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??? 2017年A股市場真是平穩(wěn)得有些無趣，連新股發(fā)審“六過一”也成了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。11月7日，6家擬上市公司接受證監(jiān)會(huì)第十七屆發(fā)審委審核，除了春秋電子外，其余5家公司的首發(fā)申請均被否決。發(fā)審委這一“大開殺戒”的情況頓時(shí)引發(fā)了市場和業(yè)內(nèi)的熱議。

　　對于普通的投資者來說，似乎有一種“大快人心”的感覺。一直以來，投資者總對加大新股供應(yīng)有所抵制，認(rèn)為這些企業(yè)圈錢無度，沖擊了市場，對于一些上市公司IPO業(yè)績變臉甚至是造假上市極為痛恨。發(fā)審會(huì)加大審核力度，企業(yè)過會(huì)成功率降低，意味著不少有瑕疵的企業(yè)被攔在了A股市場之外，當(dāng)然要點(diǎn)個(gè)贊。在二級(jí)市場上，這似乎是對次新股的一個(gè)利好，連帶著也炒了一把。

　　而對于投行界來說，則多少顯得有些無所適從，首發(fā)項(xiàng)目過會(huì)的比率大大降低，類似凈利潤指標(biāo)等一些過去的“經(jīng)驗(yàn)”也不再可靠起來，對此頗有微詞。不少投行則忙著從今年10月份以來上會(huì)的諸多案例中探求新一屆發(fā)審委的審核邏輯，得出的結(jié)論則是行業(yè)選擇要慎重，項(xiàng)目規(guī)范性、真實(shí)性是前提，不能抱著凈利潤高、過會(huì)率就高的線性思維，更重要的是企業(yè)內(nèi)部控制的規(guī)范性、重大問題的合法解決。

　　這個(gè)問題到底怎么看？從11月7日發(fā)審會(huì)的情況來看，2017年以來新股發(fā)行常態(tài)化和審核趨嚴(yán)的態(tài)勢并沒有發(fā)生變化。審核邏輯可能發(fā)生的變化，正是發(fā)審委從過去“選美”轉(zhuǎn)向注重對上會(huì)企業(yè)材料真實(shí)性、合規(guī)性考察所理所應(yīng)當(dāng)發(fā)生的。審核趨嚴(yán)，為的是防止企業(yè)“帶病上市”，在A股市場高速擴(kuò)容的同時(shí)加大對企業(yè)質(zhì)量的把關(guān)。但同時(shí)，這并不意味著資本市場包容性的下降，這并不和創(chuàng)業(yè)板市場等發(fā)行制度的改革相悖。

　　從更高的層面來看，十九大報(bào)告提出，要提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展，同時(shí)要健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。對于證監(jiān)會(huì)而言，下一階段的政治任務(wù)是“牢牢堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本方向，牢牢堅(jiān)持保護(hù)投資者合法權(quán)益的根本使命，堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)，努力建設(shè)現(xiàn)代化的，既富有全球競爭力，又具有中國特色的多層次資本市場”。

　　服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、保護(hù)投資者權(quán)利、防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，是下一階段資本市場包括新股發(fā)行在內(nèi)的工作的指導(dǎo)思想。在一級(jí)市場上，保證上市企業(yè)的合規(guī)性、真實(shí)性是控制風(fēng)險(xiǎn)的源頭。同時(shí)，提高發(fā)審力度，也有助于控制高速擴(kuò)容對市場帶來的沖擊。在行業(yè)的選擇上，也要體現(xiàn)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段從數(shù)量到質(zhì)量轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略。短時(shí)間內(nèi)，包括投行在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)可能對發(fā)審邏輯的轉(zhuǎn)變有一些不適應(yīng)，需要一段時(shí)間去磨合。但從長遠(yuǎn)來看，對于規(guī)模體量龐大的中國證券市場，嚴(yán)把上市關(guān)口無疑是保證市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要舉措。