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　　■經(jīng)濟三季報亮點透視（二）

　　日前最新公布的央行金融數(shù)據(jù)顯示，9月人民幣貸款單月增量進一步反彈，達1.2萬億元，略高于市場預(yù)期。值得注意的是，在信貸增量中，企業(yè)貸款尤其是企業(yè)中長期貸款出現(xiàn)反彈，顯現(xiàn)出積極的信號。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，信貸平穩(wěn)增長將是下階段主基調(diào)，央行在未來一段時間對降息降準這樣“強刺激”的、“大水漫灌”式的工具使用仍會比較謹慎，穩(wěn)健貨幣政策不會過度寬松。

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趙乃育/繪?

　　信號　企業(yè)中長期貸款恢復(fù)明顯

　　數(shù)據(jù)顯示，9月企業(yè)及機關(guān)團體貸款增加6182億元，比上月多增4973億元，與去年同期基本持平。當月增量占各項貸款增量的50.9%，比上月高38.2個百分點。另外，若分期限看，當月增量以中長期貸款為主。9月，企業(yè)及機關(guān)團體中長期貸款增加4552億元，比上月多增4632億元；當月增量占企業(yè)及機關(guān)團體貸款增量的73.6%，比上月高80.2個百分點。

　　今年以來，金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出較明顯的特點，即企業(yè)中長期貸款增長乏力，而居民中長期貸款規(guī)?？焖倥噬?。交通銀行金融研究中心發(fā)布報告稱，企業(yè)信貸受債務(wù)置換的負面拖累可能在四季度會有所減弱。加之近期多項經(jīng)濟指標漸顯經(jīng)濟企穩(wěn)跡象，企業(yè)貸款單月增量有望恢復(fù)到較為正常的水平。

　　據(jù)中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘介紹，若分用途看，企業(yè)及機關(guān)團體經(jīng)營性貸款和固定資產(chǎn)貸款均多增明顯?！肮潭ㄙY產(chǎn)貸款顯著多增的原因是，企業(yè)投資類貸款需求增加。人民銀行銀行家問卷調(diào)查顯示，三季度，59.4%的銀行家認為貸款需求增長由企業(yè)投資增加導(dǎo)致，這一比重較二季度提高了3.7個百分點。”她說。

　　阮健弘表示，從投向看，9月末，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)（包括交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，水電氣的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)）和服務(wù)業(yè)（除基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)外的第三產(chǎn)業(yè)）中長期貸款余額同比增速分別為6.3%和19.2%，比上月末高0.1個和0.7個百分點。

　　中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈表示，9月金融數(shù)據(jù)顯示企業(yè)投資信心趨于恢復(fù)，資金正從前期過度集中于房地產(chǎn)等領(lǐng)域向?qū)嶓w企業(yè)回歸。這也表現(xiàn)在“M2-M1”增速剪刀差已連續(xù)兩個月收窄。數(shù)據(jù)顯示，9月M1增速為24.7%，環(huán)比下降0.6個百分點，而M2增速則提升0.1個百分點至11.5%。

　　預(yù)期　貨幣政策不會“強刺激”

　　李佩珈稱，信貸平穩(wěn)增長將是下階段主基調(diào)。她表示，四季度信貸增長既面臨諸多不利沖擊，也面臨有利因素。一方面，房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴，債轉(zhuǎn)股政策推出，企業(yè)兼并重組加劇，將使得存量信貸和社會融資規(guī)模趨于減少。四季度往往是財政支出的高峰期，這會對信貸增長形成一定的擠出效應(yīng)。另一方面，信貸增長也面臨有利因素?；椖窟€將進一步發(fā)力、PPI由負轉(zhuǎn)正背景下企業(yè)效益進一步改善，帶動信貸需求回升。她預(yù)計，2016年M2增長12%左右，社會融資規(guī)模存量增長13%左右，新增人民幣貸款12萬億元左右。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，未來一段時間，貨幣當局會合理控制信貸增速。中國人民銀行行長周小川日前在出席第34屆國際貨幣與金融委員會(IMFC)部長級會議時明確表示，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇逐步正常化，中國會對信貸增長有所控制。盡管銀行體系不良貸款有所上升，但資本充足，整體風(fēng)險可控。

