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　　多家機構近期發(fā)布了對于10月主要金融數(shù)據(jù)的預測。多數(shù)接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，受季節(jié)性因素影響，10月新增信貸或面臨季節(jié)性回落，機構對新增人民幣貸款的預測值普遍集中在7000億元至9000億元之間。不過，大部分人士對四季度整體信貸投放預期樂觀。

　　今年以來，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，實體融資情況得到改善，后續(xù)貨幣政策如何發(fā)力仍牽動市場神經(jīng)。接受采訪的大部分業(yè)內(nèi)人士認為，今年年底或明年年初存在降準可能。未來貨幣政策仍將重點疏通傳導機制，通過改革的方式來助推利率水平下降，與此同時，定向政策工具也不會缺席，將引導金融機構加大對小微、民營企業(yè)及制造業(yè)的支持力度。

　　10月新增信貸或現(xiàn)季節(jié)性回落

　　9月末，廣義貨幣（M2）余額195.23萬億元，同比增長8.4%；9月，社會融資規(guī)模增量為2.27萬億元，人民幣貸款增加1.69萬億元。

　　通常來看，四季度往往是一年中的融資淡季。多位市場人士認為，在9月新增人民幣貸款大幅超出市場預期后，10月新增信貸絕對值或面臨季節(jié)性回落，機構對新增人民幣貸款的預測值普遍集中在7000億元至9000億元之間。中信證券研究所副所長明明預計新增人民幣貸款為7250億元；興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委預計新增人民幣貸款為7400億元；華泰宏觀李超團隊和招商證券研發(fā)中心聯(lián)席首席宏觀分析師羅云峰均認為，10月新增人民幣貸款為8000億元；東方金誠首席宏觀分析師王青表示，10月新增人民幣貸款或在9000億元左右，雖環(huán)比下降較多，但較上年同期多增2000億元左右。

　　不過就四季度整體而言，業(yè)內(nèi)人士普遍對信貸投放較為樂觀，或?qū)⒊ツ晖凇?/p>

　　李超分析稱，雖然監(jiān)管仍然嚴控房地產(chǎn)企業(yè)信貸及居民短期消費貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)領域，但央行加強對制造業(yè)中長期貸款和民營小微企業(yè)貸款的引導，過去幾個月企業(yè)信貸有所企穩(wěn)，銀行為滿足監(jiān)管要求仍有動力繼續(xù)增加短期貸款及票據(jù)融資，從而穩(wěn)定信貸數(shù)據(jù)。

　　光大證券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰也表示：“總體來看，受季節(jié)性因素影響，10月新增信貸規(guī)?？赡艹霈F(xiàn)大幅縮量，但這并不改我們對四季度信貸投放的偏樂觀預期。無論從宏觀政策層面還是銀行自身層面看，在利率下行期適度加大逆周期安排，既能夠有效順應國家政策導向，也有助于提升自身經(jīng)營效益?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士對10月新增社融規(guī)模預期存在一定差異。部分人士認為，10月融資需求不太旺盛，加之地方債發(fā)行接近尾聲，或?qū)ι缛跀?shù)據(jù)形成拖累，魯政委認為10月新增社融規(guī)?？赡芑芈渲?300億元左右，社融增速維持在約10.8%。

　　不過李超認為，雖然10月地方政府專項債發(fā)行較少，但票據(jù)和企業(yè)債券或是社融亮點，去年10月社融增速10.3%，基數(shù)走低的情況下，預計今年10月社融新增1.1萬億元，同比增速或達11%。中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅也認為，考慮到9月社融統(tǒng)計口徑中“企業(yè)債券”納入企業(yè)ABS的調(diào)整，部分專項債額度提前下?lián)艿惹闆r將對社融形成一定支撐，預計10月社融同比將保持較高增速。

　　MLF利率是否下調(diào)引關注

　　整體來看，今年以來，央行加大了逆周期調(diào)節(jié)力度，推進貸款利率市場化改革，疏通金融體系流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導的渠道，實體融資情況得到改善。臨近年底，國內(nèi)外經(jīng)濟、金融市場環(huán)境仍在不斷變化，央行貨幣政策操作也引發(fā)市場高度關注。11月5日到期的4035億元MLF利率是否調(diào)整，成為市場焦點。

