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　　最近中國股市依舊低迷，3000點似乎即將成為2016年的一個頭部位置，再難逾越。而另外一邊，期貨市場熱鬧非凡，流動性基本上全都涌了進(jìn)去。據(jù)說來自股市的交易大戶把打漲停的風(fēng)格帶到了期市，瘋狂的打板模式在黑色系大宗商品市場上屢見不鮮，伴隨著這種瘋狂的是資金成交量的急劇放大，2015年股市的瘋狂一幕正在期市重新上演。

　　瘋狂到什么地步呢？僅以螺紋鋼一個品種為例，據(jù)中國媒體報道：其一天的交易量就差不多是這個品種全年的產(chǎn)量，一天的交易額超過滬深兩市股票交易額的總和！比如4月21日，螺紋鋼的主力合約1610成交總數(shù)是2236.1萬手，一手是10噸，即成交總噸數(shù)為2.2361億噸，而2014年全國螺紋鋼總量不過2.1527億噸，1610目前的結(jié)算價為2708元/噸，由此計算，一天的成交額即為6055.36億元，而當(dāng)天滬深兩市的成交量是5421億元。

　　所以有中國媒體發(fā)問：“到底是股市不爭氣，還是期市太囂張？一根螺紋鋼就輕易刺破了滬深股市的底褲？”

　　當(dāng)然，這樣的問題是有點兒危言聳聽的。

　　因為期貨市場是T+0交易，成交額一億，并不一定需要一個億的真金白銀。如果1000萬現(xiàn)金交易十個來回，也能做到一個億的成交額。而股票市場是T+1交易，所以成交量一個億就必須要有一個億的現(xiàn)金加入股市，買入了股票持有到第二天。

　　其次，期貨市場是保證金交易。加入保證金比例是10%，那么上述6000億的成交量即便是一次性的T+1交易，也只需要600億元現(xiàn)金而已。

　　所以放在一起想一想，如果你有60億元股票，今天全部賣出變成現(xiàn)金，也就創(chuàng)造了股市60億元的成交量。但是第二天進(jìn)入一個10%保證金的期貨市場，T+0一天連續(xù)交易十次，就可以“創(chuàng)造”出一個令人驚訝的2.2億噸鋼，或者大于滬深股市總成交額的6000億元的新聞來吧？

　　所以，期貨市場最近固然火爆，但是遠(yuǎn)不能撼動股票市場作為投資主要場所的地位。想要刺穿股市的底褲，未免有點兒自不量力吧？

　　而且，期市的狂熱并非一朝一夕形成的，實際上它也不過是過去長期下跌的一個劇烈反彈而已。據(jù)中國媒體的分析：螺紋鋼最低價出現(xiàn)在2015年底的1618元，現(xiàn)在反彈到2787元，此前的2013年底價格在3745元左右，簡單講，就是過去兩年價格跌掉2000元，現(xiàn)在彈回來1000元，這幾天的反彈力度再大，也不能掩蓋其整體回落的大趨勢。類比于股市的話，相當(dāng)于從5178點下跌到2237點，然后再回到3853點。所以期貨永遠(yuǎn)是一個跌的多彈的快的風(fēng)險遠(yuǎn)高于股市的一個小眾投資品市場。

　　股市不好的原因需要從其自身的制度建設(shè)找，和期貨市場的火爆并無特別的關(guān)聯(lián)。期貨市場是和股票市場完全不同的兩個投資市場，吸引的人群和資金不一樣，在大部分時間內(nèi)，喜歡交易期貨的人不會涉獵股市，喜歡股市的人很少涉獵期貨。期貨交易資金代表了一個經(jīng)濟體內(nèi)最喜歡風(fēng)險的那一小撮，經(jīng)濟學(xué)上叫它們“風(fēng)險喜好型”資金；而股市的穩(wěn)定增長依賴于像養(yǎng)老金一樣的長線資金，他們最不喜歡的是風(fēng)險，經(jīng)濟學(xué)上叫它們“風(fēng)險厭惡型”資金。

　　所以，中國股市的底褲，是不可能被期貨市場的火爆刺破的。其真正問題還是無底線的財務(wù)造假和違規(guī)信息的層出不窮。從前年提出注冊制改革以來，經(jīng)濟學(xué)界一直有質(zhì)疑的聲音。我也一再發(fā)文，希望管理層注意注冊制實施的前提條件。

　　中國股市是一個后起之秀，有發(fā)達(dá)國家歷經(jīng)多次泡沫崩裂積累起來的監(jiān)管制度作為參考，為什么不能少走一點彎路，多走一點捷徑呢？從現(xiàn)在開始，加快引入養(yǎng)老金，通過國有大股東加大藍(lán)籌股的股息率，嚴(yán)格上市公司的監(jiān)管，加快退市進(jìn)程，加大退市比例，都可以迅速吸引國內(nèi)的風(fēng)險厭惡型資金進(jìn)入股市。而只有對這些風(fēng)險厭惡型資金產(chǎn)生持久的吸引力，才能構(gòu)建一個健康向上的慢牛股市。

　?。ū疚膬H代表作者本人觀點）