近一段時間以來，在A股市場主要指數(shù)運行整體平穩(wěn)的過程中，前期驅(qū)動指數(shù)上行的一些權(quán)重股，特別是以白酒、醫(yī)藥等行業(yè)為主的大市值股票短期內(nèi)大幅調(diào)整，引發(fā)市場關(guān)注。有觀點稱，這些白馬股集體下跌將給A股帶來較大壓力，筆者認為這一看法有失偏頗。當前，A股市場正處在改革的關(guān)鍵節(jié)點，無論是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的大環(huán)境，還是資本市場制度持續(xù)完善、市場化改革不斷推進、對外開放不斷深入，以及上市公司質(zhì)量持續(xù)提升，都將推動A股市場重心中長期持續(xù)向上移動。與短期波動相比，更應(yīng)看到A股市場重心持續(xù)上移的中長期趨勢。
近期，以貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥為代表的所謂“核心資產(chǎn)”類股票快速下跌，放在中長期來看，這是自2015年以來持續(xù)上漲中的短暫回調(diào)，源于前期積累了較大的獲利回吐需求。從市場風格來看，自2015年以來，A股市場一直處于兩極分化、強者恒強的格局。未來，這一市場風格是否會發(fā)生變化仍待觀察。從歷史經(jīng)驗來看，市場趨勢和風格一旦形成，往往具有較強的慣性。不過，投資者也應(yīng)當注意到，當前市場中一些消費類股票估值水平顯然已經(jīng)處于歷史高位，可能面臨估值回歸。
從市場的中長期運行來看，有足夠的理由支撐A股重心穩(wěn)步向上。首先，從宏觀環(huán)境和市場結(jié)構(gòu)來看，中國經(jīng)濟正處于從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時期，新舊動能轉(zhuǎn)換正在加速。對于上市公司而言，一個較為明顯的表現(xiàn)是，實體企業(yè)的盈利情況正在改善。與此同時，上市公司的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量也正在發(fā)生重大變化。自設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，越來越多的科技類企業(yè)進入A股市場，這些企業(yè)在一定程度上代表了未來中國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，改變著A股市場的上市公司結(jié)構(gòu)，與中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展遙相呼應(yīng)。近一段時間以來，監(jiān)管部門推出一系列政策，無論是優(yōu)化存量、健全退出機制，還是完善并購重組，都在不斷提升A股市場上市公司的整體質(zhì)量，一個由更高質(zhì)量上市公司構(gòu)成的資本市場，其估值水平理應(yīng)有更高的上升空間。
其次，從整個金融市場的運行和風險因素來看，經(jīng)過近年來的集中整治，我國金融風險由前幾年的快速積累逐漸轉(zhuǎn)向高位緩釋，已經(jīng)暴露的金融風險得到有序處置，金融風險總體收斂，金融市場平穩(wěn)運行。對于上市公司而言，股權(quán)質(zhì)押、商譽減值等主要風險也逐步釋放。同時，經(jīng)過市場和宏觀環(huán)境變化的“教訓”，上市公司也在告別過去那種依賴高杠桿擴張的模式和發(fā)展階段，更加意識到，不斷聚焦主業(yè)、審慎并購、加大研發(fā)提升自身的核心競爭力，才能立于不敗之地。就整個市場而言，過去數(shù)年來絕大多數(shù)行業(yè)和企業(yè)都處于估值回歸的過程中。當前，除了個別行業(yè)，多數(shù)行業(yè)和企業(yè)的估值水平均處于歷史低位，具有顯著的優(yōu)勢。事實上，這也是近期白馬股快速調(diào)整而市場指數(shù)較為平穩(wěn)的原因所在。
再次，從外部因素來看，2019年以來，A股市場在擴大對外開放方面取得了不少重大進展，各大國際指數(shù)相繼納入或擴容，給市場帶來了大量的增量資金。未來，開放仍將持續(xù)進行，全球資金進入中國市場的空間還十分巨大。全球資本涌入A股和中國資本市場的對外開放密切相關(guān)，也正在不斷促進其市場化改革和基礎(chǔ)制度、市場工具的完善。除了外資，隨著市場制度的不斷完善，包括險資等中長期資金也正在加大入市的力度。這一切都將成為A股重心持續(xù)上行的重要支撐力量。
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