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　　本周三，2016年前三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將正式公布?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者綜合多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將略超市場(chǎng)預(yù)期，GDP的增長(zhǎng)率有望和上半年持平，為6.7%，全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也較為樂(lè)觀，政府年初設(shè)定的發(fā)展目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士分析稱，預(yù)計(jì)四季度M2增速會(huì)有所回升，但貨幣政策大規(guī)模放松的可能性已經(jīng)不大，央行更傾向于運(yùn)用多種貨幣政策工具，更為靈活地提供長(zhǎng)期、中期和短期的流動(dòng)性。

　　企穩(wěn)　三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持穩(wěn)定

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融研究課題組日前發(fā)布的一份報(bào)告稱，進(jìn)入三季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體比較穩(wěn)定。外部需求回暖、人民幣匯率貶值以及去年的低基數(shù)，使得出口下降壓力得到一定緩解。同時(shí)，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策累積效應(yīng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)升溫、能源原材料行業(yè)改善等因素的影響下，投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)和發(fā)電量等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，民間投資也改變了逐月下滑趨勢(shì)；PMI、出口先導(dǎo)指數(shù)等先行指標(biāo)也表明近期經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回穩(wěn)。預(yù)計(jì)三季度GDP增長(zhǎng)6.7%左右，與上半年持平。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所此前也發(fā)布了一項(xiàng)以中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家為調(diào)查對(duì)象的調(diào)研報(bào)告——“中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人熱點(diǎn)調(diào)研”。在調(diào)查中，有47.83%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為三季度和二季度等兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增速基本持平。

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?趙乃育/繪

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)測(cè)三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本平穩(wěn)，GDP增速為6.7%。從三大需求看，以人民幣計(jì)價(jià)的出口連續(xù)正增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用有所增強(qiáng)；當(dāng)前投資拉動(dòng)作用減弱，但近期出現(xiàn)企穩(wěn)跡象；消費(fèi)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，8月消費(fèi)增長(zhǎng)10.6%，明顯高于上半年，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用增強(qiáng)。

　　此外，民生銀行研究院院長(zhǎng)黃建輝、招商證券首席宏觀分析師謝亞軒、中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳等人也都預(yù)測(cè)三季度GDP同比增速和上半年持平，為6.7%。

　　中國(guó)社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)黃群慧告訴記者，去年以來(lái)，中央對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本判斷是“四降一升”，即：經(jīng)濟(jì)增速下降、工業(yè)品價(jià)格下降、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降、財(cái)政收入下降以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)概率上升?！暗慕怠搅说谌径然径加兴棉D(zhuǎn)，工業(yè)品價(jià)格的降幅收窄，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)也在好轉(zhuǎn)?！秉S群慧說(shuō)，這既有政策作用，也有外部因素。自從去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“三去一降一補(bǔ)”以來(lái)，今年加大了推進(jìn)的力度，取得了一定效果。但供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策的協(xié)調(diào)性還有待提升。

　　向好　全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期樂(lè)觀

　　對(duì)于2016年全年的經(jīng)濟(jì)增速，參與中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)者的判斷較上一個(gè)季度顯得更加樂(lè)觀。在參與調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，判斷全年經(jīng)濟(jì)增速能夠超過(guò)6.5%的，累計(jì)占比為34.78%，并且在從6.5%到6.9%的各增速點(diǎn)上，預(yù)測(cè)人數(shù)比重均高于上次調(diào)查。也就是說(shuō)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期有所改善。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所的報(bào)告認(rèn)為，四季度財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力將使得基建投資、新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域得到支持，服務(wù)業(yè)、消費(fèi)也將平穩(wěn)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上將保持穩(wěn)定。

　　但報(bào)告也稱，未來(lái)一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)能否延續(xù)存在三個(gè)不確定性：一是工業(yè)回升能否持續(xù)。這主要取決于去產(chǎn)能帶來(lái)的去化效應(yīng)和價(jià)格上漲帶來(lái)的回補(bǔ)效應(yīng)兩者的大小。二是在去庫(kù)存和加杠桿之間如何取舍。今年以來(lái)，去庫(kù)存與加杠桿的交互作用導(dǎo)致全國(guó)房?jī)r(jià)出現(xiàn)非理性上漲，宏觀政策既要去庫(kù)存，又要擠泡沫，還要穩(wěn)增長(zhǎng)，如何拿捏的確很難抉擇。三是企業(yè)存款活期化和居民財(cái)富地產(chǎn)化使得M1和M2增速“剪刀差”持續(xù)擴(kuò)大。結(jié)合各方面因素綜合判斷，預(yù)計(jì)四季度和全年GDP增長(zhǎng)均在6.7%左右，落在政府年初設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間。

