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　　回顧上半年，穩(wěn)健中性貨幣政策助推金融體系去杠桿成效明顯。展望下半年，市場人士普遍認為央行穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)不會改變，不過，未來貨幣政策在推進去杠桿時，也會更加注重力度和節(jié)奏，更好把控宏觀流動性的平衡。

　　央行上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月末廣義貨幣　(M2)余額163.13萬億元，同比增長9.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.2和2.4個百分點。M2增速已經(jīng)連續(xù)兩個月在10%以下運行，并再創(chuàng)歷史新低。對此，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘表示，“隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的落實以及加強金融監(jiān)管效應的顯現(xiàn)，近期商業(yè)銀行一些與表外產(chǎn)品相關(guān)的資金運用科目擴張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應下降，這是金融體系降低內(nèi)部杠桿的客觀結(jié)果。”

　　在穩(wěn)健中性貨幣政策以及監(jiān)管層面持續(xù)推動金融去杠桿的背景下，表外融資也重回表內(nèi)。央行數(shù)據(jù)顯示，6月，表外融資中的未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和委托貸款均連續(xù)第二個月負增長，信托貸款凈增長2465億元；企業(yè)債券負增長規(guī)模顯著收窄，6月為-219億元。

　　而從表內(nèi)信貸結(jié)構(gòu)來看，在國家重點調(diào)控房地產(chǎn)的大背景下，備受關(guān)注的房地產(chǎn)信貸增長勢頭回落。央行數(shù)據(jù)顯示，上半年房地產(chǎn)貸款增加3.04萬億元，占同期各項貸款增量的38.1%，比上年全年占比低6.7個百分點。

　　多個信號表明，穩(wěn)健貨幣政策預計將在下半年得以持續(xù)。第五次全國金融工作會議指出，要把主動防范化解系統(tǒng)性金融風險放在更加重要的位置，要推動經(jīng)濟去杠桿，堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系。7月17日中國人民銀行黨委擴大會議也再次強調(diào)，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，進一步防范化解系統(tǒng)性金融風險，強化宏觀審慎管理和逆周期調(diào)節(jié)，加強對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管。

　　野村中國首席經(jīng)濟學家趙揚表示，下半年貨幣政策將延續(xù)穩(wěn)健中性態(tài)勢。上半年金融去杠桿帶有定向緊縮的傾向，下半年貨幣政策可能歸回真正的中性。受到房地產(chǎn)泡沫限制，央行在年內(nèi)降準或降息的概率小。央行公開市場操作利率可能維持在當前水平。M2增速不會明顯回升，更多可能是維持在當前較低的水平。

　　中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈認為，從未來趨勢看，考慮到實體經(jīng)濟“去杠桿”依舊任重道遠，流動性難以由緊轉(zhuǎn)松，但貨幣政策進一步收緊可能性較小，利率不具備大幅上行的條件?！霸诔惺芊秶畠?nèi)，貨幣政策可能還是會以不變應萬變，是否微調(diào)還是要看關(guān)鍵時間節(jié)點流動性的變化。如果市場利率有所上升，央行可能會加大公開市場操作來進行補充?！彼f。

　　交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀在接受采訪時則表示，未來流動性調(diào)控機制可能會從充分利用公開市場微調(diào)、加強流動性詢量和預調(diào)以及優(yōu)化結(jié)構(gòu)性工具配置等多個方面進一步完善，以維持市場流動性基本穩(wěn)定。

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