　　當前，市場的主流觀點認為，貨幣政策的主基調(diào)仍將是穩(wěn)健的，央行在未來一段時間對降息降準工具這樣“強刺激”的、“大水漫灌”式的工具的使用仍會比較謹慎。

　　數(shù)據(jù)顯示，1至9月，個人住房貸款增量在各項貸款增量中的占比為35.7%。有業(yè)內(nèi)專家指出，今年以來企業(yè)貸款占比下降以及新增貸款中個人住房貸款占比偏高，反映出在目前“資產(chǎn)荒”的大背景下，融資難并非總量問題，而是結(jié)構(gòu)性難題。在這種情況下，大規(guī)模放松貨幣可能進一步助推風(fēng)險泡沫，新增的信貸資金很可能還是流入平臺企業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，反而會對小微企業(yè)和三農(nóng)企業(yè)的貸款形成擠壓效應(yīng)。

　　今年以來，央行在貨幣政策工具的選擇上已經(jīng)體現(xiàn)出比較明顯的特點，即更傾向于運用逆回購、MLF、PSL等貨幣政策工具，更為靈活地提供長期、中期和短期的流動性，來保持銀行體系流動性合理充裕。從今年2月開始，央行宣布提高公開市場操作的針對性和有效性，將根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要，原則上每個工作日均開展公開市場操作。與此同時，今年9月，央行還先后重啟了14天逆回購和28天逆回購。業(yè)內(nèi)人士分析指出，不同期限的公開市場操作滾動進行，不僅更為靈活，也能起到替代降準的作用。

　　舉措　降杠桿進程加速推進

　　在穩(wěn)健貨幣政策的主基調(diào)之下，出于防風(fēng)險的考慮，監(jiān)管部門也在加速推進各項舉措來推進金融部門和非金融部門的去杠桿進程。

　　國家發(fā)改委財政金融司副司長孫學(xué)工此前曾表示，當前，基于不同的統(tǒng)計口徑，中國總體債務(wù)規(guī)模、杠桿率估值大致在200%至300%之間。中國在主要經(jīng)濟體當中屬于中等水平，主要發(fā)達國家經(jīng)濟體總債務(wù)規(guī)模和杠桿率都比中國要高。不過，孫學(xué)工坦言，雖然中國債務(wù)風(fēng)險目前總體可控，但潛在風(fēng)險不可忽視。

　　在助推非金融企業(yè)去杠桿方面，近日，國務(wù)院正式公布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，提出了積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的七個主要途徑。

　　在助推金融機構(gòu)去杠桿方面，央行行長助理張曉慧日前撰文指出，隨著監(jiān)管體制、統(tǒng)計和信息收集等條件的完善，未來宏觀審慎評估（MPA）對表外業(yè)務(wù)的規(guī)范還會進一步加強，央行會繼續(xù)研究將表外業(yè)務(wù)風(fēng)險防范與宏觀審慎評估相結(jié)合的路徑。10月25日，有市場消息稱，為進一步規(guī)范表外理財業(yè)務(wù)，央行從今年三季度起要求將表外理財業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測算。此舉將有效引導(dǎo)一些非存款類金融機構(gòu)加強杠桿管理和風(fēng)險防范。

　　事實上，穩(wěn)健貨幣政策也在為降杠桿的目標“保駕護航”，中國人民銀行副行長范一飛表示，為了積極穩(wěn)妥實現(xiàn)降杠桿的目標，貨幣政策應(yīng)該做到松緊適度。他說，貨幣政策將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的基本取向，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，為降杠桿營造適宜的貨幣政策環(huán)境。