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　　近期資本市場(chǎng)愈演愈烈的“寶萬之爭(zhēng)”讓資產(chǎn)管理計(jì)劃從幕后走到前臺(tái)，成為金融市場(chǎng)普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。資產(chǎn)管理計(jì)劃具備銀行的間接融資功能，屬于典型影子銀行的范疇。目前，包括資產(chǎn)管理計(jì)劃在內(nèi)的各種類型影子銀行產(chǎn)品，相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)不清，監(jiān)管缺位或不足，存在較大風(fēng)險(xiǎn)隱患，值得高度警惕。

　　包括資產(chǎn)管理計(jì)劃在內(nèi)的影子銀行金融工具的產(chǎn)生與豐富，已經(jīng)深刻地改變了我國金融風(fēng)險(xiǎn)的存在方式、聚集方式和傳染方式，加劇了金融市場(chǎng)運(yùn)行的脆弱性。影子銀行區(qū)別于傳統(tǒng)銀行最顯著的特征是金融風(fēng)險(xiǎn)的存在方式，即傳統(tǒng)銀行風(fēng)險(xiǎn)往往顯性，而影子銀行風(fēng)險(xiǎn)隱性化，底層資產(chǎn)難以輕易穿透，因而相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)難以識(shí)別和計(jì)量。從金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)資產(chǎn)管理計(jì)劃的目的分析，將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為表外影子銀行的資產(chǎn)，則是影子銀行金融工具的共同特征，明顯減少了金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的計(jì)提和相關(guān)資本要求。影子銀行跨市場(chǎng)交叉性運(yùn)作的特點(diǎn)，使得當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)傳染呈現(xiàn)出跨市場(chǎng)多點(diǎn)擴(kuò)散的趨勢(shì)，傳統(tǒng)金融分業(yè)經(jīng)營限制所設(shè)置的“防火墻”已經(jīng)被徹底打破。進(jìn)一步分析表明，傳統(tǒng)金融最大風(fēng)險(xiǎn)的銀行擠兌事件將演變?yōu)榻鹑谑袌?chǎng)的擠兌風(fēng)險(xiǎn)，投資人集中贖回特定資產(chǎn)管理產(chǎn)品的行為，可能會(huì)造成金融市場(chǎng)“踩踏”事件，導(dǎo)致金融市場(chǎng)流動(dòng)性急劇收緊。而優(yōu)先劣后分層的結(jié)構(gòu)化工具設(shè)計(jì)思路與影子銀行產(chǎn)品的高度融合，則會(huì)降低金融市場(chǎng)穩(wěn)健與脆弱的臨界點(diǎn)。2015年年中我國資本市場(chǎng)多次出現(xiàn)“千股跌?！钡姆钦，F(xiàn)象，與影子銀行以優(yōu)先劣后分層結(jié)構(gòu)化工具廣泛參與股票配資導(dǎo)致市場(chǎng)“螺旋式”下跌不無關(guān)系。

　　但在現(xiàn)行金融分業(yè)監(jiān)管體制下，影子銀行的監(jiān)管套利和監(jiān)管真空同時(shí)并存。不同業(yè)態(tài)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門檻、投資范圍、資本要求都存在差異，客觀上也提供了可套利空間。如證券公司需要為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)計(jì)提資本，而基金子公司、銀行理財(cái)計(jì)劃則沒有要求。銀行理財(cái)計(jì)劃不能直接投資委托貸款，但證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃和基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃則沒有這一限制。同時(shí)，“鐵路警察，各管一段”的金融分業(yè)監(jiān)管架構(gòu)，造成影子銀行局部監(jiān)管有效而整體監(jiān)管缺失或不足的尷尬局面。若將資產(chǎn)管理計(jì)劃的前后交易鏈條拉直，就很容易發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，但難以被僅負(fù)責(zé)交易鏈條某一段的監(jiān)管當(dāng)局所監(jiān)測(cè)并及時(shí)處置。而影子銀行風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)不清，統(tǒng)籌監(jiān)管機(jī)制缺失，存在很大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，對(duì)危機(jī)成因的反思促使各國高度重視影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)，包括推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革和加強(qiáng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)，力圖將影子銀行的隱性風(fēng)險(xiǎn)“陽光化”。當(dāng)前我國正推進(jìn)金融監(jiān)管改革，無論最后監(jiān)管體制如何改革，強(qiáng)化影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管可能更多側(cè)重于技術(shù)細(xì)節(jié)，包括完善影子銀行統(tǒng)計(jì)制度、改進(jìn)資產(chǎn)管理計(jì)劃注冊(cè)登記系統(tǒng)、推動(dòng)資產(chǎn)管理計(jì)劃公平競(jìng)爭(zhēng)和強(qiáng)化資產(chǎn)管理計(jì)劃底層資產(chǎn)配置信息披露等基本監(jiān)管要求，都有普遍適用性，刻不容緩。最終目的是有效監(jiān)測(cè)、評(píng)估和控制影子銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。