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在加強房地產(chǎn)業(yè)融資監(jiān)管的背景下，大小房企均面臨融資難、融資成本走高等困境。

“2019年，‘四處找錢’成為各大房企主旋律，不是正在融資，就是在融資的路上?！币晃弧笆畯姟狈科蟮膬?nèi)部人士說，找錢、找地、找人是當下發(fā)展“三大難”，其中找錢最棘手。

房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款增速一直走低。10月25日，中國人民銀行發(fā)布《2019年三季度金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》：今年三季度末，人民幣房地產(chǎn)貸款余額43.29萬億元，同比增長15.6%，增速比上月末降低0.6個百分點，連續(xù)14個月回落；前三季度增加4.59萬億元，占同期人民幣各項貸款增量的33.7%，與去年全年水平相比低6.2個百分點；前三季度新增個人住房貸款占各項貸款增量的24.1%。

中國人民銀行辦公廳主任周學東表示：“過去房地產(chǎn)市場火熱時，個人購房貸款增長非?？?，有些城市占比甚至超過50%，銀行貸款增量中超過一半流向房地產(chǎn)領(lǐng)域?，F(xiàn)在從全國看，占比降至24.1%，屬相對合理水平。根據(jù)多年觀察，占比25%左右較為合理。過去幾年，這一數(shù)字大多時候在30%以上?！?/p>

各大房企之間，現(xiàn)金流的角力從未停歇——加速銷售回款、優(yōu)化運營的同時，融資手段上亦各展所長。在金融主管部門加強房地產(chǎn)業(yè)融資監(jiān)管背景下，融資渠道步步收緊，無論是大型房企還是中小房企均面臨融資難、融資成本走高等困境，行業(yè)融資體系正發(fā)生深刻變化。

找錢難

今年8月的融創(chuàng)中期業(yè)績會上，董事會主席孫宏斌用“史無前例”形容今年融資收緊的程度。

“以后發(fā)債壓力很大，市場上可能無債可買，只能買二手債?！睂O宏斌表示，近期政策就是控制資金向房地產(chǎn)業(yè)流動，對發(fā)債、信托、開發(fā)貸均進行限制，“這是從融資端切入的調(diào)控?！?/p>

同策咨詢研究院監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2019年前9個月，40家典型房企共計融資6130億元，相當于2018年前11個月的融資體量。境內(nèi)銀行貸款、公司債、其他債權(quán)融資均有不同程度波動，融資渠道繼續(xù)緊縮，融資成本上行較為明顯。

8月，房企融資曾遭遇大幅下跌，但9月迎來快速反彈。當月，同策咨詢研究院監(jiān)測的40家典型房企完成融資折合人民幣689.56億元，環(huán)比上漲87.25%。其總監(jiān)張宏偉認為，繼5月銀保監(jiān)會發(fā)布“23號文”整治房地產(chǎn)業(yè)融資亂象后，7月和8月監(jiān)管部門繼續(xù)密集發(fā)布收緊政策，嚴控房企融資渠道，致使8月融資大幅下滑，9月反彈因前期積壓審批得以釋放所致。整體看，融資下滑是因為政策監(jiān)管發(fā)揮作用，市場出現(xiàn)了正常反應與波動。

另據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年三季度，95家典型房企共計融資3187億元，同比增長11.6%，環(huán)比增長0.85%。這主要因為7月上旬房企抓緊窗口期積極融資，單月融資出現(xiàn)反彈，達到1646億元；此后兩個月，房企融資持續(xù)低迷，單月融資規(guī)模降至770億元，觸及年內(nèi)低位。

房企融資遇冷的另一面是火熱的需求。金科股份9月進行了19筆銀行貸款融資，共計81.92億元，占比當月境內(nèi)銀行貸款融資總額超過一半。10月22日，華潤置地發(fā)布一則“先舊后新”配股融資公告，融資近68億港元，其中超過60億港元用于“買地”。

“三季度房企融資意愿強烈。一種是確實缺錢，借不到錢就只能戰(zhàn)略收縮；另一種是融資到手后，等待地價降到合理范圍時果斷補倉，尤其是現(xiàn)在到四季度這個階段?！睆埡陚ケ硎荆皩τ诜科髞碚f，目前能融到錢就不錯?！?/p>

