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??? 在日漸統(tǒng)一的資管新規(guī)推動下，2018年的銀行資管業(yè)務(wù)模式和理財(cái)市場都將迎來變局。由中國銀行業(yè)協(xié)會與普華永道聯(lián)合發(fā)布的《中國銀行家調(diào)查報(bào)告（2017）》（下稱《報(bào)告》）的調(diào)查結(jié)果顯示，52.4%的受訪銀行家認(rèn)為，統(tǒng)一規(guī)制后，資管業(yè)務(wù)的規(guī)模將會減小，與此同時，38.4%的受訪銀行家認(rèn)為，商業(yè)銀行主要的業(yè)務(wù)模式定位也將從一味擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和產(chǎn)品種類的粗放型發(fā)展模式，逐步轉(zhuǎn)向在特定產(chǎn)品或行業(yè)中提供具備專長的精品資管模式。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，盡管日前多部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（下稱《指導(dǎo)意見》）按照“新老劃斷”原則設(shè)置了過渡期，但銀行資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)啟動。在“打破剛兌”要求下，銀行理財(cái)將逐步告別“保本理財(cái)”，如何增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品流動性也將成為銀行關(guān)注的重點(diǎn)。

　　凈值化轉(zhuǎn)型初期收益率或下滑

　　對于銀行理財(cái)產(chǎn)品投資者而言，明年理財(cái)產(chǎn)品市場發(fā)生的最重要的變化莫過于凈值型產(chǎn)品將逐漸增多，保本型理財(cái)產(chǎn)品將逐步退出。

　　事實(shí)上，打破理財(cái)產(chǎn)品的“剛性兌付”一直是業(yè)內(nèi)共識。上述《報(bào)告》調(diào)查結(jié)果顯示，近半數(shù)銀行家認(rèn)為，目前銀行資管業(yè)務(wù)存在的最突出問題是剛性兌付沒有打破。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告指出，截至2017年第三季度，保本類理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模仍超過5萬億元，其中農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的保本類理財(cái)產(chǎn)品的占比更是高達(dá)32.04%。

　　東方金誠首席分析師徐承遠(yuǎn)表示，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品，尤其是非保本理財(cái)，雖然在定義上為非保本浮動收益的代客理財(cái)產(chǎn)品，但在實(shí)際運(yùn)行中仍按照成本計(jì)價法操作，和保本理財(cái)一樣具有剛性兌付特征。剛性兌付的存在制約著銀行機(jī)構(gòu)主動管理水平的提高。目前，銀行理財(cái)主要投資于標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，截至2017年6月末，債券、現(xiàn)金及銀行存款、拆放同業(yè)及買入返售、同業(yè)存單共占銀行理財(cái)投資余額的69.19%；同時，部分銀行理財(cái)通過拉長期限、信用下沉的方式投資于非標(biāo)資產(chǎn)等。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)分析師魏驥遙表示，未來，90%以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品將被迫轉(zhuǎn)型為凈值型。在凈值化轉(zhuǎn)型初期，銀行理財(cái)產(chǎn)品為保證產(chǎn)品收益，經(jīng)營投資策略或更為保守，整體產(chǎn)品收益或會下滑。

　　魏驥遙還表示，由于部分資產(chǎn)的公允價值較難確定，若采用成本法計(jì)價，銀行仍可為產(chǎn)品收益進(jìn)行擔(dān)保，促使銀行加大此類資產(chǎn)的投資比例，間接加大偽凈值產(chǎn)品的占比，導(dǎo)致保本保收益的本質(zhì)并未發(fā)生改變。從當(dāng)前市場凈值型產(chǎn)品的形式看，封閉式、半開放式（定期開放）、全開放式（每個工作日開放）等產(chǎn)品類型均存在，可以基本對接所有類型的預(yù)期收益型產(chǎn)品。不排除銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型初期，凈值型產(chǎn)品僅作為“套殼”的預(yù)期收益型產(chǎn)品存在。

　　增強(qiáng)產(chǎn)品流動性成銀行關(guān)注重點(diǎn)

