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　　隨著美國(guó)夏季議息時(shí)點(diǎn)臨近，從美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”到官員暗示夏季可能加息的講話，到讓人頗費(fèi)思量的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)加息大棒最近又指揮著市場(chǎng)上下起舞了一番。雖然美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息已經(jīng)是一個(gè)被市場(chǎng)咀嚼了無(wú)數(shù)遍的老話題，然而市場(chǎng)仍不吝予其高度關(guān)注。從近來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)起伏前行的趨勢(shì)未變，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方向并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，這也從一方面決定了美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程仍將緩慢漸進(jìn)，美聯(lián)儲(chǔ)將耐心選擇合適時(shí)點(diǎn)。

　　從美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)看，仍顯示出起伏增長(zhǎng)的特點(diǎn)。以2015年為例，美國(guó)各個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的波動(dòng)很大，也沒有明顯趨勢(shì)，但是美聯(lián)儲(chǔ)在年末啟動(dòng)了加息進(jìn)程。今年頭一季度，美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率修正為0.8%，低于去年第四季度，但高于去年第一季度。預(yù)計(jì)第二季度表現(xiàn)將好于第一季度，但是能否超過(guò)去年第二季度并不確定。

　　由于凈出口對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成拖累，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依賴內(nèi)生增長(zhǎng)模式，就業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)改善對(duì)收入和消費(fèi)信心形成激勵(lì)，金融地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)良好增強(qiáng)了財(cái)富效應(yīng)，而油價(jià)下跌也為個(gè)人消費(fèi)開支改善提供了基礎(chǔ)。簡(jiǎn)單的估算顯示，2014年年中以來(lái)油價(jià)的下跌為美國(guó)家庭增加了1300美元的購(gòu)買力。然而，即便是撇開能源行業(yè)，企業(yè)投資疲弱仍十分明顯，擴(kuò)張意愿受到關(guān)注。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)都高度關(guān)心的就業(yè)市場(chǎng)來(lái)看，總體呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。近日，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將市場(chǎng)剛剛重新熱起來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)夏季加息預(yù)期打回冰點(diǎn)。然而，緊接而來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，4月空缺崗位觸及九個(gè)月高位，裁員人數(shù)跌至2014年9月以來(lái)最低水平；截至6月4日當(dāng)周美國(guó)申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后已經(jīng)連續(xù)66周少于30萬(wàn)人，經(jīng)平滑過(guò)的該數(shù)據(jù)四周均值也減少7500人，反映出勞動(dòng)力市場(chǎng)仍保持強(qiáng)勁。同時(shí)，過(guò)去12個(gè)月的非農(nóng)私人部門的時(shí)薪上漲了2.5%。此外，目前美國(guó)的失業(yè)率已經(jīng)降至4.7%，比2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)的5%又有所回落，而和危機(jī)時(shí)2009年的10%相比更不可同日而語(yǔ)，僅從數(shù)據(jù)本身來(lái)看已經(jīng)接近充分就業(yè)下的自然失業(yè)率。然而，勞動(dòng)生產(chǎn)率的下降使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度難以趕上就業(yè)市場(chǎng)的改善速度。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)同樣十分關(guān)注的通貨膨脹看，目前在美國(guó)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)中，這一指標(biāo)的好轉(zhuǎn)目前看相對(duì)較弱。個(gè)人消費(fèi)物價(jià)指數(shù)在過(guò)去一年中僅上升1個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，影響物價(jià)上升的兩個(gè)因素原油價(jià)格下跌和美元快速升值今年來(lái)都有所改善，物價(jià)上漲趨勢(shì)未見改變，只是上漲速度難以預(yù)測(cè)成為影響經(jīng)濟(jì)乃至貨幣政策的一個(gè)不確定性因素。

　　不得不提到的是外部環(huán)境因素，諸如漸行漸近的英國(guó)脫歐公投如何演變，回升的油價(jià)將走向何方，這些外部不確定性對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否持續(xù)，美國(guó)貨幣政策策略如何制定同樣具有制約作用。

　　總體而言，自金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路并不平坦，影響經(jīng)濟(jì)前景的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，在一些力量相互抵消后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于擴(kuò)張軌道之中，增長(zhǎng)質(zhì)量也較危機(jī)時(shí)大有改善，然而復(fù)蘇步伐難以加快。盡管美聯(lián)儲(chǔ)希望貨幣正?；臎Q心不小，但做出具體決定時(shí)仍將不得不左顧右盼，頗費(fèi)思量。