　　連平表示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨多方面不確定性。全球市場(chǎng)需求疲弱制約出口增長(zhǎng)，外部環(huán)境還對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)帶來(lái)聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)隱患。下半年去產(chǎn)能進(jìn)程加快，可能會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力，但有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型。房地產(chǎn)投資能否保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，民間投資能否有所改善，是近期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要關(guān)注點(diǎn)。消除體制機(jī)制障礙、提升資源配置效率的改革措施能否順利推進(jìn)，是左右未來(lái)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要因素。綜合判斷，近期宏觀環(huán)境有所改善，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有所企穩(wěn)。在各方積極因素的共同作用下，第四季度經(jīng)濟(jì)增速可能小幅回升至6.8%，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.7%左右。

　　趨勢(shì)　大規(guī)模放松貨幣可能性低

　　伴隨著經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)下一步貨幣政策的預(yù)期也逐漸趨同。大部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣政策大規(guī)模放松的可能性已經(jīng)不大，央行更傾向于運(yùn)用多種貨幣政策工具，更為靈活地提供長(zhǎng)期、中期和短期的流動(dòng)性，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

　　8月末，M2同比增長(zhǎng)11.4%，比7月末回升1.2個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，M1同比增長(zhǎng)25.3%，比7月末下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。M1和M2之間的剪刀差有所收窄，顯現(xiàn)出積極跡象。但在8月新增人民幣貸款環(huán)比大幅上升的同時(shí)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款則環(huán)比下降了80億元，新增居民中長(zhǎng)期貸款仍維持高位。

　　分析人士指出，今年以來(lái)企業(yè)貸款占比下降以及新增貸款中個(gè)人住房貸款占比偏高，反映出了在目前“資產(chǎn)荒”的大背景下，融資難并非總量問(wèn)題，而是結(jié)構(gòu)性難題。在這種情況下，大規(guī)模放松貨幣可能進(jìn)一步助推風(fēng)險(xiǎn)泡沫，而對(duì)助推資金流入實(shí)體，尤其是“缺錢”的小微、三農(nóng)領(lǐng)域無(wú)幫助。一位業(yè)內(nèi)專家坦言，“再大規(guī)模增加信貸總量，信貸資金很可能還是流入平臺(tái)企業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，反而會(huì)對(duì)小微企業(yè)和三農(nóng)企業(yè)的貸款形成擠壓效應(yīng)?！?/p>

　　國(guó)際清算銀行（BIS）9月中旬最新發(fā)布的季度報(bào)告稱，中國(guó)的信貸/GDP比率已高達(dá)25.4%，是全球主要經(jīng)濟(jì)體中最高的。BIS稱，以史為鑒，一旦一個(gè)國(guó)家信貸/GDP比率超過(guò)10%，那么在隨后三年，該國(guó)有2/3的概率發(fā)生“嚴(yán)重的銀行業(yè)緊張情況”。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前在出席第34屆國(guó)際貨幣與金融委員會(huì)（IMFC）部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議時(shí)也表示，中國(guó)信貸增長(zhǎng)較快，反映了中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力背景下為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)增長(zhǎng)所做的努力?！半S著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步正常化，中國(guó)會(huì)對(duì)信貸增長(zhǎng)有所控制。盡管銀行體系不良貸款有所上升，但資本充足，整體風(fēng)險(xiǎn)可控?！?/p>

　　展望未來(lái)一段時(shí)間的貨幣政策，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所報(bào)告稱，一方面，8月末我國(guó)外匯占款環(huán)比下降1918.95億元，已連續(xù)10個(gè)月減少，其對(duì)資金面供給的不利影響持續(xù)存在。為維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定，近期央行將更多使用公開(kāi)市場(chǎng)操作、MLF等工具平抑市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)。另一方面，隨著14天和28天逆回購(gòu)的重啟，央行貨幣政策工具的期限結(jié)構(gòu)更加豐富，這有助于進(jìn)一步提高平抑資金波動(dòng)的針對(duì)性和有效性。同時(shí)，日益完善的利率走廊機(jī)制，將更好地控制短期利率波動(dòng)，保持利率中樞穩(wěn)定?！邦A(yù)計(jì)四季度貨幣供給和信貸增長(zhǎng)有所回升，年末M2增長(zhǎng)12%左右，社會(huì)融資規(guī)模存量增長(zhǎng)13%左右?！鄙鲜鰣?bào)告稱。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，下一步，貨幣政策調(diào)控將與深化改革結(jié)合起來(lái)，著力疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，引導(dǎo)信貸資金進(jìn)一步配置到重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

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