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　　上周全球經(jīng)濟(jì)宏觀層面發(fā)生兩件比較重要的事，一是美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，并暗示下半年還有兩次；一是歐洲央行宣布在年底停止QE。兩大央行的舉動(dòng)加劇了資金從新興市場(chǎng)撤離的風(fēng)險(xiǎn)。作為自由港的香港，資金利率蠢蠢欲動(dòng)。雖然短期對(duì)香港資本市場(chǎng)沖擊不會(huì)太大，但是香港市場(chǎng)多年的低利率環(huán)境將由此逐步改變，資金盛宴也接近尾聲。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息的次日，香港金管局總裁陳德霖表示，雖然目前香港銀行的最優(yōu)惠利率(Prime　rate)沒(méi)有變動(dòng)，但那“只是時(shí)間上的問(wèn)題”。

　　6月15日，香港匯豐銀行宣布上調(diào)定期存款利息。這家以偏低利息靜觀市場(chǎng)變化的龍頭大行的舉動(dòng)引起市場(chǎng)關(guān)注。香港匯豐銀行是香港三大發(fā)鈔行之一，其存款市場(chǎng)占有率達(dá)30%，加上同系的恒生銀行17%的市場(chǎng)占有率，匯豐系坐擁香港存款近半壁江山。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，匯豐銀行加入存息大戰(zhàn)，預(yù)示著香港利率抬升過(guò)程進(jìn)入新階段，最優(yōu)惠利率已到調(diào)升的臨界點(diǎn)。

　　實(shí)際上，2018年春節(jié)之后，香港資本市場(chǎng)參與者一直是一只腳在股市里，一只腳在股市外；一只眼睛盯著股市，一只眼睛瞄著美聯(lián)儲(chǔ)即將到來(lái)的多次加息。金融市場(chǎng)也處于不斷調(diào)整和變化中。自4月中旬港元匯率觸及弱方兌換保證水平之后，香港資金盛宴已經(jīng)開始閉幕。

　　按照陳德霖的說(shuō)法，4月中旬，港元匯率觸及弱方兌換保證，香港金管局陸續(xù)沽出約90億美元，買入約700億港元。在此期間，港元銀行同業(yè)拆借利息(Hibor)持續(xù)上升，一個(gè)月Hibor連升13天，再創(chuàng)金融危機(jī)后高位，3個(gè)月、12個(gè)月也升至0.201%、0.246%。銀行體系資金結(jié)余逐日減少和Hibor不斷上升，給香港銀行資金成本日漸造成壓力。

　　從理論上說(shuō)，同業(yè)拆息上升對(duì)銀行會(huì)構(gòu)成加息壓力，但大小銀行又有不同。這是因?yàn)榇筱y行幾乎壟斷了香港的存款，僅匯豐系就占去了將近50%，加上其他三家大銀行，四大銀行占據(jù)了全港七至八成存款，再加上大銀行儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)中超過(guò)七八成是利息成本較低的儲(chǔ)蓄及往來(lái)戶口，所以資金充裕，且成本較低。反觀中小銀行，超過(guò)六成是利率較高的定期存款，更重要的是中小銀行的資金主要來(lái)自拆借，資金成本壓力較大。本來(lái)，中小銀行希望能調(diào)高其最優(yōu)惠利率，但是又怕利率上升，把客戶趕到大銀行那里去，所以不敢造次，唯大行龍頭是瞻。

　　但中小銀行不會(huì)坐視資金成本上升蠶食利潤(rùn)。以最被關(guān)注的住房按揭為例，中小銀行很可能透過(guò)收緊按揭和削減優(yōu)惠來(lái)減少損失。香港的住房按揭分兩種：P(最優(yōu)惠利率)按和H(同業(yè)拆借利率)按?，F(xiàn)在香港銀行新造H按普遍達(dá)封頂息。隨著資金成本上升，已有銀行在上月底及本月初將封頂息調(diào)升至P減0.3%，即實(shí)際按息加至0.225%。

　　那么香港銀行何時(shí)會(huì)加息，也就是調(diào)升最優(yōu)惠利率P呢？根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，一旦P和H息差收窄至0.3%以下，銀行便有上調(diào)P壓力，目前兩者息差是0.34%。如果美聯(lián)儲(chǔ)9月再加息，到時(shí)候大銀行可能就要加息(調(diào)升最優(yōu)惠利率)。到那個(gè)時(shí)候，也就意味著香港真正進(jìn)入加息通道了。目前投資者最應(yīng)該做的恐怕是管控風(fēng)險(xiǎn)。

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