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　　穩(wěn)步“去杠桿”成為我國(guó)防控金融攻堅(jiān)戰(zhàn)的重中之重。中共中央政治局委員、中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任劉鶴24日在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇2018年年會(huì)上表示，針對(duì)影子銀行、地方政府隱性債務(wù)等突出問題，爭(zhēng)取在未來3年左右時(shí)間，使宏觀杠桿率得到有效控制，金融結(jié)構(gòu)適應(yīng)性提高，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力增強(qiáng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范，經(jīng)濟(jì)體系良性循環(huán)水平上升。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從去年開始，中國(guó)已進(jìn)入去杠桿進(jìn)程，整體宏觀杠桿率呈現(xiàn)趨穩(wěn)和下降的趨勢(shì)，不過，針對(duì)杠桿率仍較高且違規(guī)、變相加杠桿較多的重點(diǎn)領(lǐng)域，監(jiān)管部門仍需進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管，并制定和細(xì)化相關(guān)制度辦法。

　　去杠桿劃定明確時(shí)間表

　　去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)。劉鶴在達(dá)沃斯年會(huì)致辭中也稱，“在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)中，金融風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。我們將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，針對(duì)影子銀行、地方政府隱性債務(wù)等突出問題，爭(zhēng)取在未來3年左右時(shí)間，使宏觀杠桿率得到有效控制，金融結(jié)構(gòu)適應(yīng)性提高，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力增強(qiáng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范，經(jīng)濟(jì)體系良性循環(huán)水平上升?！?/p>

　　“3年左右時(shí)間使宏觀杠桿率得到有效控制”為去杠桿劃定了明確的時(shí)間表，該表述也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的主要來源是宏觀杠桿率上升過快，而防控金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)就在去杠桿。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川此前曾表示，金融危機(jī)以后，中國(guó)開始實(shí)行積極的財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)對(duì)危機(jī)，所以在2009年后的兩年內(nèi)中國(guó)債務(wù)占GDP的比重大幅上升，但這是值得的，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)很快從危機(jī)中恢復(fù)。現(xiàn)在，中國(guó)需要將杠桿率降下來。他表示，從貨幣供應(yīng)和信貸數(shù)據(jù)看，2017年初以來，中國(guó)已進(jìn)入去杠桿進(jìn)程，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速持續(xù)放緩，當(dāng)前已低于9%。整體杠桿率開始出現(xiàn)下降。雖然幅度不大，但趨勢(shì)已經(jīng)形成。

　　劉鶴也表示，“我們已經(jīng)開始妥善處置一系列風(fēng)險(xiǎn)因素，從去年四季度開始，中國(guó)的宏觀杠桿率增速已經(jīng)有所下降，這是個(gè)好跡象。另外，各方面的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)正在強(qiáng)化，‘剛性兌付’和‘隱性擔(dān)?！氖袌?chǎng)預(yù)期正在改變?！彼€稱，“我們有諸多有利條件：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)，基本面長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)沒有改變；中國(guó)未來發(fā)展有巨大的潛能，既包括城市化的潛能，也包括改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新發(fā)展的潛能等；中國(guó)金融體系總體健全，儲(chǔ)蓄率較高。”

　　不過，值得注意的是，在整體宏觀杠桿率趨穩(wěn)的同時(shí)，居民部門杠桿率快速飆升值得警惕。社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室日前發(fā)布的2017年三季度中國(guó)去杠桿進(jìn)程報(bào)告顯示，居民部門杠桿率2017年前三個(gè)季度上升了3.8個(gè)百分點(diǎn)。居民部門在全部實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的債務(wù)占比加大，杠桿率上升速度較快。盡管就國(guó)際比較而言，中國(guó)居民部門杠桿率還有較大上升空間，但近兩年的迅速飆升，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大。上述報(bào)告認(rèn)為，居民部門杠桿率是無遠(yuǎn)慮有近憂。

　　影子銀行、地方債領(lǐng)域問題突出

　　劉鶴在致辭中特別點(diǎn)出了“影子銀行”和“地方政府隱性債務(wù)”，業(yè)內(nèi)人士表示，這表明這兩大領(lǐng)域問題較為突出，上述領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)成為下一步監(jiān)管部門防風(fēng)險(xiǎn)、控杠桿的重中之重。

