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最近十多年，藝術(shù)品投資在我國“火”了起來。無論藝術(shù)品收藏與拍賣，還是藝術(shù)品基金、藝術(shù)品資產(chǎn)證券化，都吸引了大量資金進(jìn)入。然而，相比其他熱門投資領(lǐng)域，藝術(shù)品投資具有透明度低、流動性低、高交易成本等特征。這也使得一些論者堅(jiān)稱藝術(shù)品投資純屬騙局。而包括藝術(shù)品投資行業(yè)從業(yè)人員在內(nèi)的更多人，對藝術(shù)品投資的看法，似乎更接近于那是難以把握，服從于藝術(shù)品獨(dú)特的、審美意義上的、無形的屬性，同時也服從于投資者的沖動。
究竟應(yīng)該如何看待藝術(shù)品投資，如何分析這一領(lǐng)域及具體交易的價值？英國藝術(shù)品投資研究專家梅蘭妮·格莉絲是倫敦蘇富比學(xué)院藝術(shù)管理碩士，曾在金融行業(yè)從業(yè)十年，同時又在《藝術(shù)品新聞》擔(dān)任藝術(shù)品市場編輯，一直在報(bào)道全球有關(guān)拍賣、藝博會和藝術(shù)品市場的新聞，對于藝術(shù)品投資有著全面的認(rèn)知與獨(dú)到的理解。他這本《灰色游戲：藝術(shù)品投資的金融邏輯》，系統(tǒng)深入地比較了藝術(shù)品與多個投資類別的關(guān)系，一步步將藝術(shù)品投資的本質(zhì)和規(guī)律揭示開來。
若問，藝術(shù)品是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嗎？這個問題怕不太好回答。藝術(shù)品具有獨(dú)特魅力，年景好的時候，對于某些特定的高知名度藝術(shù)家的作品，投資回報(bào)會大大超出股票等其他投資的平均收益。但總體來說，藝術(shù)品市場規(guī)模很小，雖然現(xiàn)存的具有投資價值的藝術(shù)品多達(dá)上億件，但僅有1%在市場上流通，剩余多數(shù)則是館藏和私人收藏。全球藝術(shù)品投資的年復(fù)合回報(bào)率僅為4%，顯著低于黃金、葡萄酒、公募或私募股權(quán)基金。
持有藝術(shù)品最顯著的風(fēng)險，就是缺乏流動性。特別是考慮到該市場由少數(shù)非常強(qiáng)勢的中間商控制，他們總會想方設(shè)法制造出一種不鼓勵出售的氛圍，囤積精品以待更適合的機(jī)會出售，這大大阻礙了藝術(shù)品市場的流動性。
投資者通常對監(jiān)管會有很強(qiáng)的排斥意識。但在藝術(shù)品投資領(lǐng)域，監(jiān)管的缺失卻讓許多投資者望而生畏。比如，藝術(shù)品拍賣，經(jīng)銷者可以參加自己代理的藝術(shù)品的競投，起到托市的效果，而這在其他投資領(lǐng)域是絕對不可想象的。又如，藝術(shù)品拍賣估價不納入傭金（通常高達(dá)25%），傭金卻會在交易價格中體現(xiàn)，然后形成對比，以此顯示拍賣的成功。
根據(jù)市場的流動性，《灰色游戲：藝術(shù)品投資的金融邏輯》將藝術(shù)品與其他各類投資品從高到低作了一番比較。首先被納入對照視野的是，藝術(shù)品與股票?，F(xiàn)代藝術(shù)品投資市場與股票投資市場，都是在17至18世紀(jì)的倫敦發(fā)展起來的。1801年，現(xiàn)代意義上的股票交易所在倫敦誕生，而此時，佳士得拍賣藝術(shù)品已有23年了。1823年，佳士得將總部遷至倫敦國王街現(xiàn)址，“藝術(shù)、股票、信息的交換從此轟轟烈烈地開始了?！?/p>
股票與藝術(shù)品最大的差別就在于流動性，不僅如此，隨著證券市場的全球化，股票信息包括各類歷史數(shù)據(jù)，都能較為便利地查詢到，而藝術(shù)品交易的信息卻非常不完整。這也使得參照股票投資的理念和方法，來管理藝術(shù)品投資會變得非常困難。當(dāng)然，仍有藝術(shù)品市場研究機(jī)構(gòu)試圖將藝術(shù)品交易數(shù)據(jù)化、模型化，比如中國等國家和地區(qū)的監(jiān)管部門就在試圖加強(qiáng)相關(guān)的監(jiān)管，以期讓這一行業(yè)變得更加規(guī)范。