多家研究機構(gòu)指出，在此背景下，房企融資壓力正在積聚，行業(yè)信用風險逐漸上升——融資渠道全面收窄的同時，房企還要應對下半年償債高峰。

天風證券研報指出，在“房住不炒”政策背景下，房企融資態(tài)勢全面收緊，管控方式以余額管控為主，絕大部分房企“借新還舊”仍可維持，但大規(guī)模凈融資愈發(fā)困難，沒有增量資金甚至收縮意味著將面臨更大的流動性壓力。

交通銀行金融研究中心資深研究員夏丹表示，今年三四季度是房企償債高峰，若同時考慮到期債務(wù)、提前兌付等情況，實際償債規(guī)?？赡芨蟆?/p>

國泰君安證券研報也指出，地產(chǎn)銷售、融資等現(xiàn)金流入環(huán)節(jié)壓力持續(xù)增大，惟一利好是房企主動減緩拿地，由此判斷地產(chǎn)債信用利差仍能維持擴張趨勢，利差分化短期內(nèi)難以消除。

找“便宜的”錢更難

融資能力已經(jīng)成為國內(nèi)房企競爭關(guān)鍵因素。

“資金總量有限，但各家又都想要?！睒I(yè)內(nèi)人士認為，融資成本上升“意料之中”。

克而瑞研究中心數(shù)據(jù)顯示，9月，95家典型房企融資成本6.47%，環(huán)比上升0.76個百分點。境外債券單月融資成本6.85%，環(huán)比下降0.10個百分點，主要由于碧桂園發(fā)行了一筆78.3億港元的有抵押可換股債券，利率4.5%且總額較大，拉低了當月融資成本。若剔除這一因素，9月上述典型房企融資成本6.83%、境外融資成本7.50%，環(huán)比分別上升1.22和0.55個百分點。

今年前9個月，房企新增債券類融資成本7.03%，較2018年全年增長0.50個百分點。其中，境外債券融資成本8.08%，較2018年全年增長0.86個百分點。融資成本最高的是國內(nèi)第二梯隊（第51~100名）房企，為7.28%。

在這方面，各房企有喜有憂。

7月11日，大發(fā)地產(chǎn)稱發(fā)行于2021年到期的1.8億美元優(yōu)先票據(jù)，融資利率12.875%。泰禾集團(5.790,0.01,?0.17%)旗下子公司9月發(fā)行了一筆2億美元境外債券，票面利率11.25%。9月28日，中梁控股稱發(fā)行于2021年到期的1億美元優(yōu)先票據(jù)，票面利率11.25%。兩位數(shù)融資成本已不鮮見。

據(jù)中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計，今年以來，恒大、佳兆業(yè)、景瑞、花樣年、弘陽、正榮、陽光城(6.930,?0.30,4.52%)、朗詩、新湖、泛海、當代置業(yè)、融信等房企美元融資成本超過10%。與此形成鮮明對比的是，9月，萬科面向合格投資者公開發(fā)行規(guī)模25億元的住房租賃專項公司債券（第二期），融資成本3.55%，為業(yè)內(nèi)最低；龍湖發(fā)行規(guī)模8.5億美元的10年期投資級優(yōu)先票據(jù)，票息3.95%，創(chuàng)近兩年民企10年期美元債票息新低。

央企和國企融資優(yōu)勢出眾。今年上半年，中海、華潤、越秀的融資成本分別為4.28%、4.45%和4.76%，較2018年年末均有所下降。

對此，聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖分析稱，房企外部融資方面，國內(nèi)貸款是重要渠道，占比約12%。小房企所獲支持較少，更多依靠非標融資。

“有些小房企非標融資占資金來源50%，整個行業(yè)約25%。銷售回款仍是大頭，占比超過四成，但‘房住不炒’影響較大。”李奇霖預判，房企未來會尋找互有優(yōu)勢且能互相借力的同業(yè)與金融機構(gòu)共同開發(fā)，緩解融資困難帶來的負面影響。

嚴監(jiān)管不手軟

自銀保監(jiān)會“23號文”下發(fā)以來，金融主管部門多次對房企融資監(jiān)管表態(tài)，信托、海外債、銀行貸款等渠道監(jiān)管辦法不斷更新，顯示出擰緊“水龍頭”的決心。

