部分銀行過度依賴同業(yè)存單來進(jìn)行套利的行為已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管層警覺。銀監(jiān)會4月10日發(fā)布的《中國銀監(jiān)會關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導(dǎo)意見》明確指出，“采取有效措施降低對同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度”、“督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負(fù)債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模?！?/p>
數(shù)據(jù)顯示，今年前三個月銀行間市場同業(yè)存單發(fā)行量大增，業(yè)內(nèi)專家指出，作為銀行主動負(fù)債的工具，在貨幣政策從此前的中性偏寬松基調(diào)向目前穩(wěn)健中性基調(diào)的轉(zhuǎn)向過程中，一些過度使用同業(yè)存單來進(jìn)行套利的機(jī)構(gòu)可能存在一定的流動性風(fēng)險。同業(yè)存單未來的健康發(fā)展，須納入到金融機(jī)構(gòu)宏觀審慎評估的框架。
利器 同業(yè)存單成銀行負(fù)債擴(kuò)張工具
數(shù)據(jù)顯示，自2013年底同業(yè)存單推出以來，我國銀行間市場同業(yè)存單發(fā)行一直穩(wěn)步升溫。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模達(dá)5.30萬億元，為2014年全年發(fā)行量的5.9倍；2016年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模則達(dá)到13.02萬億元，為2015年發(fā)行量的2.5倍。
據(jù)廣發(fā)證券研究報告援引Wind的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月24日，我國同業(yè)存單余額已達(dá)7.53萬億，占整體債市余額規(guī)模的11.4%，僅次于政策銀行債、國債和地方債，成為余額規(guī)模的第四大券種。
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| ?趙乃育/繪 |
回顧歷史可看出，同業(yè)存單的發(fā)行和交易實際上是我國利率市場化進(jìn)程中非常重要的一環(huán)。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，同業(yè)存單是銀行主動負(fù)債的重要工具。從資金性質(zhì)上來看，同業(yè)存單和定期存款是類似的，但是比起定期存款，同業(yè)存單流動性更好，價格也能夠隨著市場自由浮動?！皩嶋H上在我國最初推出同業(yè)存單之時，我國存款利率限制還未完全放開，同業(yè)存單本身就成為了替代存款的工具。而后同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，實際上也帶動了我國存款利率市場化的進(jìn)程?！彼f。
同業(yè)存單規(guī)模不斷擴(kuò)大有其內(nèi)在原因?！吨袊鲜秀y行年報研究2016》稱，從供給方來說，銀行有動力發(fā)行同業(yè)存單，同業(yè)存單是標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品，流動性強(qiáng)于同業(yè)定期存款和拆借，其資金成本又低于同業(yè)定期存款和拆借，對發(fā)行銀行非常有利。
曾剛也表示，作為一種主動負(fù)債工具，銀行可以通過發(fā)行同業(yè)存單來主動管理自己的負(fù)債，通過選擇在什么時點、以什么資金價格來發(fā)行同業(yè)存單，來更為主動的應(yīng)對市場利率變化。
“尤其是對一些中小銀行而言，有更為強(qiáng)烈的規(guī)模擴(kuò)張需求，而常規(guī)的通過開設(shè)物理網(wǎng)點來吸儲的方式對其并不容易。反之，通過發(fā)行同業(yè)存單，這些銀行能夠以更低成本獲取資金，對其而言可謂是彎道超車的利器。”曾剛說。
上述報告也稱，從需求方來說，同業(yè)存單的市場需求也在不斷膨脹。由于同業(yè)存單類似于銀行發(fā)行的債券，還可以進(jìn)行質(zhì)押回購，流動性較好，因此各類型金融機(jī)構(gòu)對同業(yè)存單都會存在一定的投資需求。
井噴 前三月同業(yè)存單量價齊升
值得注意的是，今年前三個月，在同業(yè)存單發(fā)行利率上行的情況下，同業(yè)存單發(fā)行還出現(xiàn)了井噴行情，這更引起了市場的廣泛關(guān)注。
根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年1月，同業(yè)存單發(fā)行1171只，發(fā)行額達(dá)9902.8億元；2月發(fā)行2221只，發(fā)行額達(dá)19719.3億。3月發(fā)行量更是達(dá)歷史新高：發(fā)行只數(shù)首次突破2500大關(guān)，達(dá)到2676只，發(fā)行額也首次突破2萬億元，達(dá)20166.1億元。與此同時，3月同業(yè)存單利率也在持續(xù)上行。以3個月評級為AAA同業(yè)存單收盤到期收益率為例，從3月1日4.40%附近上行至3月27日的4.456%附近，略升56個基點，高于同期限AAA級企業(yè)短融的利率。
