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　　4月15日晚上，蒙蒙細(xì)雨中，手機(jī)上突然跳出一則新聞：香港金管局前總裁任志剛接受當(dāng)?shù)刎?cái)媒專訪時(shí)表示，有空間理順港美息差。任志剛認(rèn)為，可在雙向兌換保證強(qiáng)弱方的范圍內(nèi)研究有否空間理順港息與美息的關(guān)系，“我覺(jué)得空間是有的，但是不大”。在具體措施上，任志剛同意金管局增發(fā)外匯基金票據(jù)是其中一個(gè)渠道。

　　任志剛的建議給炙手可熱的港匯話題又加了把火。

　　金管局次日回應(yīng)，不需要進(jìn)行主動(dòng)利率調(diào)控操作。金管局表達(dá)了三層意思：一是港元利率實(shí)際上自2015年以來(lái)已經(jīng)緩慢上升，只是美元利率升得更快；二是否認(rèn)了主動(dòng)調(diào)控以提升港元利率的可能性，認(rèn)為如果主動(dòng)調(diào)控，引致資金流入港元，抵消利率上升的效用；三是主動(dòng)利率調(diào)控操作容易讓市場(chǎng)對(duì)香港恪守聯(lián)匯制度的決心和意志產(chǎn)生疑慮。

　　任志剛和金管局的相同點(diǎn)是都認(rèn)為利率該上調(diào)了，而且港匯轉(zhuǎn)弱是個(gè)機(jī)會(huì)；不同點(diǎn)在于，能不能直接調(diào)控利率。

　　這個(gè)問(wèn)題其實(shí)是如何看待和理解聯(lián)系匯率制。

　　根據(jù)香港金管局2016年年報(bào)，在聯(lián)匯制度下，香港貨幣政策的主要目標(biāo)是維持貨幣穩(wěn)定，即確保港元匯價(jià)穩(wěn)定。不像其他經(jīng)濟(jì)體的央行，貨幣政策要兼顧通脹、就業(yè)、國(guó)際收支和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等諸多目標(biāo)，利率則完全交給市場(chǎng)。

　　根據(jù)金管局的說(shuō)法，維持港匯穩(wěn)定的辦法有兩個(gè)，一是自動(dòng)利率調(diào)節(jié)機(jī)制，就是目前金管局采用的辦法；一是通過(guò)履行兌換保證的堅(jiān)決承諾來(lái)維持港元匯率的穩(wěn)定，就是說(shuō)用當(dāng)初的承諾來(lái)維持匯率穩(wěn)定。所謂承諾，就是信念，遵守自由經(jīng)濟(jì)體不應(yīng)干預(yù)市場(chǎng)的信條。正所謂風(fēng)動(dòng)還是心動(dòng)，如果稍微露出不堅(jiān)定的苗頭，監(jiān)管者心動(dòng)了，那么市場(chǎng)就會(huì)猶疑和混亂，就會(huì)動(dòng)搖聯(lián)系匯率制的基礎(chǔ)。所以金管局總裁經(jīng)常說(shuō)要讓市場(chǎng)看到當(dāng)局恪守聯(lián)系匯率制的決心和意志。

　　雖然在聯(lián)系匯率制下香港放棄了貨幣政策獨(dú)立性，但金管局如果有心干預(yù)港息走勢(shì)，還是有工具的。金管局可以通過(guò)發(fā)行外匯基金票據(jù)，吸走部分市場(chǎng)游資，減少銀行體系總結(jié)余，從而提高息口。但由于對(duì)自身使命的定位，顯然讓貨幣當(dāng)局排除了相關(guān)可能性。

　　去年和前年，金管局各增發(fā)了1320億港元和800億港元的外匯基金票據(jù)，每次都強(qiáng)調(diào)是為了滿足銀行需要，實(shí)際就是否認(rèn)主動(dòng)干預(yù)息口走勢(shì)。

　　實(shí)際上，15日那天，在任志剛接受記者專訪時(shí)，還有兩位香港金融界的大人物也發(fā)表觀點(diǎn)。一是金管局總裁陳德霖，一是財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波。

　　當(dāng)時(shí)陳德霖正在出席一個(gè)研討會(huì)，他表示，貨幣體系是金融穩(wěn)定與安全的根本，當(dāng)局目標(biāo)是通過(guò)跟美元的聯(lián)系匯率制度，保持港元的外部購(gòu)買力，維持市民和國(guó)際投資者對(duì)港元穩(wěn)定的信心。

　　陳茂波則說(shuō)，按聯(lián)匯設(shè)計(jì)將出現(xiàn)資金流出、結(jié)余收縮、港息上升及匯率穩(wěn)定的“四步曲”，完全是機(jī)制設(shè)計(jì)之內(nèi)的正常運(yùn)作。陳茂波強(qiáng)調(diào)，政府有足夠財(cái)力應(yīng)付是毋容置疑。他說(shuō)政府早在資金未退潮前已做好防震措施，本港亦有豐厚的外匯基金提供安穩(wěn)的后盾。他又說(shuō)，資金流出后，港元利率會(huì)更趨近美息，短期內(nèi)不會(huì)大幅上升，但借貸人的利息開(kāi)支亦難免因而上升。他提醒市民，不應(yīng)期望超低息環(huán)境無(wú)止境地持續(xù)下去，要量力而為及小心管理好風(fēng)險(xiǎn)。

　　兩個(gè)人說(shuō)的都是信心。堅(jiān)持不直接調(diào)控利率，恪守聯(lián)系匯率制，就是給市場(chǎng)信心。

　　截至18日中午12點(diǎn)，金管局已經(jīng)十度入市，累計(jì)買入337億港元。香港銀行體系總結(jié)余19日將降到1461.51億港元。據(jù)香港財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)資料，與供樓按揭利息相關(guān)的1個(gè)月香港銀行同業(yè)拆借利率再升至0.9118厘，連升4個(gè)交易日。香港實(shí)際上已經(jīng)進(jìn)入加息周期。

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