因連續(xù)虧損而存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)，以及被證監(jiān)會(huì)調(diào)查而存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。其中，*ST獅頭、*ST建機(jī)、*ST中魯?shù)?1家*ST公司已預(yù)告2015年業(yè)績(jī)扭虧，暫停上市的可能性較小。剔除掉上述公司后，兩市仍有超過(guò)20家公司存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。包括*ST新梅、*ST常林、*ST南化、*ST舜船、*ST川化等等。

　　上述存在退市風(fēng)險(xiǎn)的公司中，創(chuàng)業(yè)板就占據(jù)了11家。分別是同花順、安碩信息、欣泰電氣、銳奇股份、京天利、恒順眾昇、寶利國(guó)際、吉峰農(nóng)機(jī)、星河生物、嘉寓股份和金亞科技。吉峰農(nóng)機(jī)和星河生物均為2013年及2014年連續(xù)兩年虧損，其余9家創(chuàng)業(yè)板公司則是因?yàn)樯嫦舆`反證券法規(guī)被立案調(diào)查而發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告。與主板退市規(guī)則有所不同，創(chuàng)業(yè)板公司一旦符合退市條件，實(shí)行的是直接退市機(jī)制。

　　趨勢(shì)　殼資源仍將維持較高稀缺性

　　2015年以來(lái)，由于IPO走走停停排隊(duì)漫長(zhǎng)，大量擬登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)把目光轉(zhuǎn)向了借殼。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅2015年以來(lái)，A股市場(chǎng)就發(fā)生了以借殼為目的的重大資產(chǎn)重組89起，涉及交易總金額高達(dá)6060億元（含失?。渲幸呀?jīng)完成的就高達(dá)44起，涉及交易總金額3066億元。數(shù)據(jù)顯示，上述89起借殼中，交易總價(jià)值在100億元以上的就有13起，借殼的對(duì)象分別為金豐投資、七喜控股、宏達(dá)新材、海島建設(shè)等。

　　3月18日晚間，天山紡織發(fā)布重組報(bào)告書（草案），擬以全部資產(chǎn)與負(fù)債作為置出資產(chǎn)，其中置出資產(chǎn)中等值于7.99億元的部分與美林控股持有嘉林藥業(yè)47.72%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行資產(chǎn)置換，即置換金額為7.99億元；置出資產(chǎn)剩余的部分則直接出售予公司現(xiàn)有控股股東凱迪投資，凱迪投資向公司支付1.19億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)購(gòu)買。交易完成后，美林控股將直接和間接合計(jì)持有天山紡織32.78%股權(quán)。

　　國(guó)金證券研究顯示，具有五方面特征的公司更容易成為被借殼的對(duì)象：市值小、盈利能力差、負(fù)債比例相對(duì)較低、股權(quán)較為分散、非創(chuàng)業(yè)板公司。

　　國(guó)金證券認(rèn)為，隨著注冊(cè)制推進(jìn)的步伐大大放緩，以及戰(zhàn)略新興板或被暫時(shí)擱置，殼資源仍將維持較高的稀缺性。根據(jù)市值小于35億元、資產(chǎn)負(fù)債率低于30%、大股東持股比例小于25%、ROE小于5%等指標(biāo)，海通證券則篩選出包括ST蒙發(fā)、國(guó)風(fēng)塑業(yè)、威爾泰、精藝股份、永安藥業(yè)、青龍管業(yè)、圣萊達(dá)、海源機(jī)械、金花股份、精倫電子、香梨股份、莫高股份等可能被借殼的公司。

　　與此同時(shí)，隨著注冊(cè)制腳步的放緩，借殼上市也似乎成為計(jì)劃回歸A股的中概股最優(yōu)選擇。

　　3月2日，世紀(jì)游輪宣布巨人網(wǎng)絡(luò)借殼上市的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。去年11月16日，分眾傳媒借殼對(duì)象七喜控股公告借殼事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)，一個(gè)月后的12月16日，七喜控股公告拿到證監(jiān)會(huì)批復(fù)文件。12月底，七喜控股借殼重組增發(fā)股份在深交所上市，分眾傳媒完成了借殼回歸A股之旅。數(shù)據(jù)顯示，自2015年至今，總共有36家“中概股”公司宣布拆除VIE結(jié)構(gòu)，私有化回歸A股上市。其中包括，航美傳媒、世紀(jì)互聯(lián)、優(yōu)酷土豆、藝龍、愛(ài)康國(guó)賓等，其中愛(ài)康國(guó)賓等多家公司瞄準(zhǔn)的就是戰(zhàn)略新興板。

　　掙扎　ST類公司忙保殼

　　隨著2015年年報(bào)披露高峰期的來(lái)臨，眾多面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司正在絞盡腦汁進(jìn)行“保殼大戰(zhàn)”。

　　3月22日晚間，*ST明科披露年報(bào)，公司2015年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3384.21萬(wàn)元，同比扭虧為盈；基本每股收益0.10元；且期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為正；公司已向上交所提出了撤銷對(duì)公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)。報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，出售公司全資子公司麗江德潤(rùn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司100%股權(quán)。通過(guò)本次轉(zhuǎn)讓麗江德潤(rùn)股權(quán)，產(chǎn)生投資收益25988.90萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。3月10日，*ST海龍發(fā)布年報(bào)，宣布已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，并申請(qǐng)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。3月16日，深交所向*ST海龍發(fā)來(lái)問(wèn)詢函，這份監(jiān)管函直指*ST海龍年報(bào)中扣非后凈利潤(rùn)為-3.27億元等數(shù)十個(gè)問(wèn)題。3月13日，*ST安泰發(fā)布公告稱，由于公司2015年成功扭虧為盈，公司股票于3月15日起撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由*ST安泰變更為安泰集團(tuán)。

　　公開(kāi)資料顯示，為了避免被退市的命運(yùn)，目前A股多家ST類公司正在籌劃資產(chǎn)重組。其中，*ST常林?jǐn)M向間接控股股東國(guó)機(jī)集團(tuán)置出全部資產(chǎn)及負(fù)債（作價(jià)15.75億元），同時(shí)擬置入國(guó)機(jī)集團(tuán)及江蘇農(nóng)墾合計(jì)持有的蘇美達(dá)集團(tuán)100%股權(quán)（作價(jià)40.55億元），差額部分?jǐn)M以6.49元/股非公開(kāi)發(fā)行約3.82億股支付；同時(shí)擬以6.63元/股向國(guó)機(jī)財(cái)務(wù)等10名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行募集配套資金15億元。

　　另一些瀕臨退市的公司則收到了大額政府補(bǔ)助資金。數(shù)據(jù)顯示，*ST銀鴿、*ST天化以及*ST天獅皆在去年年底獲得了政府補(bǔ)貼，金額分別為3600萬(wàn)元、766萬(wàn)元以及3440萬(wàn)元。*ST美利則獲得外部企業(yè)捐贈(zèng)2600萬(wàn)元資金。