無論從哪方面看，將藝術(shù)品與黃金類比，都非常貼切：兩者的市場價值，都建立在投資者信心之上。兩者的共同點(diǎn)還包括，交易費(fèi)用較高，藝術(shù)品交易付給中間商的費(fèi)用（買賣雙方都需支付）相當(dāng)高，黃金交易也是如此。所以，梅蘭妮·格莉絲認(rèn)為，“對黃金和藝術(shù)品交易，這些額外的費(fèi)用都可以看成它們各自的經(jīng)銷商因?yàn)樵黾恿水a(chǎn)品的價值理應(yīng)獲得回報(bào)?！秉S金的定價系統(tǒng)具有風(fēng)險，但仍比藝術(shù)品更具透明性。藝術(shù)品的情況更復(fù)雜，其價格會受到藝術(shù)家個人在藝術(shù)史、藝術(shù)品市場的重要性、該作品在藝術(shù)家作品中重要性、作品完成時間（作者創(chuàng)作水平的巔峰期還是起步期或水平下降階段）、作品保存情況、作品獨(dú)特性、作品色彩及材質(zhì)、相關(guān)的市場交易事件（有無流拍經(jīng)歷，是否存在較大的贗品風(fēng)險）等因素的綜合影響。
或許有人會拿葡萄酒來作比較，但葡萄酒市場遠(yuǎn)比藝術(shù)品市場大。被用作投資品的葡萄酒，占流通、消費(fèi)總量的10%左右，最終也會被喝掉。而今，葡萄酒市場已形成了全球一體化的經(jīng)銷、基金體系，其價格指數(shù)比藝術(shù)品要透明得多。葡萄酒和藝術(shù)品投資的共同特征在于，都需具備相應(yīng)的基礎(chǔ)知識和市場常識，比如品鑒葡萄酒的嗅覺、品位、基礎(chǔ)知識，欣賞藝術(shù)品的學(xué)術(shù)知識、藝術(shù)素養(yǎng)。而兩者最大的不同點(diǎn)在于，陳年的好酒依然是優(yōu)質(zhì)投資品，而藝術(shù)品隨著藝術(shù)市場的潮流涌動，會出現(xiàn)較大的價格波動。
藝術(shù)品與房地產(chǎn)看似沒有多大關(guān)系，實(shí)際上卻有相當(dāng)密切的交集。高端商品住宅、豪華住宅及高端商業(yè)地產(chǎn)市場，顯然借鑒了藝術(shù)品市場的運(yùn)作方式，而賣家運(yùn)作出的超高售價，也都建立在買家的信心之上——在市場景氣時，買家會堅(jiān)信交易價格還會繼續(xù)上漲，擁有藝術(shù)品或高端地產(chǎn)都能提高擁有者的社會評價。這就是為什么好萊塢、硅谷、華爾街的冒險家及名流都熱衷于投資高端地產(chǎn)及藝術(shù)品的緣故。反過來，兩者在面臨市場信心危機(jī)時，也都容易出現(xiàn)相似的風(fēng)險斷裂。作為一種試探，一些金融機(jī)構(gòu)推出了專門的藝術(shù)品抵押貸款。
梅蘭妮·格莉絲在將藝術(shù)品與私募股權(quán)基金對照時提出，兩個領(lǐng)域的市場都存在了幾個世紀(jì)，卻長期沉默，直到最近才漸漸進(jìn)入公眾矚目的范圍。并且，兩個領(lǐng)域的投資者都努力避開透明運(yùn)作，規(guī)避監(jiān)管。隨著藝術(shù)品投資與私募股權(quán)基金的融合，專門的藝術(shù)品基金產(chǎn)生了，這增強(qiáng)了藝術(shù)品市場的投機(jī)性，也加速了藝術(shù)品投資證券化的過程。
近二十多年間，來自日本、中國、中東地區(qū)的投資者們，在進(jìn)入藝術(shù)品市場時并沒有像他們對其他資產(chǎn)那樣，進(jìn)行過較為深入的調(diào)查。梅蘭妮·格莉絲顯然深知這一點(diǎn)，她覺得如果投資人追求的是擁有藝術(shù)品所能帶來的社會評價提升、審美愉悅，這樣的疏忽倒也說得過去，但如果旨在追求經(jīng)濟(jì)上的回報(bào)，則這樣的投資行為就具有極大的盲目性了。為此，他一再提醒投資人謹(jǐn)慎選擇藝術(shù)品，并努力理解這個市場的價值屬性和與其他領(lǐng)域差別甚大的運(yùn)行系統(tǒng)。