　　影子銀行方面，中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究員董希淼在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，根據(jù)相關(guān)測(cè)算，影子銀行的體量仍占銀行業(yè)體量的20%至30%，存量較高，如果不繼續(xù)加以控制，將危及我國(guó)金融體系穩(wěn)定。“影子銀行業(yè)務(wù)層層嵌套降低業(yè)務(wù)透明度，杠桿水平較高。部分資金投向不透明，拉長(zhǎng)融資鏈條，規(guī)避監(jiān)管部門對(duì)底層資產(chǎn)的核查，也難以有效控制杠桿率?！彼硎尽?/p>

　　回顧2017年，金融監(jiān)管部門針對(duì)影子銀行等金融亂象進(jìn)行了整治，銀行業(yè)同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等規(guī)模得到控制，增速出現(xiàn)回落?！皯?yīng)及時(shí)總結(jié)和鞏固前期取得的階段性成果，繼續(xù)抓住影子銀行及交叉金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)重點(diǎn)，嚴(yán)查同業(yè)、理財(cái)、表外等業(yè)務(wù)層層嵌套，業(yè)務(wù)發(fā)展速度與內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理能力不匹配，違規(guī)加杠桿、加鏈條、監(jiān)管套利等行為。與此同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)制定和細(xì)化制度辦法?！倍ｍ嫡f。

　　地方債方面，業(yè)內(nèi)人士表示，盡管目前總體風(fēng)險(xiǎn)可控，但是一些地方依然存在違法違規(guī)變相舉債等行為，推升了政府部門杠桿率，累積的風(fēng)險(xiǎn)值得重視。據(jù)悉，目前地方違法違規(guī)舉債擔(dān)保的形式主要有：一是繼續(xù)通過融資平臺(tái)公司，銀行貸款、債券類融資工具、信托、保險(xiǎn)、資管產(chǎn)品等方式替政府融資，靠政府擔(dān)?；蛸Y金償還。二是以不合規(guī)的PPP、政府投資基金、政府購(gòu)買服務(wù)來變相舉債。

　　近期，包括江蘇、吉林等多地在對(duì)2018年經(jīng)濟(jì)工作作出部署時(shí)都強(qiáng)調(diào)“遏制隱性債務(wù)增量”。還有包括浙江、廣東等多省都下發(fā)了地方債的規(guī)范文件，明確了省政府對(duì)全省政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置負(fù)總責(zé)，有些省份已劃定化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間表。社科院中國(guó)財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院副研究員蔣震也對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要從優(yōu)化債務(wù)期限、嚴(yán)格地方債預(yù)算管理、嚴(yán)控地方變相舉債等方面去突破。

　　防風(fēng)險(xiǎn)也需把握開放節(jié)奏

　　劉鶴表示，中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的形成有特定的國(guó)際背景，其應(yīng)對(duì)也與外部市場(chǎng)變化密切相關(guān)。業(yè)內(nèi)人士表示，在去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)過程中堅(jiān)持改革開放可提高中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力和韌性，整體而言是增強(qiáng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但是改革和開放進(jìn)程要穩(wěn)妥推進(jìn)，以防外部環(huán)境的變化對(duì)國(guó)內(nèi)的金融穩(wěn)定帶來沖擊。

　　“就外部環(huán)境看，要特別關(guān)注一些主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策和財(cái)政政策的外溢性，比如美國(guó)加息、縮表、減稅可能帶來的沖擊?！倍ｍ当硎尽?/p>

　　他說，開放環(huán)境里市場(chǎng)化程度更高，市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)將促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力提升，推動(dòng)金融業(yè)進(jìn)入一個(gè)高質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)階段，從而帶來金融服務(wù)水平的提高，相對(duì)而言，過于封閉、競(jìng)爭(zhēng)不充分的環(huán)境則可能出現(xiàn)“大而不強(qiáng)”的情況。但是，過快的開放確實(shí)會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定帶來沖擊，要高度注意可能給金融穩(wěn)定帶來的風(fēng)險(xiǎn)。“因此，要穩(wěn)妥有序?qū)ν忾_放，應(yīng)做好頂層設(shè)計(jì)，有效管控風(fēng)險(xiǎn)，要完善制度、補(bǔ)齊短板、提升服務(wù)，這方面需要制定出臺(tái)的辦法細(xì)則還比較多?！倍ｍ嫡f。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，從防風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，金融的改革和開放必須要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革同步和配套。利率市場(chǎng)化、金融機(jī)構(gòu)改革、金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)對(duì)外開放都要進(jìn)一步推進(jìn)，但這些改革必須要服從于國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的需要，尤其是供給側(cè)改革的需要。

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