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　　去年年底，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2016年美聯(lián)儲(chǔ)將加息4次，但最終實(shí)際加息僅1次；就在上周，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2017年將加息3次，這會(huì)不會(huì)被再次證明又過(guò)于樂(lè)觀呢？

　　回答這個(gè)問(wèn)題之前，有必要先普及一下美聯(lián)儲(chǔ)決策的基本知識(shí)。根據(jù)美國(guó)法律，美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的決策機(jī)構(gòu)是聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)，由位于華盛頓的7位美聯(lián)儲(chǔ)理事（目前有2人空缺）和5位地方聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)構(gòu)成，該委員會(huì)主席由美聯(lián)儲(chǔ)主席兼任。其中，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)擁有永久席位并兼任該委員會(huì)副主席，其他11位聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)按照既定規(guī)則每年輪流填補(bǔ)剩余4個(gè)席位。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策決議由聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)投票決定，決議內(nèi)容通過(guò)政策聲明發(fā)布體現(xiàn)，再由美聯(lián)儲(chǔ)主席代表聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在新聞發(fā)布會(huì)上作出具體解釋。而美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的加息預(yù)測(cè)是所有美聯(lián)儲(chǔ)官員（目前17位）根據(jù)模型預(yù)測(cè)的聯(lián)邦基金利率最可能出現(xiàn)的走勢(shì)，只是政策溝通的輔助手段，并不代表任何政策承諾，也不代表聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的共識(shí)。

　　媒體廣泛引用的美聯(lián)儲(chǔ)每年加息幾次的預(yù)測(cè)是根據(jù)聯(lián)邦基金利率預(yù)測(cè)中值推算出來(lái)的結(jié)果。比如，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)2017年底聯(lián)邦基金利率預(yù)測(cè)的中值是1.375％，較2016年底的聯(lián)邦基金利率水平要高出0.75個(gè)百分點(diǎn)，按照每次加息0.25個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，這意味著明年美聯(lián)儲(chǔ)將加息3次。

　　事實(shí)上，3次只是代表美聯(lián)儲(chǔ)官員最中間的預(yù)測(cè)，并不代表聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的看法。美聯(lián)儲(chǔ)官員的加息預(yù)測(cè)差異很大，有2位美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)明年加息1次，4位預(yù)計(jì)明年加息2次，6位預(yù)計(jì)明年加息3次，3位預(yù)計(jì)明年加息4次，預(yù)計(jì)明年加息5次和6次的也各有1位。我們或許可以將預(yù)計(jì)明年加息多于3次的視為“鷹派”官員，少于3次的視為“鴿派”官員，預(yù)計(jì)3次的視為中間派官員。

　　我們?cè)賮?lái)看一下明年聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員的構(gòu)成，除5位美聯(lián)儲(chǔ)理事和紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)達(dá)德利外，4位新加入的成員分別是芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)埃文斯、費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)哈克、達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)卡普蘭和明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)卡什卡里。其中，埃文斯的政策立場(chǎng)向來(lái)“鴿派”色彩明顯，其他3位地方聯(lián)儲(chǔ)官員都是首次獲得貨幣政策投票權(quán)，從以往的公開(kāi)演講來(lái)看他們的政策立場(chǎng)更加接近中間派，不是特別激進(jìn)。

　　而美聯(lián)儲(chǔ)理事和紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)的政策立場(chǎng)向來(lái)與“鴿派”傾向的美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫保持一致，他們都不是“鷹派”官員。因此，我們可以推算享有明年貨幣政策投票權(quán)的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2017年的加息預(yù)期是至少加息1次、最多加息3次。實(shí)際的加息次數(shù)將取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)內(nèi)部妥協(xié)的結(jié)果，未必像市場(chǎng)最初理解的那樣“鷹派”。

　　判斷明年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的一個(gè)重大不確定性是特朗普政府的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹壓力的影響。市場(chǎng)預(yù)期特朗普會(huì)出臺(tái)大規(guī)模的減稅政策和基礎(chǔ)設(shè)施投資，從而拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和推升美國(guó)通脹壓力，進(jìn)而預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)以更快加息來(lái)避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。

　　但減稅和公共基礎(chǔ)設(shè)施投資都需要獲得國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，而一些共和黨人并不希望像特朗普競(jìng)選中宣稱的那樣大幅減稅和增加財(cái)政赤字。參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖麥康奈爾日前表示，他希望稅制改革對(duì)財(cái)政收入的影響是中性的，這意味著國(guó)會(huì)最終批準(zhǔn)的減稅計(jì)劃可能沒(méi)有特朗普競(jìng)選中宣稱的那么大，且對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的影響程度有限，美聯(lián)儲(chǔ)仍可以漸進(jìn)緩慢加息。

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》日前對(duì)華爾街31位經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)特朗普的經(jīng)濟(jì)刺激政策將推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2017年額外增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.2％，2018年額外增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.3％，但并不能達(dá)到特朗普宣稱的4％的增速。經(jīng)濟(jì)學(xué)家同時(shí)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下次加息至少會(huì)等到2017年6月，2017年全年將加息2次，這與上周美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議之前市場(chǎng)的主流看法一致。