　　王一峰表示，央行在11月5日可能有三種操作模式：一是“MLF＋TMLF”組合操作；二是“MLF續(xù)作＋利率下調(diào)”；三是“MLF續(xù)作，利率不變”。“我們更傾向于央行采取模式一，即‘MLF+TMLF’組合工具對沖當日4035億元MLF到期，其中TMLF占比高于MLF，MLF價格保持不變。貨幣政策既保持了定力，又通過結構性安排降低了銀行體系負債成本，還有助于推動11月LPR（貸款基準利率）報價繼續(xù)下移?！彼f。

　　王青表示，10月31日美聯(lián)儲實施年內(nèi)第三次降息，全球金融環(huán)境進一步轉(zhuǎn)向?qū)捤?。當前國?nèi)貨幣政策“以我為主”特征明顯，強調(diào)保持政策定力。他說，短期內(nèi)豬肉等食品價格沖高，將帶動CPI同比升至3.0%以上，促使央行強調(diào)要“保持物價水平總體穩(wěn)定”。由此，盡管官方制造業(yè)PMI已連續(xù)六個月處于榮枯線之下，且10月環(huán)比收縮幅度有所加大，但經(jīng)濟下行壓力或?qū)㈦y以驅(qū)動貨幣政策在四季度出現(xiàn)明顯放松。

　　王青預計，年底前MLF下調(diào)概率較小?！盀橥苿有翷PR報價持續(xù)下行，提升銀行放貸能力，存在年底前再實施一次降準的可能?！?/p>

　　明明表示，貨幣政策操作易松難緊，年末央行可能降準0.5或1個百分點，但年內(nèi)MLF利率下調(diào)概率較小，預計明年一季度會出現(xiàn)MLF下調(diào)的政策窗口。

　　政策仍側(cè)重定向滴灌

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月末，普惠小微貸款和民營企業(yè)貸款余額同比分別增長23.3%和6.9%；制造業(yè)中長期貸款余額同比增長11.3%。與此同時，今年前八個月，新發(fā)放小微企業(yè)貸款利率為6.8%，比去年全年平均水平下降0.59個百分點。

　　相關重點領域貸款增速的上漲與貨幣政策的定向引導密不可分。以民營、小微企業(yè)聚集的浙江省臺州市為例，記者從人民銀行臺州市中心支行獲悉，截至今年9月末，人民銀行臺州市中心支行共發(fā)放支小再貸款余額48.60億元，發(fā)放再貼現(xiàn)15.65億元。商業(yè)銀行運用央行低成本資金開發(fā)了“支小貸”“小惠貼”“微票通”等貸款產(chǎn)品，全市以支小再貸款為資金來源發(fā)放的小微企業(yè)貸款平均利率為5.72%，較運用其他資金發(fā)放的小微企業(yè)貸款利率低3.72個百分點；全市小微企業(yè)類票據(jù)的再貼現(xiàn)平均利率為3.34%，較其他資金辦理貼現(xiàn)的小微企業(yè)類票據(jù)利率低0.18個百分點。

　　業(yè)內(nèi)人士預期，下一步貨幣政策仍將定向發(fā)力，關注重點領域，旨在進一步降低實體經(jīng)濟融資成本。

　　此前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第三季度例會指出，下大力氣疏通貨幣政策傳導，堅持用市場化改革辦法促進實際利率水平明顯降低，引導金融機構加大對實體經(jīng)濟特別是小微、民營企業(yè)的支持力度，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟社會發(fā)展的貢獻相適應，推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架，促進國民經(jīng)濟整體良性循環(huán)。

　　“下一步央行將主要通過擴大新LPR使用等措施，降低企業(yè)貸款實際利率水平，同時運用TMLF等定向政策工具，引導金融機構加大對實體經(jīng)濟，特別是對小微、民營企業(yè)及制造業(yè)的支持力度?！蓖跚啾硎尽?/p>

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