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　　■中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)潮追蹤（中）

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者22日從清科研究中心獲悉的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前五月，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)已完成案例數(shù)和規(guī)模同比仍處于小幅下降狀態(tài)，但大量中國(guó)企業(yè)今年開始宣布進(jìn)行海外并購(gòu)，同時(shí)出現(xiàn)中國(guó)化工擬400多億美元收購(gòu)瑞士先正達(dá)、海爾55億美元收購(gòu)GE家電業(yè)務(wù)等大額并購(gòu)。

　　單個(gè)金額超十億美元的項(xiàng)目顯著增多，也是將今年海外并購(gòu)?fù)葡驓v史新高的主要?jiǎng)恿?。此外，中?guó)企業(yè)的海外布局也出現(xiàn)了新的變化，歐美取代非洲成為并購(gòu)主場(chǎng)，信息產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)、高端制造等領(lǐng)域的投資熱度遠(yuǎn)超此前傳統(tǒng)的能源資源投資。這背后，正是“中國(guó)買家”日益走向成熟過程中的心態(tài)變化，已經(jīng)從抄底心態(tài)變?yōu)樽非髴?zhàn)略和長(zhǎng)期價(jià)值投資。

趙乃育/繪?

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，今年以來中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)有個(gè)比較突出的特點(diǎn)，就是單個(gè)項(xiàng)目超過十億美元以上的大手筆并購(gòu)非常多，這也是將今年海外并購(gòu)?fù)葡蛞粋€(gè)歷史新高的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　清科研究中心分析師錢浩對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，大額并購(gòu)?fù)婕暗疆?dāng)?shù)貞?zhàn)略性資源或者大型企業(yè)，會(huì)面臨更大的政治、政策風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，大型并購(gòu)的審批流程往往也更加復(fù)雜，審核時(shí)間較長(zhǎng)，給交易帶來更多不確定性風(fēng)險(xiǎn)。而大額并購(gòu)一旦交易失敗，交易過程將付出較高的成本。

　　“隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，國(guó)際低端制造業(yè)向非洲、東南亞等成本洼地轉(zhuǎn)移，中國(guó)企業(yè)面臨越來越激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。在全球化戰(zhàn)略的需求下，中國(guó)企業(yè)需要通過兼并重組實(shí)現(xiàn)技術(shù)和品牌的快速積累，幫助企業(yè)做大做強(qiáng)，而這種高新產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)?fù)婕暗捷^大的收購(gòu)金額?！卞X浩指出。

　　投中研究院分析師陳偉也對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，總的來說，大手筆的交易會(huì)相當(dāng)具有挑戰(zhàn)性。大金額的項(xiàng)目往往要經(jīng)過所在國(guó)交易委員會(huì)、安全委員會(huì)的審查，涉及很多法律法規(guī)方面的問題。此外，在融資規(guī)模等方面也存在瓶頸，對(duì)融資能力要求較高。

　　摩根大通亞太區(qū)并購(gòu)部聯(lián)席主管顧宏地對(duì)記者表示，今年中國(guó)化工擬收購(gòu)瑞士公司先正達(dá)，僅這一單的規(guī)模就高達(dá)400多億美元?！耙郧昂茈y想象一個(gè)中國(guó)公司可以去完成如此大規(guī)模的并購(gòu)，但今年就發(fā)生了，從這個(gè)角度也說明中國(guó)企業(yè)參與的并購(gòu)交易在復(fù)雜程度及規(guī)模等方面都達(dá)到了全球比較領(lǐng)先的水準(zhǔn)?！?/p>

　　他指出，從摩根大通數(shù)據(jù)來看，今年以來中國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)已經(jīng)超過去年的總量，相比2015年同期增長(zhǎng)了5倍多，而且趨勢(shì)還在繼續(xù)，“所以我們認(rèn)為2016年中國(guó)對(duì)外并購(gòu)可能會(huì)創(chuàng)出一個(gè)新的歷史高點(diǎn)。從整體交易的活躍度和我們與客戶的溝通中就可以了解到，今年下半年還是會(huì)不斷有大型交易發(fā)生，這也將增加市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)的信心?！?/p>

　　拓新　主體和布局日益多元化　科技金融成熱門領(lǐng)域

　　與此同時(shí)，中企的海外布局也發(fā)生了變化。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中企海外并購(gòu)行業(yè)分布集中在生物技術(shù)、醫(yī)療健康、環(huán)保、先進(jìn)制造等領(lǐng)域，地域分布方面也以美國(guó)、歐洲、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家為主，這與傳統(tǒng)國(guó)內(nèi)并購(gòu)傾向于在發(fā)展中國(guó)家收購(gòu)能源、礦產(chǎn)資源有很大的不同。

　　Dealogic數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)外向科技并購(gòu)創(chuàng)歷史新高?？萍际侵匈Y收購(gòu)方最青睞的目標(biāo)行業(yè)，今年前四個(gè)月，公告的國(guó)內(nèi)和外向科技并購(gòu)已有637筆，合計(jì)860億美元；其中海外并購(gòu)已達(dá)最高全年水平，總計(jì)211億美元。今年4月，由珠海艾派克科技牽頭的財(cái)團(tuán)對(duì)美國(guó)利盟國(guó)際提出價(jià)值36億美元的收購(gòu)，該交易是二季度以來最大的中國(guó)科技領(lǐng)域海外收購(gòu)。