不少市場分析認(rèn)為，今年年初至3月末同業(yè)存單的井噴背后實際上是銀行在為未來可能的監(jiān)管政策變化做準(zhǔn)備。今年開始，央行按季度對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行MPA考核，而目前，同業(yè)存單尚未被納入央行MPA考核廣義信貸中的同業(yè)負(fù)債范疇，但是有媒體報道稱，未來該指標(biāo)有可能被納入到該考核指標(biāo)之內(nèi)。“最近一段時間市場發(fā)行量的增長實際上可以看作是市場對政策預(yù)期的一個反映，希望通過盡快發(fā)行存單來穩(wěn)住市場資金來源?！痹鴦傉f。
曾剛還表示，前三月量價齊升也和貨幣環(huán)境的變化有一定關(guān)系?！霸谌ツ暌约爸氨容^長的時間內(nèi)，整個金融市場的資金面相對比較寬松，銀行有進(jìn)行期限錯配、套利投資的動力和機(jī)會。更為重要的是，由于市場預(yù)期這種寬松環(huán)境會持續(xù)下去，因此這種無風(fēng)險套利的機(jī)會一直存在。在這種背景下，同業(yè)存單的發(fā)行也在持續(xù)升溫?！痹鴦傉f，雖然從去年末到今年初，資金面出現(xiàn)了波動，市場利率也持續(xù)上行，一定程度上對期限錯配投資的利潤空間造成了擠壓，有些銀行雖然主觀上有壓降同業(yè)存單的需求，但是手中的中長期資產(chǎn)一時無法賣掉，因而仍需要在負(fù)債端不斷發(fā)行新的存單來補(bǔ)充流動性。因此，在今年1至3月，出現(xiàn)了這種同業(yè)存單量價齊升的情況。
防控 銀監(jiān)會明確“合理控制同業(yè)存單規(guī)?！?/strong>
進(jìn)入4月，同業(yè)存單發(fā)行有所降溫，但同業(yè)存單的快速升溫和某些銀行過度發(fā)展該業(yè)務(wù)可能引發(fā)的風(fēng)險已經(jīng)引發(fā)了市場人士的關(guān)注。
曾剛表示，貨幣政策從此前的中性偏寬松基調(diào)向目前穩(wěn)健中性基調(diào)的轉(zhuǎn)向過程中，一些過度使用同業(yè)存單來進(jìn)行套利的機(jī)構(gòu)可能存在一定的流動性風(fēng)險和市場風(fēng)險。“有的銀行這部分業(yè)務(wù)做的比傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還要大，而在貨幣市場利率抬升的過程中，就有可能出現(xiàn)其借錢利率要高于資產(chǎn)收益率的情形，這就會醞釀風(fēng)險?！彼f。
4月10日《中國銀監(jiān)會關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號）明確指出，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要完善流動性風(fēng)險治理架構(gòu)，將同業(yè)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、托管業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)等納入流動性風(fēng)險監(jiān)測范圍，制定合理的流動性限額和管理方案；提高對重點分支機(jī)構(gòu)、幣種和業(yè)務(wù)領(lǐng)域的關(guān)注強(qiáng)度，采取有效措施降低對同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度?！吨笇?dǎo)意見》還指出，加強(qiáng)重點機(jī)構(gòu)管控。各級監(jiān)管機(jī)構(gòu)要鎖定資金來源與運(yùn)用明顯錯配、批發(fā)性融資占比高的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，實行“一對一”貼身盯防。督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負(fù)債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模。
浙商銀行金融市場部負(fù)責(zé)人駱峰表示，“同業(yè)存單未來的健康發(fā)展，須納入到金融機(jī)構(gòu)宏觀審慎評估的框架，并與強(qiáng)化機(jī)構(gòu)主體自身的資產(chǎn)負(fù)債管理和流動性管理密不可分。”
不過，曾剛也表示，在穩(wěn)妥發(fā)展的同時，也不可過度“妖魔化”同業(yè)存單。作為銀行主動負(fù)債的工具，同業(yè)存單有其存在的必要性，如果和國際同行相比，我國銀行業(yè)同業(yè)存單負(fù)債規(guī)模占整體負(fù)債的比例并不高，未來仍有發(fā)展的空間和需求，而且發(fā)行同業(yè)存單本身也是銀行業(yè)利率市場化的重要實踐方式。
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