　　《報(bào)告》顯示，45.4%的銀行家認(rèn)為，目前仍普遍采用的資金池運(yùn)作模式導(dǎo)致流動性風(fēng)險(xiǎn)難以避免。而《指導(dǎo)意見》也對銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動性管理提出了新要求。

　　《指導(dǎo)意見》在明確禁止資金池業(yè)務(wù)、提出“三單”（單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算）管理要求的基礎(chǔ)上，要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)產(chǎn)品久期管理，規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品最短期限不得低于90天，根據(jù)產(chǎn)品期限設(shè)定管理費(fèi)率，產(chǎn)品期限越長，年化管理費(fèi)率越低，以此糾正資管產(chǎn)品過于短期化傾向，切實(shí)減少和消除資金來源端和資產(chǎn)端的期限錯配和流動性風(fēng)險(xiǎn)。

　　魏驥遙表示，隨著監(jiān)管對于期限錯配風(fēng)險(xiǎn)管理的日益趨嚴(yán)，預(yù)期收益型產(chǎn)品的期限將明顯增長。在當(dāng)前投資者對于理財(cái)產(chǎn)品流動性愈加看重之時，流動性較差的理財(cái)產(chǎn)品顯然不符合投資者的需求。但從目前銀行資產(chǎn)配置比例看，“非標(biāo)”資產(chǎn)配置仍然是理財(cái)產(chǎn)品的重要配置方向。在此情況下，如何增強(qiáng)產(chǎn)品流動性成為了銀行關(guān)注的重點(diǎn)。此前不溫不火的理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓（行內(nèi)）有可能重新受到銀行的重視。

　　資管行業(yè)規(guī)模仍存較多“水分”

　　《報(bào)告》還顯示，隨著未來《指導(dǎo)意見》的正式發(fā)布，中國資產(chǎn)管理行業(yè)整體業(yè)務(wù)模式將發(fā)生較大調(diào)整，其業(yè)務(wù)規(guī)模也將受到影響。調(diào)查結(jié)果表明，52.4%的受訪銀行家認(rèn)為，統(tǒng)一規(guī)制后，資管業(yè)務(wù)的規(guī)模將會減?。粌H有6.6%的銀行家認(rèn)為，統(tǒng)一規(guī)制后業(yè)務(wù)規(guī)模將會擴(kuò)大。可見，銀行家普遍認(rèn)為，目前資管行業(yè)規(guī)模還存在較多“水分”，部分游離于各類監(jiān)管邊緣的業(yè)務(wù)在統(tǒng)一規(guī)制后將會逐漸萎縮。

　　徐承遠(yuǎn)表示，規(guī)范資金池運(yùn)作和提倡凈值化管理，使得銀行理財(cái)吸引力降低，資管產(chǎn)品管理難度提升。同時，作為公募產(chǎn)品，其投向也將受到限制?！吨笇?dǎo)意見》規(guī)定：公募產(chǎn)品主要投資于“風(fēng)險(xiǎn)低、流動性強(qiáng)”的債權(quán)類資產(chǎn)與上市交易股票。受此影響，銀行理財(cái)將面臨規(guī)模的下降，或許近年來興起的FOF/MOM投資模式可能成為銀行理財(cái)資金發(fā)展的方向。

　　關(guān)于資管業(yè)務(wù)統(tǒng)一規(guī)制后，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，《報(bào)告》顯示，73.0%的銀行家認(rèn)為，應(yīng)回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本質(zhì)，做強(qiáng)銀行最基礎(chǔ)最核心的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)——理財(cái)業(yè)務(wù)。此外，將高收入客戶作為核心客群之一，并通過財(cái)富管理、私人銀行等業(yè)務(wù)為其分層提供更優(yōu)質(zhì)、更專業(yè)的資產(chǎn)管理服務(wù)，也成為商業(yè)銀行開展資管業(yè)務(wù)的重點(diǎn)。同時，38.4%的受訪銀行家認(rèn)為，商業(yè)銀行主要的業(yè)務(wù)模式定位也將發(fā)生變化，從一味擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和產(chǎn)品種類的粗放型發(fā)展模式，逐步轉(zhuǎn)向在特定產(chǎn)品或行業(yè)中提供具備專長的精品資管模式，實(shí)現(xiàn)由做大向做精的轉(zhuǎn)變。