　　“之前中國(guó)對(duì)外并購(gòu)主要是以資源類為主，但現(xiàn)在發(fā)生的對(duì)外并購(gòu)交易幾乎涉及到每一個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，包括工業(yè)、高科技、金融、化工、房地產(chǎn)、消費(fèi)品等，每一個(gè)行業(yè)中都有10億美元以上的并購(gòu)案例出現(xiàn)，這也是最近12個(gè)月對(duì)外并購(gòu)一個(gè)明顯的現(xiàn)象。”顧宏地說。

　　陳偉告訴本報(bào)記者，從投中的統(tǒng)計(jì)來看，今年金融、能源、高端制造、房地產(chǎn)等都是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的熱門領(lǐng)域。從區(qū)域來看，美國(guó)是最大目的地，其次是歐洲，巴西等南美國(guó)家排在第三。

　　除了行業(yè)和區(qū)域布局多元化之外，值得關(guān)注的是，并購(gòu)主體也日益多元化。目前，中國(guó)買家主要分為三類，分別是國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、私募股權(quán)基金。

　　在陳偉看來，在人民幣步入貶值通道的背景下，越早收購(gòu)，對(duì)資產(chǎn)的保值增值就越有利，因此融資能力強(qiáng)、借貸渠道通暢的上市公司和國(guó)有企業(yè)就成為本輪海外并購(gòu)潮的“大玩家”，投資也會(huì)以戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資為主，往往出于保持行業(yè)領(lǐng)先地位和改善現(xiàn)金流的目的。

　　此外，民營(yíng)企業(yè)“走出去”完成海外布局的案例也越來越多，民營(yíng)企業(yè)更多的是戰(zhàn)略投資，海外并購(gòu)?fù)鲇趶浹a(bǔ)自身短板或者降低供應(yīng)鏈成本的考慮。而私募股權(quán)基金則是以財(cái)物投資為主，以收回投資回報(bào)為主要目的。

　　轉(zhuǎn)變　從抄底到戰(zhàn)略投資　中國(guó)買家心態(tài)日漸成熟

　　還有一個(gè)比較顯著的變化，中國(guó)買家現(xiàn)在比過去的5年期間更加有經(jīng)驗(yàn)，更加遵循國(guó)際的程序和規(guī)則。

　　顧宏地表示，中國(guó)買家可能跟國(guó)際的買家相比缺乏經(jīng)驗(yàn)。比如說在準(zhǔn)備過程中，國(guó)外的買家對(duì)競(jìng)標(biāo)過程比較了解，前期準(zhǔn)備得比較充分，組成自己的財(cái)務(wù)顧問、調(diào)查、法律顧問團(tuán)隊(duì)相對(duì)比較早，而中國(guó)買家第一次接觸的時(shí)候，要花比較長(zhǎng)的時(shí)間才決定他們是否感興趣，預(yù)熱過程比一些國(guó)際買家長(zhǎng)。另外，可能涉及到國(guó)企的審批程序，私企可能需要一些企業(yè)負(fù)責(zé)人拍板等，所以中國(guó)買家在前期慢一點(diǎn)。

　　不過，中國(guó)企業(yè)往往在后期推進(jìn)有利?！拔覀兛吹街袊?guó)的買家，總體來說在最后競(jìng)標(biāo)關(guān)鍵時(shí)刻還是比較激進(jìn)和有進(jìn)取心。這同時(shí)也說明中國(guó)買家到了跟世界接軌的一個(gè)階段?！鳖櫤甑卣f。

　　他還表示，摩根大通調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大部分亞洲公司不設(shè)回報(bào)，他們認(rèn)為自己做的是戰(zhàn)略收購(gòu)，一般都會(huì)設(shè)置比較長(zhǎng)的期限。而歐美企業(yè)很多時(shí)候會(huì)設(shè)計(jì)一個(gè)最低收益率或者稱為門檻收益率，這也是亞洲買家和歐美買家不同的地方。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，總體來看，我國(guó)企業(yè)海外投資已經(jīng)漸入佳境，心態(tài)也逐漸成熟，不再是之前的抄底心態(tài)。

　　孖士打律師事務(wù)所北京代表處中國(guó)項(xiàng)目主管葛向陽(yáng)對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，除了傳統(tǒng)的能源類投資，現(xiàn)在越來越多去拉美和非洲投資的企業(yè)開始把眼光投向基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，而不再像過去那樣只是為了獲取資源。

　　競(jìng)天公誠(chéng)律師事務(wù)所合伙人戴冠春對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，從上世紀(jì)90年代開始，我國(guó)企業(yè)已探索海外投資之路，不過那時(shí)更多是發(fā)債，目的是把境外資金融進(jìn)來。真正的海外投資應(yīng)該從2002年或2003年開始，到2007年和2008年，海外投資漸入高潮，中國(guó)企業(yè)各方面的潛力也開始體現(xiàn)。

　　戴冠春說：“十幾年前如果有中國(guó)投資者要買美國(guó)公司，他們會(huì)覺得不成熟，對(duì)我們的資金也有疑問，而現(xiàn)在任何一個(gè)中國(guó)投資者都會(huì)受到認(rèn)真對(duì)待。同時(shí)，中國(guó)投資者也已非常自信。”