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　　截至上周末，彭博全球發(fā)達(dá)市場主權(quán)債券指數(shù)收益率跌至0.62%，為2010年指數(shù)設(shè)立以來的最低水平。周五，德國、英國和日本國債收益率均創(chuàng)歷史新低，10年期德國國債收益率跌至0.01%，日本10年期國債甚至跌至-0.17%，美國10年期國債收益率本周下跌6個(gè)基點(diǎn)，至1.64%，創(chuàng)2013年來新低。

　　多個(gè)國家國債收益率跌至歷史新低，反映了市場避險(xiǎn)情緒的高漲。其中，對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的憂慮，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率減小和英國退歐成為助長避險(xiǎn)情緒的主要推手。

　　在全球經(jīng)濟(jì)不確定的大背景下，市場避險(xiǎn)情緒加強(qiáng)，對各央行將維持超寬松政策的預(yù)期上升，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存疑。市場的波動(dòng)反映了這一點(diǎn)。美股周五低開低走，追隨原油市場大跌的頹勢。

　　根據(jù)利率期貨市場的定價(jià)，目前交易者預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)6月份加息概率僅4%，而一周前這一概率為30%。上周五美國勞動(dòng)部公布5月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅3.8萬，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于彭博調(diào)查所預(yù)計(jì)的16萬。數(shù)據(jù)公布后，加息預(yù)期大幅下降。投資者幾乎完全排除美聯(lián)儲(chǔ)在下周會(huì)議上加息的可能性，且7月加息的概率降至大約24%。對美國短期內(nèi)加息的預(yù)期下降和其他因素一起，提振了避險(xiǎn)公債的需求。

　　另一大市場恐慌誘因是英國退歐的可能性增加。英國《獨(dú)立報(bào)》報(bào)道，ORB最新民調(diào)顯示，支持英國退歐的受訪對象比重為55%，支持英國留歐者為45%。自O(shè)RB就英國退歐展開民調(diào)以來，這是退歐人數(shù)比重領(lǐng)先幅度最大的一次?；ㄆ旒瘓F(tuán)股票策略分析師Jonathan　Stubbs表示，“英國的政治風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為全球金融市場最重要的事?！敝芪?，歐股創(chuàng)2月份以來最大單日跌幅，銀行板塊領(lǐng)跌，凸顯出退歐風(fēng)險(xiǎn)對歐元區(qū)的潛在影響更大。

　　低國債收益率會(huì)帶來一定的負(fù)面影響。低收益率意味著債務(wù)人被認(rèn)為不太可能違約。雖然上述多個(gè)國家似乎有能力償債，但是讓人吃驚的是德國也加入了這個(gè)陣營。負(fù)收益率還凸顯了債務(wù)問題，信用評級機(jī)構(gòu)Fitch估計(jì)全球債務(wù)超過10萬億美元，日本則首當(dāng)其沖。低收益率讓投資者無法獲得有效回報(bào)，而持有國債的包括養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司、銀行和投資公司。這也是很多養(yǎng)老金虧空的原因。央行的利率政策也使銀行的利潤承壓。在商業(yè)銀行向央行支付保證金儲(chǔ)備時(shí)會(huì)發(fā)生虧損，同時(shí)它們又不愿意將負(fù)利率轉(zhuǎn)嫁到客戶頭上。銀行利潤的下降可能使信貸更加吃緊。

　　即使歐日央行都推行負(fù)利率，收益率低得可憐，避險(xiǎn)情緒的升溫依然讓投資者涌入債市。最大的危機(jī)在于國債收益率的意外上漲。德國央行行長魏德曼周五警告，基金經(jīng)理可能開始對創(chuàng)記錄低的收益率越來越緊張，“為了避免意外的后果，制定政策時(shí)必須將這點(diǎn)考慮進(jìn)去。”即便國債收益率小幅上漲，都可能給市場帶來重創(chuàng)。如果美國國債收益率意外上漲1個(gè)百分點(diǎn)，債券持有者就會(huì)損失1萬億美元。這樣的損失超過了金融危機(jī)時(shí)期無政府支持的房貸抵押債券實(shí)現(xiàn)損失。一些投資機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)投資質(zhì)量嚴(yán)重惡化，債券收益率上升應(yīng)該成為基金經(jīng)理密切監(jiān)控的一種風(fēng)險(xiǎn)。