7月12日，國家發(fā)改委下發(fā)通知，要求房企發(fā)行外債只能用于置換未來一年內(nèi)到期的中長期境外債務(wù)。

在“房住不炒”政策背景下，相關(guān)部門的監(jiān)管變得更頻更深。銀行、信托等金融機構(gòu)近期屢屢被開出大額罰單，違規(guī)原因均涉及資金向樓市“輸血”。銀行違規(guī)“涉房”業(yè)務(wù)已經(jīng)成為金融業(yè)的禁區(qū)。

10月12日，北京銀保監(jiān)局發(fā)布通知，強調(diào)嚴防信貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場等禁止性領(lǐng)域。兩天前，該局剛剛公布兩張行政罰單——興業(yè)銀行(20.150,?-0.02,?-0.10%)北京分行違規(guī)向房企提供融資；浦發(fā)銀行北京分行信貸資金違規(guī)用于投資、購房以及通過信托通道發(fā)放土地儲備貸款。兩家銀行因此分別被罰600萬元和290萬元。

10月11日，平安銀行義烏分行因信貸資金用于支付購房首付款被罰50萬元。10月8日，中信銀行(6.380,?-0.02,?-0.31%)杭州分行因信貸資金被挪用于購房、房企經(jīng)營以及購買股權(quán)等被罰195萬元。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅僅今年前三個季度，“涉房”罰單就超過120張、金額逾億元。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認為，銀保監(jiān)會發(fā)文的目的就是為了杜絕信貸資金違規(guī)流入樓市特別是前融業(yè)務(wù)，如信貸資金借助私募、資管平臺進入前融環(huán)節(jié)或向“四證”不全的房地產(chǎn)項目發(fā)放貸款。

自“防范化解重大風險”和“堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線”上升至國家戰(zhàn)略高度后，2018年銀保監(jiān)系統(tǒng)公布罰單累計超過3800張，逾30家銀行因信貸資金違規(guī)“涉房”，收到50余張罰單。

房企融資渠道不斷收緊，信托成為部分中小房企資金來源的重要渠道，但問題也在暴露。10月以來，監(jiān)管機構(gòu)披露的信托罰單驟增，目前已有5家信托公司收到6張罰單。

10月9日，五礦信托因管理不到位，導致信托資金用于收購土地。青海銀保監(jiān)局做出對直接責任人朱恒罰款5萬元、對五礦信托罰款30萬元的行政處罰決定。

9月5日，建信信托因信托資金違規(guī)用于房企繳交土地出讓價款、違規(guī)投向“四證”不全的房地產(chǎn)項目、違規(guī)向不具備二級資質(zhì)的房企提供融資，被北京銀保監(jiān)局責令改正，并處以90萬元罰款。同日，中信信托因信托資金違規(guī)用于房企繳交土地出讓價款，被北京銀保監(jiān)局責令改正，并處以30萬元罰款。

銀保監(jiān)會官網(wǎng)顯示，截至10月26日，今年已向17家信托公司累計下發(fā)30張罰單，罰沒金額1764萬元，包括因違規(guī)“涉房”被罰的6家信托公司。

中國國際科技促進會理事布娜新認為，從大額罰單能看出，對于房企資金的監(jiān)管工作正從拿地端逐步深入至開發(fā)端甚至銷售端。

為規(guī)避資金風險、擺脫當前融資困境，一些房企開始減少拿地、控制擴張規(guī)?；蛲顺龇康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)；另一些房企加快周轉(zhuǎn)、降價促銷，以實現(xiàn)銷量提升。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員劉衛(wèi)民表示，在房地產(chǎn)市場調(diào)控影響下，“金九銀十”的成色與往年相比明顯不足，房企后續(xù)“以價換量”的力度可能還會加強，市場將繼續(xù)調(diào)整?！耙灿胁糠址科筮x擇備足‘糧草’，等待市場拿地窗口期。”他說。

諸葛找房副總裁苑承建同意這一說法。他預計今年四季度，房企會更加主動地“以價換量”，市場將保持平穩(wěn)，全年銷售數(shù)據(jù)與去年持平或小幅下降。同時，房企投資預期和新開工面積也或繼續(xù)下降。

“粗放式發(fā)展時代已去，房企要在拓寬合規(guī)融資渠道上多下功夫，行業(yè)將迎來更多的并購整合行為?！辈寄刃路Q。

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